概要
9月28日，碳酸锂期货主力合约LC2701低开低走、午后放量下挫，收跌5.69%至119，040元/吨，盘中最低118，760元/吨，收盘与盘中价格双双创年内新低，自5月12日高点累计回撤超42%。本轮下跌的核心逻辑在于：下游节前备库基本结束，市场情绪转向谨慎，交易重心由“节前抢备”的强现实转向远期需求担忧——10月锂电排产环比增速放缓至4%以内，机构同步下修2027年储能增速至30%上下；叠加供给恢复兑现、需求增长放缓，弱预期重新主导盘面。节前需求真空期内空头占优，同时需警惕LC2612起按新国标执行仓单注册标准所引发的交割结构变化。
节前备货结束 旺季需求成色不足
国庆长假前，下游将10月部分采购前置至9月；随着备库红利消退，需求进入“真空期”，现货承接与托底能力有限。9月28日备库动作基本收尾后，碳酸锂绝对价格走低，现货升贴水未随之走强，贸易商出货意愿上升、成交转淡，正极厂采购转向观望。
图表：碳酸锂现货及升贴水报价
在龙头电池厂9月三元电池排产下行的背景下，“金九银十”旺季成色不足。据财联社数据，10月国内锂电全市场排产环比增速降至4%以内，较7、8月明显放缓；电解液周度产量9月起环比回落，但绝对水平仍高于历史同期。
图表：电解液周度产量
弱预期再主导
储能端利空信号集中释放：海外户储需求传出边际走弱，国内储能装机环比回落、同比增速较前期明显降档。据中关村储能产业技术联盟（CNESA）数据，2026年8月国内新增投运新型储能项目3.76GW/11.42GWh，同比+13%/+20%，环比-27%/-35%。高工锂电近期调研显示，头部企业预计2027年储能电芯出货增速降至30%—40%，难以维持60%的高增长，未来五年储能复合增速将回落至20%—30%区间；亦有业内人士给出明年增速25%左右的偏悲观测算。
供给恢复兑现
半年国内锂矿供应改善持续兑现。8月津巴布韦锂精矿进口量达7.4万吨，环比大增244%，前期发运扰动导致的进口下滑已完全修复；澳大利亚Bald Hill矿山、Ngungaju选厂相继重启，Finniss矿山推进顺利，预计四季度逐步到港。9月国内碳酸锂产量预计环比增至12.2万吨，检修产能陆续复产，西藏盐湖麻米错投产爬坡，叠加宁德时代雅安4万吨锂盐项目推进、枧下窝环评重启报批，远月供给宽松预期被持续“提前记账”。
预期偏差
尽管盘面破位下行，短期基本面尚未全面转空。
其一，现货价格与基差仍有韧性，多家贸易商反映优质货源偏紧，期现分化显示本轮下跌主要由资金预期驱动，而非现货崩塌——尽管成交节奏转淡，但价格结构未现恶化。其二，江西矿端扰动尚未结束：宜春需换证锂云母矿山基本停产，部分企业原料仅可维持至10—11月，原计划复产产能延续检修，10月后另有云母提锂企业进入检修，原料端局部偏紧；矿价相对锂盐仍存溢价，成本支撑逻辑未遭破坏。其三，去库方向未逆转：产业链总库存延续回落，若去库延续至极低水位，“强现实”下的挤仓风险仍存；加之11月底旧标准仓单强制注销、LC2612起仅接受新标准仓单交割，可交割货源结构性收缩，构成四季度多头的制度性筹码。节后需重点观察10月排产实际兑现、旺季不旺是否证伪、枧下窝复产节奏，以及美联储10月28日议息落地后的宏观风险偏好修复。
当前处于节前备货结束后的需求真空期，空头相对占优：旺季环比增速较历史同期偏弱，权益市场弱势共振，弱预期主导行情。但空头亦需警惕制度性变量——11月底仓单注销后，12月交割须符合新国标（磁性物质、杂质指标收紧），以保交割为主业的冶炼厂已计划10月后切换新标准生产，可交割、可流通货源量将成为核心变量。津巴布韦矿到港增加、企业为明年1月1日禁矿令储备原料，供给扰动犹存，而需求边际走弱亦属大概率，多空博弈仍将延续。节前注意仓位控制。
风险提示：宏观与权益市场情绪波动，需求兑现不及预期，
作者简介
余雅琨
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询号：Z0022993
