近期原油价格波动幅度十分剧烈。自美国在本月初重启对伊朗的军事行动以后，内盘SC原油价格在中东运费飙涨以及近月交割品短缺预期的影响下持续冲高，最终10合约刷新上市以来高位达到929.4元/桶。随后在市场交投情绪以及有消息传出美伊双方或将在近期重启间接谈判后，油价自高位快速回落，内盘SC原油主力合约一度回吐近半涨幅，回到9月初水平。
就目前的市场结构来看，政治属性依然主导着近期油价走势。尽管从商品属性的角度来看，中东区域的运力修复有利于缓解市场对于近端货物紧缺的担忧情绪，但其难以在短期内完全修复市场的供给侧缺口；同时从金融属性方面来看，随着美联储重启加息行动，全球流动性或重新回归紧缩的状态之中，这并不利于如原油等以美元计价的商品价格表现。但在中东美伊冲突以及红海冲突悬而未决的情况下，此而这对油价的影响力依然处在相对弱势。基于此，在长假期间需要的关注焦点或为以下几点：
其一，美伊停火谈判是否能有新的进展。此前联会期间特朗普曾与海湾国家以及伊朗领导人进行会谈，但并没有明确的后续进展公布。虽然伊朗方面提出了关于重启海峡通行以及核谈判的条件，其中包括解除对伊朗港口的海上封锁、允许释放部分被冻结的资产、恢复此前被豁免的伊朗石油出口制裁，以及实现“所有战线停火”，但特朗普明确表示拒绝接受。这其中值得深思的是，在特朗普拒绝之后伊斯兰革命卫队表示伊朗外长与特朗普的接触并没有得到伊朗政权的首肯，这可能意味着伊朗也在重新估量其提出的停火条件，也极有可能在后续做出新的调整。同时，就在节前一周时间，有市场消息称特朗普提供了制裁豁免和资金解冻的条件，虽然很快便被美国和伊朗双方给予否认，但仍然有消息表明在卡塔尔的斡旋之下美伊正在重启谈判窗口，此项消息的后续或在假期期间对市场造成持续影响。
其二，美国会否在停火条件上给出明确的书面内容。如前文所述，特朗普近期的表态其实并没有得到权威媒体以及政治体的确认，并且从美国重启对伊朗的袭击行动以来，特朗普也一直没有明确对外表示过其目前的停火底线，仅通过媒体释放了部分模糊信号。虽然特朗普一贯以来的表态均集中在美国不可能允许伊朗拥有核武器，且其打击的目标也都基本集中在伊朗的核设施和军事设施，但目前来看，美国方面并未就“何种条件下可恢复谈判”给出书面承诺，更多仍停留在口头施压与军事威慑并行的阶段，这其实意味着美国完全有可能在后续调整其军事行动的节奏，甚至可能在后续展开非公开接触并释放新的外交信号。因此，假期期间需警惕美方突然公布书面条件，或伊朗方面公开对核资源的控制做出让步，两者均会导致市场对后续的供应预期做出调整，进而导致原油价格出现快速回落的风险。
其三，红海区域胡塞武装与沙特之间的冲突会否出现转折。此前美国对伊朗发动袭击之后，胡塞武装随即对沙特境内目标发动了导弹和无人机袭击，虽然这没有得到伊朗官方承认行动是受其指使，但胡塞武装的行动无疑与伊朗的政治目标高度吻合，这可能导致双方在后续仍然保有一致的行动节奏。因此，假期期间一方面需要关注胡塞武装是否会在红海区域发动新一轮的打击，这极有可能进一步带动伊朗发动新一轮的反击行动，而另一方面则需要关注沙特方面是否会采取进一步的报复性行动，这也有可能对伊朗提出的“全面停火”条件造成影响。总之，在不出现明确的停火信号之前，红海区域的航运风险将持续存在，这会对全球原油运输通道的稳定性形成持续压制，进而对原油价格形成阶段性支撑。
综合来看，假期期间油价依然面临着极高的地缘消息影响下的不确定性，任何一条突发消息都可能引发价格的大幅波动。从当前的市场结构来看，油价正处于地缘溢价与需求预期相互拉锯的脆弱平衡之中，后续走势将高度依赖消息面的方向性选择。若美伊或红海方向出现实质性缓和信号，目前尚存的地缘风险溢价将进一步出现回吐，油价极有可能重新回到冲突爆发前水平；反之，若冲突再度升级或出现新的封锁事件，油价则有望在短期内获得新的上行动能并再度回归高位。因此，假期之前建议投资者谨慎处理仓位，不宜在期货端重仓持有或进行方向性押注；而期权端则可谨慎多配双买策略，通过配置相对虚值的期权，以较低的成本覆盖后续地缘风险溢价的波动可能，同时可谨慎持有至国庆假期结束。仅供参考。
作者简介：
范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。
