广发期货研究 证监许可【2011】1292号 | 叶倩宁Z0016628 | 2026年09月28日 星期一
行情导读：临近国庆长假周一，因地缘冲突持续推高能源价格及美联储紧缩预期，美国国债拍卖表现不尽人意而持续推高美债收益率，多重宏观利空叠加节前资金离场的影响下贵金属承压跌幅扩大。国际金价开盘后跌幅不断加剧并失守4200美元关口至8月以来低位，沪金主力合约午后跌幅达到2.5%；国际银价跌至62美元下方，沪银主力合约跌幅超过4.5%。
驱动分析：
宏观金融属性及资金情绪的双重利空下贵金属表现疲软。目前由于中东地缘局势陷入僵局，美伊在霍尔木兹海峡以及沙特胡塞武装在红海地区的军事对峙持续影响地区的能源供应，此外俄乌双方在能源设施上的互袭亦冲击柴油等的供应，尽管美伊双方借着联合国会议官员重新打开对话窗口，但由于11月即将到来的美国中期选举结果可能左右谈判，双方亦难以有实质性的进展。能源价格高企使各国的通胀压力不断上升，欧美央行纷纷重启加息，官员释放偏鹰派的信号，市场进一步计价货币紧缩的影响，美元等信用货币呈现升值态势。
近期美国固定收益市场全线承压，多个关键指标恶化，尽管财政部扩大国债回购操作执行比例但效果并不理想，多个期限的国债拍卖的中标收益率大幅攀升，海外投资者参与意愿则持续走弱，目前10年期美债收益率突破5%创近10年的新高，实际利率同步上升持续打压贵金属。
临近国庆假期，国内市场交投冷清，叠加季末效应，部分资金清仓离场或加剧市场下跌，国内A股周一延续上周的缩量下跌，而海内外多只代表性的黄金ETF基金持仓呈现回落，投资者观望情绪较浓的情况下短期抛压加大。
后市展望：
考虑到国庆假期期间美国密集公布制造业和服务业PMI以及非农就业数据，节后开盘前还将发布9月FOMC会议纪要。在美联储重启加息后市场持续预期年内利率再次上调，同时希望通过通胀等相关经济指标获得更多指引，若经济及就业数据持续偏强、货币政策信号偏鹰，美元和美债收益率或进一步上行，对贵金属形成压力。此外中东与能源供应风险仍难忽视，当前美伊官方已恢复接触，若双方谈判取得进展、供应预期改善，贵金属或迅速止跌回升；但若冲突升级或供应收紧，则可能推升油价和通胀避险需求。10月美国财政部仍有多轮的国债拍卖，若拍卖情况不理想可能导致美债收益率续创新高使贵金属波动风险增大。值得注意的是，进入10月市场开始交易美国中期选举的影响，在基准情形下若国会分裂将对特朗普政府财政扩张形成限制，从而打压AI产业融资及经济增长，中期可能促使美联储货币政策边际放松，则实际利率及美元亦可能走弱。
策略上，短期抛压使国际金价可能回踩至4000-4100美元，国际银价向57-58美元区间下探，为防范外盘潜在波动及地缘事件引发的节后集中冲击，建议投资者轻仓过节，若持仓过节建议通过期货锁仓或构建虚值期权双买组合进行风险对冲。
风险提示：中东地缘冲突进一步恶化使美联储货币政策进一步收紧
