（来源：五矿期货）
研报正文
【沪铜】
【行情资讯】
上周四和周五铜价震荡，沪铜主力合约收至 110700 元/吨，伦铜 3M 收盘至 14632 美元/吨。LME 铜库存环比增加 325 至 251500 吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M 升水下滑至 105.9 美元/吨。国内上期所周度库存减少 0.9 至 4.7 万吨，日度仓单减少 0.2 至 1.66 万吨。华东地区现货升水期货 1315 元 /吨，下游节前备货情绪弱化，基差报价下滑。广东地区铜现货升水期货 1250 元/吨，基差报价继续坚挺，交投有所弱化。国内铜现货进口亏损缩窄。精废铜价差报 4520 元/吨，环比变化不大。
【策略观点】
美联储官员表态维持偏鹰，中东冲突依然反复，情绪面中性偏弱。产业上看铜精矿供应维持紧张，短期存在一定的供应扰动风险，以现货为原料的冶炼企业收入继续走低。美铜伦铜价差维持，美国精炼铜关税预期并未消除，国内下游节前备货需求偏强及废料供应偏紧推动精炼铜库存低位去化，产业端支撑较强，短期铜价预计维持高位运行。今日沪铜主力运行区间参考：110000-112000 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：14500-14800 美元/吨。
【沪锌】
【行情资讯】
上周四沪锌指数收涨 0.91%至 26758 元/吨，单边交易总持仓 26.48 万手。截至上周四下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 26 美元/吨至 3891 美元/吨，总持仓 26.41 万手。SMM0#锌锭均价 26705 元/ 吨，上海基差-5 元/吨，天津基差-60 元/吨，广东基差-50 元/吨，沪粤价差-45 元/吨。上期所锌锭期货库存录得 8.58 万吨，内盘上海地区基差-5 元/吨，连续合约-连一合约价差-60 元/吨。LME 锌锭库存录得 11.49 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 1.41 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 65.35 美元/吨， 3-15 价差 144.33 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.027，锌锭进口盈亏为-4610.42 元/吨。据钢联数据，9 月 24 日全国主要市场锌锭社会库存为 17.56 万吨，较 9 月 21 日减少 0.98 万吨。
【策略观点】
锌精矿港口库存小幅抬升，工厂库存进一步下滑。锌精矿国产 TC 止跌企稳，进口 TC 小幅下行。虽然下游初端企业开工率边际下滑，但国内初端企业逢低补库，下游原料库存显著抬升。锌价大跌后，出口利润收窄，国内锌锭社会库存延续去库。美联储议息会议加息落地，宏观情绪偏弱。国内外多头资金均有减仓，预计锌价高位滞涨回落，仍需持续观察 LME 市场月差及国内社会库存变动。
