来源：中信建投期货 盛亦青 期货交易咨询从业信息：Z0021575
摘要
今年以来，我们对股指套利策略进行了大量的实证研究，本半年报作为近期股指套利策略实证研究的整理。
跨期套利方面， 由于现货市场的卖空约束和投资者的空头对冲需求，股指期货总体长期处于贴水状态。叠加风险与持有期限的非线性特征，基差往往在临近到期时加速收敛，从而多近月空远月的跨期套利策略长期来看具备盈利能力。拆分多空两腿来看，多头指增策略和空头套保策略分别使用近月合约和远月合约相对合适。基于分红调整后的年化基差率信号的跨期套利策略可能可以增厚收益，但需警惕策略失效风险，简明的做多近月做空远月可能更稳健。
跨品种套利方面，中金所现有股指期货的跨品种套利策略事实上是规模因子择时，即大小盘轮动策略。许多策略在规模因子择时上的表现优于市场择时，比如动量、波动、季节动量等策略。动量方面，2016 年后，市场整体动量效应减弱，而大小盘轮动的动量效应保持强势；波动是市场和规模因子的正向择时信号，可能原因在于风险形成后，预期收益变高， 以及从历史经验来看，波动率的提升往往是上行行情的启动；季节动量方面，季节性因素主要影响流动性风险和业绩风险，对小盘股的冲击更大，可作为大小盘轮动的避险信号。
风险提示：历史规律失效风险、模型误设风险。
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011 〕1461 号
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