作者：任宁/F3015203、Z0013355/
一德期货分析师
要点速览版
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原油走势
成本端是否进一步下探，或出现企稳信号，决定丙烯下方空间。
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需求启动
下游实质性补库意愿的恢复，是价格能否企稳反弹的核心变量。
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库存拐点
库存从持续累积转为趋势性去化，是供需边际改善的确认标志。
丙烯在持续下跌后迎来短期反弹，盘面空头减仓。具体分析如下：6月之前，前期高库存的丙烯价格始终坚挺，一是现货市场流通尚可，二是美伊冲突尚未完全解决，霍尔木兹海峡通行问题一波三折，市场虽然认为未来供应大概率是增加的，但仍存犹豫。
伴随地缘冲突解决，海峡通航明朗，过往船只数量增加，原油及丙烷价格快速回落，化工品跟随成本端开启下跌行情。
供应方面
国内PDH工厂开工率从最低50%左右持续提升至70%以上，预计6月丙烯产量环比增加10-15万吨，供应增加的预期逐步兑现。
需求方面
下游产品价格利润微薄甚至亏损，多数开工率也是下滑的，整体需求偏弱。随着近期原料降价下游利润被动修复，但据了解下游采购意愿普遍弱，下跌行情中更加谨慎，且终端处于需求淡季。
库存方面
丙烯库存今年同比偏高，从5月初持续累库创历史新高，期间有间歇性去库但未形成趋势，目前仍存压。
后市展望
地缘溢价消失，成本端逐步跌回到本轮上涨行情启动时的位置，丙烯估值回归至6500-6600元/吨附近，未来关注点仍在于原油走势以及需求的启动。
数据来源：wind、一德能化
数据来源：wind、一德能化
数据来源：wind、一德能化
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编辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/、王伟伟/F0257412、Z0001897/
复核：王舟青
报告完成日期：2026年6月26日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
