来源：期货小师妹 作者：周名锋 投资咨询：Z0022018
截至6月15日，横跨东南亚、南亚的降雨减少已显端倪，其中印尼累计降雨量较近10年同期均值减少33.96%，马来西亚减少32.25%，印度降幅53.54%；泰国降幅51.36%。
本轮厄尔尼诺的发展速度远超常规水平，目前海温上升幅度、次表层暖水含量均处于历史同期高位，多项指标已逼近1997-1998年、2015-2016年两次超强厄尔尼诺的同期水平。
其中，棕榈油是对厄尔尼诺反应最强烈的品种，核心原因在于印尼、马来西亚两国垄断了全球八成以上的产能，而两国恰好是厄尔尼诺干旱的核心影响区域。从传导逻辑看，油棕树对水分胁迫极其敏感，但干旱不会立刻导致减产，而是通过影响花序分化、果串发育逐步传导，存在9-12个月的明确滞后期。也就是说，今年6月份的干旱不会马上让当月产量跳水，真正的集中减产会出现在2027年二季度到四季度。
白糖是当前农产品中逻辑最密集的品种，全球前两大出口国印度、泰国同时遭遇干旱，可能推动全球糖市从过剩转向短缺。印度西南季风登陆推迟，马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦等核心甘蔗产区持续高温干旱，而甘蔗分蘖期缺水会直接压制单产，机构普遍预计2026/27榨季印度食糖产量将下降10%左右；泰国中部核心的甘蔗产区旱情也比较严重，机构已普遍下调 2026/27榨季泰国食糖产量约15%，出口量将随之大幅收缩。
橡胶的情况稍微有点不一样，如果在割胶旺季（4-10月份）出现轻度干旱，反而会因为雨天减少、可割天数增加，出现阶段性提升产量的情况。当前泰国处于开割初期，干旱对当期产量的影响相对有限，更多体现为远期树势的隐性损伤。
展望后续，本轮厄尔尼诺行情大概率会分为两个阶段：
第一阶段：6-9月份。市场会反复交易干旱升级、机构下调产量的消息，整体偏强但震荡反复，适合逢低布局，不宜追高；
第二阶段：10月份之后的现实验证期。新季产量数据陆续披露，减产是真是假会逐步落地。若减产兑现，行情会走第二波主升；若减产不及预期，预期就会快速坍塌，行情回落。
