（来源：华泰期货）
市场分析
价格方面：本周沪镍主力合约整体呈现窄幅震荡，上行后下跌的走势，维持在13.4-13.7万元/吨区间内波动，周涨幅约1.04%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报136,112元/吨，环比上周上涨450元/吨；金川镍升水上行稳定1,300-1,500元/吨。国产主流电积镍升贴水收窄至-500-400元/吨区间，现货市场成交价格有所反弹，成交活跃情况有所减弱，受终端采购基本完成影响，多以观望居多。
宏观方面：本周宏观货币政策预期整体收紧。全球央行释放鹰派信号，日本央行加息，美联储议息会议维持利率不变，但点阵图释放鹰派信号，美元高位震荡，压制有色价格；地缘方面美伊正式达成谅解备忘录，但效力及落地情况有待观察，同时局部细节方面仍有分歧，以黎冲突成为关键反复变量。国内方面，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，社零1-5月累计增长1.4%，M2持平、M1回升，前5月社融增量达17.48万亿元，内需修复较弱，整体流动性保持合理充裕。盘面来看，沪镍主力合约周初于134,120元/吨，受美伊协议正式达成影响，跟随有色大幅提振价格，随后受美联储鹰派表态及美伊局势反复影响震荡下行，虽美伊局势逐步缓和，但受高库存影响提振有限。
供需：印尼政策扰动预期放宽，印尼矿业部长表示若价格合适或将放宽配额，年中增加配额或为15%左右。印尼取消了原定对矿业部门的利润分成政策，出台大宗商品出口集中管控新政，但特定国企存在豁免通道，允许继续出口；HPM新政落地和硫磺供应紧张，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。由于海峡短期仍是美伊谈判焦点，硫磺价格短期仍居高位，但地缘溢价开始逐步去除。需求端，不锈钢价格走强，钢厂采购意愿受到明显提振，但实际成交仍然有限，尚未放量，当前以消耗前期集中补库带来的库存为主，对高价镍铁接受度有限，同时废不锈钢经济性提升，对镍铁替代性增强；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限，5月三元正极材料产量环比增6.43%，贡献需求增量，但现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍库存维持累库状态，对价格上方空间形成压制。
成本利润：一体化MHP生产电积镍成本180149元/吨，利润-34.10%；一体化高冰镍生产电积镍成本154737元/吨，利润-23.20%；外采硫酸镍生产电积镍成本160636元/吨，利润-15.50%；外采MHP生产电积镍成本154261元/吨，利润-12.00%；外采高冰镍生产电积镍成本151112元/吨，利润-10.20%。
库存方面：本周上期所沪镍库存96789吨，上周为94375吨；LME镍库存276216吨，上周为274938；上海保税区镍库存2700吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存120565吨，上周为122380吨。
策略
当前供应收缩，需求稳定，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策反复，预计短期沪镍仍以震荡为主。
单边：无
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
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