（来源：华泰期货）
市场分析
2026-05-25日沪镍主力合约开于143360元/吨，收于144000元/吨，较前一交易日收盘变化0.36%，当日成交量为237771（+18676）手，持仓量为76997（-17010）手。
走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态。政策方面，印尼进一步收紧大宗商品出口管控与监督，成立新国企DSI统筹管辖核心大宗商品出口，包括出易、合同、货物交付和付款全流程，首批包括棕榈油、煤炭及铁合金（不包括镍生铁，但包括镍铁），预计从2026年9月1日起全面实施。基本面方面，供应端，印尼能矿部因矿企未按时提交2026年RKAB，已暂停超50家矿企的IUP开采特许权；受电力供应与电解铝产能投产影响，部分高镍生铁产线自3-4月起已检修减产并将持续保持10-15%产能的维持轮换检修。菲律宾雨季结束，矿山旱季增加出货发运量，矿价持续回落。MHP生产有所受阻，且在硫磺供应紧张的局势下，价格维持强势。需求端，不锈钢价格回落，钢厂盘面利润逼近盈亏平衡线，采购意愿减弱，节奏放缓，观望情绪浓厚，当前以消耗前期集中补库带来的库存为主，对高价镍铁接受度有限；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限，三元电池贡献小幅需求增量，但现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍库存维持累库状态，对价格上方空间形成压制。
镍矿方面：Mysteel方面消息，菲律宾镍矿FOB报价延续弱势，成本支撑进一步弱化，1.3%品位FOB报34-37美元/湿吨。霍尔木兹海峡暂时开放，海运费存下行空间。印尼内贸矿价仍处高位，但受菲矿下跌拖累，上行动能不足，预计6月印尼镍矿价格将有回落空间。
现货方面：精炼镍成交整体一般，多空僵持，下游畏高情绪较浓。现货资源充裕而消化能力不足，上期所仓单及社会库存持续累库，整体维持高位僵持。各品牌精炼镍升贴水整体维稳，金川电解等升贴水小幅下跌。其中金川镍升水变化-100元/吨至1150元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-250元/吨，镍豆升水为250元/吨。前一交易日沪镍仓单量为79754（17）吨，LME镍库存为279072（-600）吨。
宏观方面：中东局势缓和，和平协议达成希望增加，市场风险偏好修复，霍尔木兹海峡有望开放，硫磺价格或将迎来转机。沃什正式宣誓就职担任美联储主席，同时面临美债收益率飙升及美国现实通胀预期增加两大现状，市场对降息预期持续推迟，加息预期进一步增强，美元指数高位震荡，持续压制有色金属价格。国内5月LPR继续保持不变，稳增长政策预期延续。
策略
当前供应收缩，需求稳定，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策反复不定，预计镍价仍将保持高位震荡态势。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策
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