（来源：华泰期货）
重要数据
截至2026-05-22，氧化铝主力合约价格收盘于2717元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2665元/吨，河南地区现货价格2675元/吨，山东地区现货价格2655元/吨，贵州地区现货价格2780元/吨，广西地区现货价格2670元/吨，进口氧化铝价格FOB315美元/吨。
供应：截至2026-05-22，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11732万吨，运行产能9355万吨，周度环比变化+10万吨，开工率79.39%。
成本：截至2026-05-22，几内亚铝土矿网站报价67.0美元/干吨，海运费36.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。海运费依旧保持高位，现货成交68美元/吨，5月长单定价70美元/吨。
库存：截止2026-05-22，全国氧化铝总库存量613.6万吨，周度环比变化+8.0万吨。电解铝厂原料库存390.7万吨，周度环比变化+2.3万吨·。站台和港口库存155.7万吨，周度环比变化-0.5万吨，港口库存57.2万吨，周度环比变化+7.2万吨，氧化铝厂内成品库存10.0万吨，周度环比-1.0万吨，仓单库存473670吨。
利润：截止2026-05-22，按进口矿68.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2926元/吨，生产盈利-261元/吨，使用国产矿生产完全成本2733元/吨，生产利润-68元/吨。氧化铝进口盈亏-108元/吨。
策略分析
氧化铝：现货市场，国内市场价格表现承压，成交价格周度小幅下滑10元/吨左右，澳洲氧化铝远期现货因担忧印尼影响而小幅上涨。矿端，海运费高位波动不变，几内亚矿山面临成本压力而降低发运量，几内亚限矿政策预期落空，现货市场成交开始恢复，CIF价格68美元/吨，国内氧化铝厂铝土矿库存暂且充足，因此几内亚发运量的减少暂时并未造成影响。从几内亚FOB价格角度考虑，继续下滑的概率较低，成本支撑有力，此外能源供应对非洲和澳洲矿端开采干扰的可能性均在增加，周末山西煤矿发生严重矿难，需要警惕当地矿山检查对国产矿开采的影响。供应端持续增加，过剩格局不改且有更严重的趋势，社会库存累库幅度增加，短期供应过剩的局面看不到改善的迹象。
风险
1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。
（来源：华泰期货）
