（来源：华泰期货）
市场要闻与重要数据
现货情况：
据SMM讯，2026-05-23当周，SMM1#电解铜平均价格运行于103310元/吨至105005元/吨，周中呈现震荡走高的态势。SMM升贴水报价运行于-60元/吨至-35元/吨，周中多数时间维持贴水报价。库存方面，2026-05-23当周，LME库存变动-0.15万吨至39.19万吨，上期所库存变化0.28万吨至18.34万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.09万吨至24.38万吨，保税区库存变动-0.03万吨至3.70万吨。Comex库存上涨0.68万吨至63.98万短吨。
观点：
宏观方面，2026-05-23当周，本周全球宏观情绪反复，通胀数据偏高推升市场对货币政策收紧的预期，美元与美债收益率走强，压制大宗商品整体上行空间。中东地缘局势持续扰动，区域通行受阻、谈判进展波折，风险偏好随局势时紧时松，加剧市场波动。国际油价维持高位，进一步强化通胀粘性担忧，全球流动性预期偏紧。展望下周，宏观主线仍围绕地缘局势、通胀走势及政策预期展开，地缘缓和或阶段性提振风险资产，而强势美元与利率压力延续，整体限制大宗商品反弹高度，市场波动仍将频繁。
矿端方面，2026-05-23当周，铜精矿供应持续偏紧，现货TC延续下行，SMM进口铜精矿指数降至-107.39美元/干吨，周环比降4.55美元/干吨，矿山惜售、报盘偏高，冶炼厂采购受限。国内铜精矿进口同比下滑，4月进口235.16万吨、同比降19.59%，为五年多来首降，1-4月累计降1.17%。国内滇中有色复产推进，西藏雄村铜矿筹备开工，赞比亚重启老矿缓解部分压力。展望下周，现货TC延续低位震荡，矿山挺价、冶炼厂检修持续，长单谈判临近，供应紧张难改，进口量维持偏弱。
精铜冶炼及进口方面，2026-05-23当周，精炼铜供应先松后紧，周初到货小幅增加，随后冶炼厂集中检修，国内到货缩减、进口有限，现货收紧、好铜紧缺。现货升贴水分化，上海贴水45元/吨，山东、华北贴水扩大，广东升水回落。进口比价偏弱、现货小幅亏损，洋山铜溢价73美元/吨，保税区库存降至3.70万吨，LME亚洲库存回落、COMEX微增。展望下周，检修延续、现货偏紧支撑铜价，进口比价偏弱难改，保税区低库存支撑溢价，升贴水区域分化、震荡运行。
废铜冶炼及进口方面，废铜随铜价宽幅震荡，周内波动超400元/吨，再生铜贸易商库存压力大、回款周期拉长，优先现款交易。广东1#光亮铜线均价90920元/吨，精废价差2548元/吨，处于合理区间。进口废铜扣减震荡，美国黄杂铜CIF价走高、成本抬升，再生铜杆企业开工随铜价波动，回落时补库、高位观望。展望下周，铜价震荡延续，废铜流通减少、贸易商挺价，下游付款紧压制成交，进口成本高位、精废价差小幅波动，再生铜开工低位震荡。
铜材企业方面，铜材开工分化，精铜杆开工率61.97%、环比回落，铜价高位致成品库存堆积，企业减产去库，回调后下游提货回暖、成品库存降3.16%。线缆开工率66.87%、小幅抬升，电网订单支撑；漆包线开工率73.93%、微升，家电需求疲软受限。再生铜杆开工率8.61%、回升1.77个百分点，精废价差收窄、替代优势减弱；黄铜棒开工率52.14%、弱势延续。展望下周，精铜杆开工企稳，线缆、漆包线小幅回升，再生铜杆低位震荡，黄铜棒弱势延续，受铜价与订单不足制约。
消费方面，2026-05-23当周，终端消费整体偏弱，呈刚需采购、高价观望特征。铜价回落时，线缆、漆包线补库回暖、成交改善；回升高位后，下游观望加重、刚需为主、交投清淡。电网零星订单支撑线缆，家电、制冷、卫浴订单疲软、开工受限、采购低迷，华东部分加工厂拟停炉减产拖累需求。展望下周，消费淡季临近，需求难改善，铜价高位压制采购，下游刚需为主、成交偏弱，仅线缆零星订单支撑，整体延续弱势。
策略
铜：谨慎偏多
本周铜价高位震荡，宏观通胀与利率压力压制上方空间，美伊谈判反复加剧波动。基本面供应偏紧、冶炼检修支撑价格，高铜价抑制下游需求，刚需主导、成交偏弱，库存整体变动有限。展望下周，沪铜震荡区间预计在103000-106800元/吨。操作上以逢低买入套保为主。
套利：暂缓
期权：卖出看跌
风险
需求持续不及预期
流动性踩踏风险
（来源：华泰期货）
