（来源：宝城期货）
研报正文
核心观点
5 月 22 日，豆类油脂期价震荡偏弱。豆一期价小幅反弹，期价突破 5 日 10 日和 40 日均线压力，资金变化不大;豆二期价跌幅超 1%，期价承压于 5 日和 10 日均线压力，伴随减仓近 1 万手;豆粕期价运行在 5 日和 40 日均线之间，资金变化不大。
油脂期价震荡偏弱，豆油期价承压于 20 和 40 日均线压力，跌破 5 日、10 日、60 日均线支撑，伴随减仓 1.5 万手;棕榈油期价承压于 5 日和 60 日均线压制，盘中跌幅近 2%，资金变化不大;菜籽油期价盘中跌幅超 1.5%，期价承压于 20 日均线压力，向下跌破 5 日、10 日、40 日和 60 日均线交汇支撑，伴随减仓 1.1 万手。
豆类市场波动分化。美豆方面，中西部天气有利、播种进度达 67%，下周高温或提振单产，但南美丰产压制反弹动能——阿根廷大豆产量上调至 5010 万吨，巴西收割近尾、5 月出口预 1613 万吨。国内进口大豆到港加快，开机率回升，豆粕现货成交转淡、以刚需补库为主;菜粕因沿海压榨开机提升、进口菜籽压榨量增，然水产需求回暖形成对冲，供需双增下方空间有限。
油脂市场延续回调走势，三大油脂全线收跌。盘面走弱的核心驱动在于基本面现实压力持续发酵：国内三大油脂库存处于同期较高水平，下游成交偏弱，二季度传统消费淡季供强需弱格局延续;随着进口大豆及油菜籽到港量增加，油厂开工率逐步回升，豆油进入季节性累库周期，菜油中期供应压力同样趋增。
产地端同样释放利空信号。随着增产季持续推进，马棕库存累积压力上升。此前，MPOB 月报已显示马棕 4 月库存不降反增至 231 万吨，报告后棕榈油期价出现下修压力，而船运机构偏差的出口预估令市场悲观情绪进一步增长。政策层面复杂交织。印尼今日公布大宗商品出口集中管控细节，毛棕榈油、精炼棕榈油及其精制品将通过新设国有机构出口，占出口九成的核心产品仍面临严格管控。
整体来看，油脂市场近月供需压力依然较大、上方空间有限，但远月利好驱动预期仍存，地缘政治高度波动下国内油脂易随原油波动。当前油脂市场处于弱现实、强预期的博弈阶段，短期在增产累库压力下维持震荡偏弱，中期需关注印尼 B50 落地节奏、厄尔尼诺天气演变及原油走势等变量。
1. 产业动态
1)国际谷物理事会(IGC)周四发布的月度报告显示，2026/27 年度全球大豆产量预计达到创纪录的 4.42 亿吨，略高于上月预测的 4.41 亿吨，比上年增加 1200 万吨。 IGC 表示，由于主要产区收成预计增加，全球大豆产量预计将同比增长 3%。全球大豆消费量预计也将增至创纪录的 4.45 亿吨，高于上月预测的 4.40 亿吨，也高于上年的 4.33 亿吨，因为最终端用户的需求将支撑大豆加工量增长。全球大豆期末库存预计为 7600 万吨，略高于上月预测的 7500 万吨，但是低于上年的 7800 万吨。
2)美国农业部周度出口销售报告显示，截至 2026 年 5 月 14 日，2025/26 年度美国对中国(大陆地区)的累计大豆出口量为 1121 万吨，一周前 1093 万吨，低于去年同期的 2241 万吨。当周美国对中国装运 27.2 万吨大豆，低于一周前的 33.7 万吨。 2025/26 年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为 66.9 万吨，一周前 93.6 万吨，去年同期 6.6 万吨。
2025/26 年度迄今美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为 1187 万吨，比去年同期的 2248 万吨降低 47.2%，一周前减少 47.2%。 2025/26 年度迄今美国大豆销售总量为 3937 万吨，高于前一周的 3902 万吨，比去同期的 4819 万吨减少 18.3%，一周前减少 18.5%。
3)美国干旱监测周报显示，过去一周美国本土出现了显著的区域性气温异常。周初，一股强烈的反常冷空气团影响了北部平原、中西部北部和东北部地区，导致达科他州、明尼苏达州、纽约州和宾夕法尼亚州的气温比正常水平低 5 至 15 华氏度。相反，西南部和德克萨斯州南部则经历了异常温暖的天气，最高气温超过 90 华氏度，平均气温比正常水平高出 15 华氏度。到本周后半段，这股暖空气团向东扩展至俄亥俄河谷和大西洋中部地区，引发了早季热浪，观测到的最高气温攀升至 80 多华氏度至 90 多华氏度。
5 月 17 日至 18 日，一股强劲的锋面系统横扫美国中部，引发大平原和中西部地区大范围的强对流天气，在南达科他州、内布拉斯加州、衣阿华州、堪萨斯州和密苏里州造成了高达 80 英里/小时的破坏性大风、大冰雹和多起龙卷风，并伴有局部地区的突发性洪水。截至 2026 年 5 月 19 日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数(DSCI)为 206,一周前 203，去年同期 112。中西部的降水模式呈现出强烈的局部强降雨带，而其他地区则普遍干旱。水文活动最显著的地区是衣阿华州南部、密苏里州北部和中部以及伊利诺伊州中西部，一系列风暴群带来了普遍 2.5 至 5.5 英寸的降雨量，其中衣阿华州中南部和密苏里州中北部局部地区的降雨量超过 6.25 英寸。
这种潮湿天气模式导致降水量比正常水平高出 1.5 至 4.5 英寸以上。相反，中西部北部和东部边缘地区经历了异常干燥的一周。明尼苏达州北部、威斯康星州北部、密歇根州上半岛、印第安纳州东部以及俄亥俄州大部分地区的降雨量不足 0.5 英寸，肯塔基州大部分地区的降雨量甚至低于 0.1 英寸，导致普遍降水量比正常水平低 0.75 至 1.5 英寸。
本周，中西部地区异常温暖，平均气温从加拿大边境沿线的 40 多华氏度到密苏里州西南部的 70 多华氏度不等。从异常气温来看，中西部和中部地区普遍出现反常的温暖天气。包括密苏里州、衣阿华州、明尼苏达州、威斯康星州和伊利诺伊州西部在内的大片区域气温比历史平均水平高出 2 至 6 华氏度，其中温暖的核心区域位于衣阿华州西部和密苏里州西北部，气温比平均水平高出 6 至 10 华氏度。相比之下，该地区的东南部则完全逆势而行;印第安纳州东部、俄亥俄州和肯塔基州东部受制于一股较冷的空气团，导致周平均气温比正常水平低 2 至 4 华氏度。
4)阿根廷农业部称，2026 年第 19 周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至 2026 年 5 月 13 日，阿根廷农户销售 1,520 万吨 2025/26 年度大豆，比一周前高出 100 万吨，去年同期 1,563 万吨。上周销售 80 万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差有所扩大。
截至 2026 年 5 月 13 日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为负 18.06,一周前为负 2.96。5 月 13 日，阿根廷大豆现货价格为 460,000 比索/吨，一周前 445,000 比索。2025/26 年度大豆出口许可申请 247 万吨，和一周前持平，去年同期 289 万吨。 2026 年 5 月 12 日，美国农业部预计 2025/26 年度大豆产量为 4,800 万吨，和上月预测持平，低于 2024/25 年度的 5,111 万吨。2026 年 5 月 14 日，罗萨里奥交易所预测 2025/26 年度阿根廷大豆产量为 5,000 万吨，高于 4 月份预测的 4,800 万吨，也高于上年的 4,950 万吨，因为单产增长抵消了种植面积下降的影响。
2. 相关图表
