（来源：五矿期货）
研报正文
【沪铝】
【行情资讯】
原油冲高回落，LME 注销仓单增加，铝价震荡抬升，昨日伦铝 3M 合约收盘涨 0.29%至 3639 美元/ 吨，沪铝主力合约收至 24380 元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少 1.1 至 71.4 万手，上期所日度仓单增加 0.1 至 48.2 万吨。铝锭社会库存较周一减少逾 3 万吨，铝棒社会库存较周一减少，昨日铝棒加工费小幅调整，成交一般。国内华东地区铝锭现货贴水期货缩窄至 160 元/吨，下游逢低采买为主。LME 铝锭库存持平于 33.9 万吨，注销仓单比例提高，CASH/3M 维持升水。
【策略观点】
中东冲突不确定性仍大，情绪面相对反复。产业端，4 月海外电解铝产量同比降幅较大，预计 5 月产量维持下降;国内铝下游开工偏稳，5 月铝水比例预计进一步抬升，进口亏损持续扩大拉动出口需求，短期铝锭有望延续去库，铝价支撑较强，短期有望企稳震荡。今日沪铝主力合约运行区间参考：24200-24700 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：3580-3700 美元/吨。
【沪铅】
【行情资讯】
周四沪铅指数收涨 0.64%至 16646 元/吨，单边交易总持仓 11.26 万手。截至周四下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 12 至 1983.5 美元/吨，总持仓 16.64 万手。SMM1#铅锭均价 16450 元/吨，再生精铅均价 16425 元/吨，精废价差 25 元/吨，废电动车电池均价 9825 元/吨。
上期所铅锭期货库存录得 6.43 万吨，内盘原生基差-190 元/吨，连续合约-连一合约价差-40 元/吨。LME 铅锭库存录得 28.65 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 0.43 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 6.18 美元/吨，3-15 价差-101.6 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.238，铅锭进口盈亏为-238.73 元/吨。据钢联数据，5 月 21 日全国主要市场铅锭社会库存为 7.22 万吨，较 5 月 18 日减少 0.2 万吨。
【策略观点】
铅矿显性库存抬升，原生铅开工率维持高位。铅废料库存持续下滑，再生铅开工率延续下滑，维持低位。上游冶炼企业成品库存均有抬升。下游蓄企开工率边际抬升，但低于去年同期，蓄电池成品库存边际抬升。铅酸蓄电池价格抬升，为铅价下方提供支撑。铅锭社会库存持续抬升，周三伦铅再现大额交仓，铅价承压。美国拒绝伊朗方案后，油价猛烈拉升，衰退预期再起，贵金属及有色金属承压，短期铅价偏弱运行。
