（来源：建信期货）
研报正文
一、贵金属行情及展望
日内行情：
4 月份美国 CPI 与 PPI 双双超预期上行推高美联储紧缩预期并支持美元汇率，美联储年内加息概率上升至 47.4%而降息概率下降至 0.3%，美元指数反弹至 99 上方;虽然本周伊朗放行部分船舶通过霍尔木兹海峡，但市场担忧全球原油短缺现象难以缓解，国际油价在 100 美元/桶上方偏强运行，而伦敦黄金调整至 4550 美元/盎司附近。
油价高位运行催生新能源替代需求，叠加 AI 投资热潮共同提振白银的工业需求预期，5 月 13 日伦敦金银比值一度回落至 53;但若欧美央行紧缩也会抑制工业需求预期，近两天 AI 投资热潮降温中国股市连续回调使得银价也有所回落。近期美伊不断交换谈判信息但双方在关键问题上互不相让，美伊双重封锁霍尔木兹海峡而国际原油缓冲库存持续消耗，伊朗局势前景具有高度不确定性而贵金属波动性仍然偏高，建议投资者适当降低仓位并提高持仓灵活性。
中线行情：
伊朗战争推高国际油价和通胀中枢可能倒逼欧美央行短期紧缩并阶段性削弱黄金的流动性溢价，但央行紧缩势必会进一步恶化经济增长动能进而提振来自宏观市场的避险需求，我们判断金价继续处于 2024 年 3 月份以来的第二轮中周期牛市当中。从短周期看，金价主要受到伊朗局势、国际油价、美元汇率和美联储货币政策的影响，伊朗局势已经边际缓和但美伊分歧难以调和，国际油价冲高回落但缓冲库存持续消耗，美联储短期按兵不动但其耐心也有限度，总体上看短期金价或在 4500-4900 美元/盎司区间内运行。
对银铂钯等工业贵金属而言，伊朗局势缓和促使油价高位回落并缓解央行紧缩担忧，油价高企和 AI 热潮提振工业需求预期;但若美伊无法及时达成协议从而开放霍尔木兹海峡，那么原油缓冲库存持续消耗仍有可能继续推高油价和通胀中枢，从而再次诱发央行紧缩预期并施压工业贵金属。
我们预计银铂钯等工业贵金属短期也处于区间震荡走势，建议投资者密切关注伊朗局势演化和霍尔木兹海峡通航情况。鉴于金价中长期牛市不改但伊朗局势具有高度不确定性，建议配置型投资者以定投方式继续加大黄金配置力度，交易型投资者宜持震荡思路参与交易，并适当降低仓位且提高持仓灵活性以应对伊朗局势的不确定性。
二、贵金属市场相关图表
三、主要宏观事件/数据
1、一艘船只周四据报在阿联酋近海被扣押，并正驶向伊朗水域。与此同时，在中美领导人会谈后，一名白宫官员表示，两国领导人一致认为霍尔木兹海峡应保持畅通，且伊朗绝不能获得核武器。伊朗开始允许部分中国船只通过霍尔木兹海峡--法尔斯通讯社。伊朗与阿联酋在金砖国家外长会议上发生争执--迈赫尔通讯社。
2、中国央行发布的数据显示，中国 4 月新增信贷再度转负，当月新增社融为 6200 亿，大幅逊于预期。考虑到中国首季 GDP 增速亮眼，而且通胀压力亦不大，流动性宽松背景下，央行采取降准、降息等行动的可能性十分有限。中国金融时报发表文章认为，从发展基数来看，贷款增速放缓是自然现象，且正成为中长期常态，同时经济结构向更为轻型的转型过程中，会伴随信贷需求趋于减少。
3、纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯表示，鉴于中东战争带来的不确定性，他认为目前美联储没有必要考虑调整利率政策，当前的货币政策良好。堪萨斯城联储总裁施密德表示，通胀是美国经济面临的最大风险;美国经济在诸多挑战面前展现出非凡的韧性，且就业市场保持稳定。英国央行首席经济学家皮尔表示，及时但适度的加息将有助于防止由伊朗战争引发的通胀压力在英国经济中固化。
