（来源：宝城期货）
研报正文
核心观点
5 月 12 日，豆类整体偏强，油脂延续回落。豆一期价高开低走，期价承压于 5 日均线压力，资金变化不大;豆二期价探底回升，期价承压于 60 日均线压力，暂获 5 日、10 日和 20 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价高开低走，多头均线形态并未改变，伴随增仓 3.2 万手。油脂期价整体走弱，豆油期价承压于 5 日和 10 日均线交汇压力，暂获 20 日均线支撑，资金变化不大;棕榈油期价跌幅扩大至 1%以上，期价承压于 5 日和 40 日均线交汇压力，暂获 60 日均线支撑，伴随增仓 1.6 万手;菜籽油期价承压于 5 日和 10 日均线交汇压力，暂获 20 日均线支撑，资金变化不大。
当前美豆市场呈现地缘驱动上行与基本面压力并存的复杂格局。南美丰产压力持续释放，巴西 4 月大豆出口量创单月历史最高纪录，持续挤压美豆的出口需求。中美关系走向成为扭转美豆出口颓势的关键变量。
国内进口大豆到港高峰即将到来，叠加国家粮食交易中心重启进口大豆拍卖，油厂大豆供应充足，豆粕远期供应趋于宽松。尽管豆粕库存仍处低位，但供应增量兑现后将令现货基差承压。下游养殖端持续亏损，饲料企业采购心态谨慎，真实需求尚未显著回暖。短期市场焦点集中于 中美会晤动态，豆类期价震荡偏强运行。
油脂市场来看，马棕超预期累库令供需由去库转向累库，对盘面形成持续压制。国内三大油脂总库存周环比增加 2.97%至 199.77 万吨，其中棕油库存处于历史高位，现货成交清淡，基差承压运行。菜油受进口菜籽到港增加及国产新籽即将上市影响，远期供应压力逐步显现。
短期来看，油脂累库趋势难改，但生物柴油政策与远期天气因素将持续为盘面带来支撑，油脂价格难以出现大幅下跌，整体维持高位宽幅震荡，高波动率行情仍在持续。未来需重点关注中东局势对原油价格的扰动、印尼 B50 政策落地前的出口政策变化、马棕 5 月全月出口数据、以及厄尔尼诺天气影响下东南亚棕榈油产量预期的变化。
1. 产业动态
1)基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至 2026 年 5 月 8 日当周，美国大豆压榨利润为每蒲 4.89 美元，比一周前下跌 7.39%。作为参考，2025 年的压榨利润平均为 2.46 美元/蒲，高于 2024 年的 2.44 美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的 48%蛋白豆粕现货价格为每短吨 335.84 美元，相当于每蒲 7.81 美元。伊利诺伊的毛豆油卡车报价为每磅 75.34 美分，相当于每蒲 8.89 美元。1 号黄大豆平均价格为 12.06 美元，一周前为 11.86 美元/蒲。
2)美国农业部将于 5 月 12 日(北京时间周三凌晨)发布 5 月份供需报告。这份报告将首次预测美国以及全球 2026/27 年度供需预估，从而为 2026 年剩下时间里的大豆市场走向提供供需基本面的长期指引。2025/26 年度美国大豆需求显著分化。国内压榨方面，受益于豆油期货创下三年半新高带来的加工利润，压榨进度持续领先。
截至 3 月，美国大豆累计压榨量同比增长 8.6%，高于美国农业部全年 6.7%的增幅目标。与此同时，在南美供应庞大而中国需求疲软的背景下，美国大豆出口表现疲弱。截至 4 月 30 日，出口销售总量为 14.30 亿蒲式耳，同比下降 18%，与美国农业部的全年降幅预期持平。当前距离销售年度结束还有四个月，要实现美国农业部出口目标还需完成约 1.1 亿蒲的新销售和 2.2 亿蒲的装运，虽然并非不可能，但是需要密切关注，尤其是在中美元首即将举行会晤之际。分析师平均预计 2025/26 年度美国大豆期末库存为 3.47 亿蒲，略低于 4 月报告的 3.50 亿蒲，预估区间 3.20 亿至 3.70 亿蒲，整体变化不大。
新季大豆方面，市场普遍预计美国农业部将沿用 3 月种植意向报告中的 8470 万英亩大豆面积，结合趋势单产每英亩 53 蒲，得出 2026 年美国大豆产量约 44.36 亿蒲，较 2025 年增长约 4%。华尔街日报对 14 家机构分析师的调查结果显示，分析师平均预计美国新豆产量为 44.50 亿蒲，预测区间 44.05 亿至 45.21 亿蒲。2026/27 年度美国大豆出口预计将从 2025/26 年度的 13 年低点中恢复，压榨量也有望再创新高。分析师平均预计 2026/27 年度大豆期末库存为 3.53 亿蒲，预测区间 3.00 亿至 4.75 亿蒲，隐含总需求约 44.53 亿蒲，同样较当前年度增长约 4%。
3)中国国家粮食交易中心(NGTC)表示，周四(5 月 14 日)将通过竞价交易销售 6.16 万吨国储大豆。这些大豆产自 2023 年到 2025 年。
4)周一美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，领先去年以及历史均值，也是历史同期最快进度。截至 5 月 10 日，美国 18 个大豆主产州(占到全国种植面积的96%)的大豆播种进度为49%，一周前33%，高于去年同期的45%，也高于五年均值 36%。在中西部主产州，伊利诺伊大豆播种进度为 57%(上周 46%，五年均值 47%)，印第安纳种植进度为 51%(上周 44%，五年均值 32%)，衣阿华种植进度 60%(上周 27%，五年均值 48%)。大豆出苗率为 20%，一周前 13%，去年同期 16%，五年均值 12%。3 月底美国农业部发布的播种意向数据显示，报告显示，2026 年大豆种植面积预计为 8470 万英亩，同比增长 4%，但低于市场此前预期的 8555 万英亩。
5)巴拉圭政府数据显示，2026 年第一季度，巴拉圭油籽压榨量较去年同期大幅增长，其中大豆压榨量增长逾 9%，油菜籽和葵花籽压榨增幅更为显著，表明油籽产业正逐步实现多元化发展。2026 年 3 月，巴拉圭大豆加工量达到 384,126 吨，创下近年来的最高月度水平，仅次于 2017 年 3 月。今年一季度大豆加工总量为 765,677 吨，比去年同期增长约 6.5 万吨或 9.3%。今年一季度巴拉圭油菜籽和葵花籽的加工量合计达到 18,985 吨，较去年同期的 16,966 吨增长 11.9%。尽管占比远远低于大豆，但是表明巴拉圭压榨行业对单一作物的依赖性正在降低。
2. 相关图表
