（来源：信达期货）
研报正文
资讯：周末美伊局势再度紧张，隔夜油价开盘大涨，布伦特原油运行在 103-105 美元/桶区间，成本端对聚丙烯的支撑再起。丙烷价格同步回落，国内 PDH 装置仍处于深度亏损状态，企业降负意愿较强。国内聚丙烯春检进入中后期，前期检修装置(如中化泉州、山东京博等)陆续复产。现货市场承压下行，石化出厂报价普遍下调 50-100 元/吨，贸易商低价货源增多，期现基差走弱。下游进入季节性淡季，塑编、注塑、BOPP 等行业刚需平稳但无新增订单，下游普遍随用随采，补库意愿低迷，市场观望情绪浓厚。
盘面：PP2609 合约 5 月 8 日开盘价为 8500 元/吨，最高价 8625 元/ 吨，最低价 8470 元/吨，收盘价为 8557 元/吨，较前一交易日下跌 32 元/ 吨，较上一日跌幅 0.37%;持仓量为 46.8 万手，较前一交易日减少 4261 手。
供给：国内聚丙烯装置检修与复产并行，春检带来的供应收缩支撑边际减弱，前期停车装置陆续恢复生产。PDH 开工率维持在 49.82%左右，油制利润小幅倒挂，部分企业仍维持低负荷运行。进口到港量整体偏低，短期现货供应压力温和修复，但成本偏弱环境下石化挺价意愿下降，现货降价出货增多，供应端难提供强势利多驱动。
需求：下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为 42.26%、56.43%、52.34%，刚需平稳无增量。原料价格持续回落预期下，下游补库意愿低迷，普遍随用随采，高价成交受阻，需求端对价格支撑偏弱，整体呈稳而不强、观望为主的态势。
库存与结构：国内 PP 生产企业库存 55.58 万吨，环比上升 10.12%，社库微升，港口库存 6.58 万吨，环比上升 3.95%，总库存处近五年同期低位。库存结构健康，现货偏紧格局未变，5 月上中旬无明显累库压力，低库存对价格仍有底部支撑。
结论：美伊局势反复，国际油价受双方谈判进度影响高位震荡，方向不明朗，成本端带来的不确定性增加。供应端检修与复产均衡博弈，整体供应偏中性，无明显过剩压力，低库存持续提供底部支撑。下游淡季预期仍存，增量有限，但刚需平稳坚挺，观望情绪降温，现货拿货节奏回归常态。整体市场多空力量相对均衡，利空充分消化、利多仍有支撑，短期聚丙烯行情以高位震荡整理为主，关注美伊谈判进度。
操作建议：操作上 PP2609 合约以观望为主，多看少动。
风险提示：1、中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。2、装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。3、下游需求超预期回暖，补库集中启动。
