（来源：国泰君安期货）
研报正文
重点关注
铜：价格坚挺，现实定价充分。当前铜价对宏观和微观现实计价比较充分。首先，宏观消息出现后立即在盘面上得到反馈，近期美伊谈判有所进展和特朗普计划访华等提升市场风险情绪。其次，内外库存走势分化，国内铜的库存持续去化，处于历史同期中性水平，但LME库存下降不明显，处于上行的趋势，导致国内价格相对偏强。未来可以关注铜供应端的变化，当前铜矿供应多重扰动，全球铜矿持续处于供应紧张的状态。智利3月铜产量承压，且铜矿罢工预期升温。中国5月1日起暂停普通工业硫酸出口，智利湿法炼铜可能将受到冲击。废铜供应压力依然明显，精废价差承压，将持续影响冶炼的效率。同时，在宏观上依然需要关注美伊谈判进展对价格带来的边际影响。在交易策略上，倾向于认为单边价格存在底部弹性，期限正套随着库存去化存在机会。
聚烯烃：近期聚烯烃价格回落，一方面由于美伊拟敲定备忘录协议，强化市场通航预期，原油价格大跌带动化工品重心下移；此外，若通航则裂解原料物流恢复也将驱动聚烯烃供应回归，使得供给冲击行情边际扭转。现实方面，大量石脑油套利货在4月底到港后确实带来了部分乙烯裂解的提负动作，5月裂解开工低位环比小幅回升，聚烯烃也同步提负；并且5月主营气柴油出率环比下滑，物料部分切产化工，供应端进一步利多变量较为有限。需求方面有所分化，两者下游需求皆受到高价抑制，但伴随春耕结束，塑料步入消费淡季，终端种植户及经销商淡季持货意愿低，进而在近期全密度装置兑现转产HD背景下，基差依旧表现一般。PP部分样本下游利润及订单小幅修复，需求低位趋稳，现实端分化也驱动L-PP价差进一步承压。近日沙特聚烯烃装置复产，而中东丙烷在战后供应损失转为长期变量，原先供应弹性更显著的PDH装置后续能否顺利回归也边际影响着L-PP价差走势。
所长早读
美伊博弈继续，美联储暗示利率长期不变，美全球关税被判无效
观点分享：美伊在霍尔木兹海峡持续对峙并爆发新冲突。伊朗南部港口发生爆炸并指认阿联酋涉入敌对行动，伊军方人士称霍尔木兹海峡内敌方单位遭伊朗导弹打击。美军称驱逐舰遭伊朗袭击后反击伊方港口与军事设施，但并非战争的重新爆发或停火协议的终止。沙特与科威特已取消对美军使用其基地和领空的限制，美方拟重启 “自由计划” 行动。特朗普表示，对伊打击仅为 “小惩罚”、停火仍有效。巴基斯坦已要求美国在与伊朗谈判期间不要进行“自由计划”。外交层面，双方接近达成缓解封锁与开放海峡的共识，伊朗指定两条通航航道，特朗普乐观预计一周内达成协议但称面对面谈判尚早，巴基斯坦正筹备下周伊斯兰堡谈判。经济方面，美联储官员哈玛克，基准情景下利率将在较长时期内维持不变。美国贸易法院裁定特朗普 10% 全球关税不成立，裁决公布后特朗普宣布对来自所有国家和地区的商品加征“全球进口关税”，税率10%，为期150天。
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