（来源：中衍期货）
研报正文
一、行情回顾
本周双焦震荡上行，但反弹力度不足，焦煤近期国内和进口的供应压力正在同时释放，常态化安监对煤矿生产的实际扰动已不如前期显著，煤矿整体维持正常生产节奏，增量供给持续释放。高炉满产阶段的铁水增产动能已在收敛，继续推高焦煤需求的潜力削弱，边际需求压力方向已然出现转变。
二、焦炭供需分析
2.1 焦炭需求
根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润87.6元/吨，前值75元/吨，本周铁水产量239.32万吨，前值239.5万吨，产量减少0.18 万吨，环比降低0.08%，当前铁水绝对水平仍处于历史高位区间，对焦炭的刚需支撑基础仍在，但复产动能已接近充分释放，后续进一步上行空间有限。
2.2 焦炭供给
根据钢联数据，本周焦炭产量112.53万吨，前值112.03万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量47.54万吨，前值47.32万吨，产量环比提高0.46%，独立焦化企业焦炭日均产量64.99万吨，前值64.71万吨，环比提高0.43%，焦企利润改善，但供给的弹性被利润和运输双双约束，产量小幅增加，难实现放量增产。
2.3 焦炭库存
根据钢联数据，本周焦炭库存1008.69万吨，上周1009.22万吨，其中247家钢厂焦炭库存681.52万吨，前值685.21万吨，环比降低0.54%，五一假期临近，下游焦企适当补库，带动市场成交向好，焦炭总库存同样环比有去化趋势;但贸易商囤货后的抛货风险升温。
三、焦煤供需分析
3.1 焦煤供给
根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量80.41万吨，上周78.94万吨，产量增加1.47万吨，环比提高1.86%。本周矿山开工率93.58%，上周91.69%，环比提高2.06%，煤矿整体维持正常生产节奏，增量供给持续释放，进口方面，蒙煤因高效通关大幅增长，俄煤在1月冲高后高位持稳，短期供应端偏宽松。
3.2 焦煤库存
根据钢联数据，本周炼焦煤库存2313.78万吨，前值2282.06万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存780.61万吨，环比提高0.15%，独立焦化企业炼焦煤库存1040.79万吨，环比提高2.87%，精煤库存217.1万吨，环比提高3.58%，矿山精煤库存已由前期的持续去化转为止跌反弹，钢厂仍处于低库存策略的被动去库状态，供给宽松压力已经开始在库存端形成显性累积。
四、行情展望
本周钢厂日均铁水产量环比下降，根据钢联数据，截至2026年4月24日，铁水日均产量239.32万吨，环比降低0.18%，显示复产动能正在边际减弱，铁水产量可能阶段性见顶，多家钢厂正陆续计划检修，节后需求持续性存疑。
焦煤短期供需双增，中长期看供应端压力仍然存在。临近五一假期，产业链上下游启动节前补库操作以储备原料，对短期价格形成托底支撑。节后这一阶段性需求退潮后，热度能否延续存在不确定性，综合来看，行情有望继续宽幅震荡，操作方面，建议观望。
