（来源：信达期货）
研报正文
资讯：
1、山东、江浙地区针叶报价 5050，阔叶4600,低端俄针5000。
盘面：
纸浆主力切换为 09 合约。交割逻辑主导，价格弱势下跌，但绝对价格存支撑预期，持续表现为区间震荡。26 日收盘成交量17.7万手，-42837 手，持仓量 24.6 万手，+9470 手。主力机构前20名持仓净空单41240。
供给：
国家统计局数据，4 月上旬进口针叶浆5062.5 元/吨，较上期下降97.8 元，跌幅 1.9%。钢联数据，2 月进口228.5 万吨，较上月减少28.83万吨。
需求：
现货报价下降，钢联周度数据：4 月3 日，双胶纸贸易商库存54.9，+0.1 万吨，生产企业库存 153.85，+1.66 万吨，铜版纸贸易商库存39.2，+0.2 万吨，生产企业库存 44.04，+0.48 万吨，白卡纸厂内库存152，+3万吨，商业库存 308，+3 万吨，生活用纸生产企业库存63.21，+0.03万吨。
库存与结构：
钢联周度数据：4 月 3 日，全国港口库存235.2 万吨，-4.3万吨，青岛港 158.2，减+0.6 万吨，常熟港 58.6，-3.7 万吨。期货仓单场内仓单181417 吨，厂库仓单 15000 吨。
结论：
本周纸浆期货完成探底回升与低位企稳，核心逻辑由前期的单边走弱转为超跌修复+成本托底主导，但下游需求疲软与库存偏高的核心矛盾并未改变，预计短期市场将维持低位震荡修复格局，后续需重点关注港口库存去化持续性、下游成品纸库存与开工改善情况，以及盘面5100-5150元/吨压力区间的突破有效性。不过弱势下跌的格局难改，或将考验5000点支撑。
操作建议：观望。区间 4800-5150。
风险提示：
1、宏观风险事件;
2、05 交割压力。
