（来源：市场资讯）
研报正文
行情回顾：上周沪铜主力合约上周在 10 万整数关口之上高位震荡，周内试探 104160 元/吨未果。周五收盘报 102460 元/吨，较前一周收盘价102632元/吨微跌 0.17%。伦铜三月同期报 13234 美元/吨，周环比下跌0.57%。
供需方面：矿端供应紧张格局持续深化，铜精矿现货加工费(TC)报价进一步下滑至-78.6 美元/干吨。供应端扰动事件频发，国内铜冶炼企业4-5月进入集中检修周期，叠加铜精矿、废铜原料供应持续偏紧，后续国内精铜产出预计逐步下滑。需求端呈现结构性特征，电网投资、新能源汽车等领域用铜需求仍有韧性，但银四旺季临近尾声，铜价高位运行对下游企业采购积极性形成抑制。据 SMM，线缆企业上周开工率为67.00%，环比下降2.43%。
库存方面：截至 4 月 23 日周四，SMM 全国主流地区铜库存25.89万吨，环比上周四减少 0.43 万吨。上海、广东等地库存均呈现下降趋势，国内连续去库为铜价提供底部支撑。
宏观方面：美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡封锁持续，中东局势不确定性依然存在，市场避险情绪与风险偏好交替主导交易逻辑。美国总统特朗普宣布延长停火期限，但美军“布什”号核动力航母正驶向中东海域，对峙升级。美元指数维持高位震荡格局，4 月 20 日收盘报98.10。
总的来看：美伊谈判僵局令市场避险情绪有所回升，而美元指数高位震荡和油价回落则为铜价提供了阶段性压力与支撑的博弈。市场关注点转向对旺季需求成色的验证。铜价在矿端供应干扰、国内去库支撑与宏观风险偏好降温的多空因素交织下，预计维持高位震荡格局。后续关注美伊谈判的实际进展、美国 3 月 CPI 数据表现、国内库存去化情况以及下游对高价铜反馈。
