卓创资讯PP分析师 薛铭慧
【导语】中东地缘扰动以及霍尔木兹海峡通航风险冲击聚丙烯市场，成本抬升、供应中断预期与情绪共振主导定价。中东占全球 PP 产能 9.07%，航道受阻叠加PDH 原料依赖，内外供给双重收紧推涨。随后油价回落、局势缓和，期货跳水、现货回调千元上下，终端刚需接货抑制涨势。当前地缘仍不明朗，成本强于基本面，价格高位震荡，航道恢复与原油走势为关键，市场进入强波动阶段。
中东产能占比前列 化工品净出口区域影响较大
中东是全球基础化工品核心供应与成本洼地，凭借廉价油气资源，成为聚烯烃及其上下游产品的关键供给国。中东地区在全球PP产能中占据重要地位，丰富的油气资源，为聚丙烯生产提供了具有成本优势的原料。霍尔木兹海峡更是中东化工品出海咽喉，承载全球约 20% 原油与大量化工品贸易。该地区供给波动与航运通畅度，直接牵动全球化工链成本、库存与价格，因此地缘扰动也引发此次市场剧烈震荡。据卓创资讯调研统计，目前中东国家聚丙烯总产能在1067万吨，占全球总产能的9.07%，其中包含了如博禄、沙比克等中国主要进口PP货源的生产企业。
内外双重挤压 助推价格走高
中东作为全球聚丙烯的核心产区，其供应中断直接切断了亚洲市场约17%的进口PP来源，而霍尔木兹海峡的紧张局势不仅影响了成品流通，更因为丙烷、原油等原料断供，波及了包括中国在内的整个亚洲地区的生产稳定性。这就形成了一个“双向挤压”：一方面，目前国内PDH制PP产能占比19.16%，受美国关税政策波动影响，2025年上游丙烷进口逐步向非美货源侧重，而中东货源占比则有明显增加，其中来自中东特别是阿联酋、卡塔尔、阿曼得进口量占比合计达到37%。面对断供风险，国内PDH企业需寻找替代供应商以填补中东原油以及丙烷等生产原料的缺口。另一方面，国内虽然面临产能过剩压力，但原料成本上升也阶段性抑制了国内供给，原料缺口及成本高位使得部分企业战略性降负，场内资源供应存减少预期，反而为价格上涨提供了支撑。
峰回路转 原油回落及局势变化引发回调
欧美原油期货3月9日电子盘飙升至近四年高点，WTI每桶突破110美元，布伦特原油期货逼近每桶120美元后，一系列因素导致油价急剧缩窄涨幅，收盘回落至每桶100美元下方。原油消费国可能动用战略储备，抑制了油价飞涨。而3月10日PP期货开盘跳水，抑制现货市场氛围，贸易商报盘多数下调1000-1700元/吨不等。煤化工及石化PP企业纷纷下调出厂价回吐溢出涨幅，同时在极端行情下终端企业仅维持刚需采购，拒绝追涨，现货市场的高报价难以转化为实际成交，价格快速回调。
地缘变量主导 短期市场呈现强变动新趋势
目前中东局势仍尚未明朗，3-4月聚丙烯市场的主旋律依然是“不确定性”。市场呈现宏观驱动为主、成本支撑强于基本面的运行特征，价格走向的关键变量，仍在于霍尔木兹海峡的运输通道何时恢复。若地缘冲突持续，原料供应紧张将进一步发酵，PDH等装置的减产压力可能加剧，价格有望维持偏强震荡；反之，若局势缓和，原油溢价消退，市场将迅速回归基本面对价格形成压制。
自此次地缘扰动发生后，东南亚、东北亚以及中东等多家主要生产企业均因原料及地缘实践困扰影响下有停车或降负荷运行预期，整体供应预期趋紧。而3月12日起，国内供给端也在原料供应困扰下有降负荷运行以及停车预期，带动场内情绪再度反弹上涨。截至3月13日，场内较春节前前PP价格有近30%的涨幅，短期内多石化企业宣布不可抗力对于原油价格仍有底部支撑，预期价格或维持高位震荡。目前传统的季节性规律已被打乱，需持续关注事态变化及基本面运行情况。
