油脂油料：地缘风险增加 原油带动油脂走高
（侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637）
2月国内油脂油料分化，美豆创阶段性新高，基于需求的乐观预期；马棕油冲高回落，走势疲软，因库存压力大，加菜籽走高，基于需求乐观预期；国内油强粕弱，重心稳中上移，豆系强于菜籽系和棕榈油。
3月宏观对大宗商品定价影响比例增加。美取消过往关税，但执行15%的进口关税有效时间150天，全球关税重心小幅下移。美伊冲突升级，全球地缘不确定性增加，给大宗商品注入风险成本支撑。市场等待3月底至4月初特朗普将走访中国，能否换取平稳的宏观环境以及低关税时代。另外，油粕市场也关注是否会带动中方加大美豆采购。美豆压榨需求强劲，3月美生柴政策有望落地，带动美豆油现货需求改善，推动美豆压榨需求进一步扩张。美豆26/27年库存压力轻，需求旺盛，刺激美豆种植面积扩张，3月底种植意向报告中或维持美豆8500万英亩种植前景的预期。CBOT豆类维持高位震荡，巴西大豆只需要保持价差促使出口销售既可以消化库存压力。国内方面，油厂大豆采购顺利，巴西降水但大豆出口装船量略高于去年同期，国内大豆到港量充足，豆粕基差偏弱运行。加菜籽反倾销调查公布，对加菜籽执行5.9%的反倾销税，取消对加菜粕的加征关税，菜系远强供应增加，利空基差市场。
油脂市场上，棕榈油产地减产周期结束，巴西豆油供应增加，棕榈油、豆油等供应均边际增加。印尼上调出口关税，以及原油价格走高，带动全球油脂成本出口成本走高。同时需求端，印度斋月需求结束，国内油脂节后备货需求带释放，油脂供需边际改善中。3月市场重点关注成本预期变动，一方面原油因地缘冲突走高，带动油脂需求增加和运费增加，给市场助力。另一方面，人民币升值，马币升值、雷亚尔升值、加元升值等均利于成本回落。油脂价格偏强震荡，后期关税和地缘风险计价减少，油脂将重回供需定价，届时价格有望再次回落。策略上，基差偏弱运行，59反套思路，做多期权波动率。
鸡蛋：存栏小幅增加，基本面延续弱势格局
（孔海兰，从业资格号：F3032578；交易咨询资格号：Z0013544）
1、根据季节性规律，春节前，贸易备货对鸡蛋价格形成提振，而春节过后，需求回落，蛋价季节性回落。受到季节性需求因素影响，2月上旬，鸡蛋主力2604合约在节后需求回落的预期作用下，延续回调。随着期货价格跌至低位，春节前最后一周，期货价格低位反弹。节后，鸡蛋主力2604合约阶段性高位震荡。
2、2月，鸡蛋现货价格总体呈现下行走势。2025年底，在鸡蛋现货价格跌至低位后，低价刺激需求的同时，元旦、春节需求叠加，鸡蛋现货价格延续上涨。随着蛋价涨至相对高位，供应端压力有所显现，进入2月，鸡蛋现货价格高位回落。另外，根据季节性规律，春节过后，鸡蛋现货价格季节性回落。截至2月27日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.88元/斤，较上月跌1.12元/斤。临近月底，在开学季备货的需求提振作用下，鸡蛋现货价格止跌企稳。2月27日，鸡蛋现货较节后跌点上涨0.04元/斤。
3、此前蛋鸡存栏延续下降，但降幅不及预期。卓创最新公布数据显示，2月，我国蛋鸡存栏环比小幅增加。短期供应充足，供应端继续对蛋价形成利空。需求方面，春节过后，需求回落并逐渐进入消费淡季，贸易备货意愿下降。短期开学季对需求提振作用有限，供需基本面大概率弱势格局。然而，我们仍需关注到，随着蛋价下跌，养殖再度进入亏损，或将增加养殖端淘汰意愿。另外，随着蛋价再度跌至低位，低价蛋所带来的替代消费或将增加鸡蛋的总体消费。在产能有效去化前，鸡蛋或将延续区间震荡行情，建议短线交易，持续关注养殖端补栏、淘汰意愿变化对市场供给的影响。
玉米：DCE玉米增仓上行，内外期价联动上涨
（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）
外盘：2月美麦领涨、美玉米跟涨，但玉米涨幅相对有限。小麦市场，春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。基本面方面，全球供应充足抑制谷物价格，美麦、玉米受到基本面供应充裕的压制。2月中旬开始，美国和俄罗斯的严寒天气预计给作物带来损失，冬季天气对作物生长影响还需持续关注。2月供需报告中，USDA将美国小麦的期末库存预估上调至9.31亿蒲，高于上月的9.26亿蒲，与市场预期的库存下降形成反差。美国小麦库存上调主要是因为美国国内食品消费量预期的下降。全球小麦主要出口国库存都显著增加，报告预期全球小麦库存创五年新高，供应压力持续。玉米市场关注阿根廷的干燥天气。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至四周高位。
国内：2月全国报价先抑后扬，春节前后期货领涨、现货跟涨。截至2月26日，全国玉米周度均价2340元/吨，较上周价格上涨7元/吨。分地区看，东北玉米价格偏强运行，现货报价较春节前上涨10-30元/吨。春节前及春节后期货市场均偏强运行，对现货市场有一定的支撑作用，春节后东北部分深加工收购价格高于节前。华北地区玉米价格先涨后稳。基层粮点大部分从正月初八开始收购，但农户售粮尚未完全恢复。下游深加工企业从正月初四开始陆续启动玉米收购，经过春节期间消耗，企业都有补库需求，价格整体偏强运行。销区市场玉米价格稳中有涨。春节期间价格稳定，南方销区玉米市场购销活动基本停滞，下游企业以消耗节前库存为主。节后价格偏强，产区价格上涨带动销区港口报价上涨。整体来看，玉米期现报价联动上涨，期货领涨、现货跟涨。因资金增仓，期价领涨，玉米及淀粉市场看涨情绪被点燃。
生猪：2月猪价延续下行，生猪期价远强近弱
（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）
1、2月，生猪现货价格延续回落。截至2月26日，全国生猪均价10.78元/公斤，较上月下跌1.36元/公斤；基准交割地河南地区猪价11.03元/公斤，较上月跌1.65元/公斤。随着春节临近，生猪旺季需求逐渐进入尾声。另外，养殖端趁旺季集中出猪，市场供应充足，自1月底，生猪现货价格高位回落。春节过后，终端需求季节性回落，再次对生猪价格形成抑制，2月下旬，生猪现货价格延续下行。
2、卓创统计数据显示，2月20日，后备母猪销售价格1514元/头，较上月跌9元/头。2月26日，仔猪均价356元/头，较上月跌8元/头。从供应端来看，母猪场正常安排销售计划，仔猪供应正常。从需求端来看，春节假期过后，生猪价格降至低位，育肥亏损导致下游育肥场补栏信心不足，仔猪价格小幅下降。
3、2026年1月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰213711头，环比增加4.47%；后备母猪销售17510头，环比增加3.91%。能繁母猪淘汰增幅大于销售增幅，显示目前养殖端主动进行母猪补栏的意愿不强。
4、2月，生猪交易均重先降后增，截至2月26日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.16公斤/头，较上月增加0.83公斤/头。养殖端对节后需求季节性回落后的行情持看跌预期，因此节前积极出栏，出栏体重延续下降。节日期间市场接近休市导致生猪被动积压，节后大猪集中出栏，交易均重随之增加。
5、Wind数据显示，2月11日，政府网公布猪粮比5.5。
6、卓创数据显示，2月26日，自繁自养养殖利润-149元/头，亏损较上月扩大86元/头。仔猪育肥利润-181元/头，亏损较上月扩大96元/头。
养殖成本相对稳定，养殖利润主要受到生猪现货价格变化的影响。2月，生猪现货价格延续下跌，对应养殖亏损较上月有所扩大。
7、卓创统计数据显示，截至2月26日，样本屠宰企业开机28.25%，较上月下降13.34个百分点。春节前，终端市场进入备货高峰，屠宰企业开机率随之增加。春节假期过后，屠宰企业陆续开工，终端需求缓慢恢复，但订单相对有限，屠宰企业开工率由低位缓慢上涨，较节前备货旺季显著下降。
8、春节过后，猪价下跌，生猪近月合约创新低。进入到3月以后，学校和厂矿企业陆续开工，消费有所改善，但供应充裕的局面并未发生实质改善，行业预期猪价难有趋势性上涨行情。预计3月生猪期价远强近弱的行情还将持续，同时关注产能端数据及市场情绪变化对后市影响。
