来源：交易员
本文结合红枣期货月差关系，谈主力动机，设计套利方案。
红枣期货也有类似，各方利益不同，主力空头反倒希望涨，主力则希望空头高位砍仓，或者散多跟进，唱多的目的是想高位卖空出货还是真的实打实的去高位建多？
“零和交易”的不零和结果：
这么点持仓，拉高干嘛？让空头高位卖出？
多空在于价格，更在于他们的仓位的开平仓出入位置。
纯新枣的五月合约昨天才刚到一万手持仓，难道多头拉高的目的，就是让自己更高的价格买入，让产业空头25年的新枣高位套保？
有陈枣的7至3月合约，持仓量最大的9月，贴水12月990点。现在还有四五十万吨现货库存，4万多吨仓单。要知道，仓单重新包装再做成新枣仓单，成本也不过600元上下。
9-12价差图：
空头则希望高位扩仓，特别是生产红枣的企业，当然希望红枣涨的越高越好。25年的枣，要到年底12月及以后的合约才交割。这些空头当然希望期货价格涨的越高越好。给你摇旗呐喊的，未必是你的朋友。
理解这些，就能明白红枣盘面的价格和月差特征，比如产业空头才希望价格大涨，可以比现货高的多的期价卖出红枣，如果12月起始的合约价格更高，那就提前锁定新枣枣利润，哪怕确实减产，价格再涨，当下的利润已经锁定。剩下的事，就交给老天爷和市场各路神仙决定吧。
套利与月差观察：
操作：买9卖12正套、买1卖12反套，也可以同时做叠式。
逻辑：9月有持仓量，多头却不敢接，是怕9月的四万多吨陈枣仓单。12月据说只有一万多吨标签合格，可以车板交割到12月，同时12月持仓量小，虚实比不利于做多。12月对9高升水，说明多头只敢拉持仓量小的12月等合约，并非真心看多。重新整理包装做仓单的成本也不过600元。12月升水太高了。给市场送出了套利利润。
12月的高升水，会一直吸引仓单，导致12月开始的近月贴水加剧。5月合约陈枣不能直接交割，因此，5对3升水300-600点是合理范围。3-5月差仅175点，可以做买5卖12/1/3的反套，卖端先从12月逐步后移。这个反套，正好也符合多头新枣产量减少的预期说法。
换个角度，如果5对3的升水就这么一点点，多头还做个啥新枣严重减产？
