股指：
4月22日，A股市场窄幅震荡，Wind全A收跌0.05%，成交额1.12万亿元，消费板块持续走强，地产基建板块轮动上涨，TMT板块再次回落。中证1000指数下跌0.06%，中证500指数下跌0.32%，沪深300指数下跌0.02%，上证50指数上涨0.14%。2025年一季度，我国一般公共预算收入同比-1.1%，但支出同比提升4.2%，显示出积极政策的特征，其中普通国债发行进度达30%，节奏显著前置。此前，统计局公布多项一季度经济数据：中国一季度GDP录得5.4%；3月社零同比5.9%，消费端对经济总量形成超额贡献。这也与此前公布的社融高于季节性水平的数据基本一致。美国本轮关税政策的本质是当局试图以降低经常账户逆差的方式缓解资本账户顺差不足的压力，这一问题短期难以解决。关税政策仍是手段，而非目的，其真实目的仍是通过点对点的谈判重塑全球贸易格局。在其他经济体与美国谈判过程中，其对华关税政策可能成为谈判筹码，中国对欧盟、日韩等国的出口额可能成为需求侧的边际扰动。该政策同样对A股产生长远影响，未来我国经济发展重心进一步聚焦于内循环，使得中央财政促销费逻辑更加顺畅。消费、红利等题材可能在今年很长一段时间内相对占优；科技题材可以关注国产替代、高资本支出等细分领域。
国债：
国债期货收盘，30年期主力合约涨0.50%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。中国央行开展2205亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。据qeubee统计，公开市场有1645亿元逆回购到期，净投放560亿元。银行间市场方面，DR001利率下行2.04bp至1.7033%，DR007利率下行0.01bp至1.7079%；交易所回购市场方面，GC001利率下行9.00bp至1.5750%，GC007利率下行3.5bp至1.7250%。3月经济及金融数据好于预期，导致短期货币政策发力的必要性降低，市场期待的双降迟迟没有到来的情况下，债市缺乏进一步走强动力，短期预计维持横盘态势。
贵金属：
隔夜伦敦现货黄金冲高后快速回落，下跌1.28%至3380.075美元/盎司，盘中刷新历史新高3500.12美元/盎司；现货白银宽幅震荡偏弱，下跌0.48%至32.492美元/盎司；金银比在104附近。昨晚美国白宫态度出现重大转变，此前一直批评美联储主席鲍威尔降息不够迅速、甚至威胁将其解雇的美国总统特朗普表示，无意解雇鲍威尔。另外，美国财长贝森特表示，关税僵局不可持续，预计将在不久的将来，形势有所缓和。白宫新闻秘书宣称，贸易谈判正取得进展，本周将与34个国家开会，并表示特朗普希望降息，希望美元继续扮演全球储备货币的角色。之前在全球经济、贸易格局走向的不确定性以及美元信用受损下，黄金交易逻辑聚焦于“滞胀博弈”与“政策扰动”，持续受到市场追捧；但从昨晚来看美国政府态度的转变使得市场避险情绪减弱，风险偏好大幅回升。由此，笔者认为，市场可能进入特朗普关税政策缓和阶段，黄金恐陷入短期调整阶段。对于白银而言，工业品和黄金表现同时影响银价，但金银比回归预期下，银价或相对坚挺，规避黄金出现快速下跌阶段带来的回调，但总体仍偏向于维持逢低买入操作。
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