来源：中粮期货研究中心
摘要
当前废铜市场呈供需两弱格局，近期进口量相对受限，而国产废铜潜在增量仍存，废铜供应弹性远高于铜矿供应弹性，因此仍需关注精废价差的表现，若精铜价格在短期快速上涨，带动精废价差走扩，废铜优势由此显现，则废铜的供需将会受此提振，从而对精铜产生一定替代作用。
废铜市场介绍
废铜市场主要指的是对废旧铜材进行回收、分类、加工再利用的产业领域。在我国，废铜企业数量众多，大部分是中小规模企业，行业分布相对分散，因此可获得的统计数据相对有限。
产量端，据统计2024年我国再生铜产量约为415万吨，同比增长超5%，其主要生产企业分布在长江三角洲（江苏、浙江等）、珠江三角洲（广东）及环渤海地区（天津、山东等），产量占比分别约为30%、25%及25%，三地占国内废铜总产量超80%。
进口端，2024年我国进口废铜约为225万吨，同比增13.1%。我国废铜进口来源中，美国、泰国、马来西亚及日本占比较高，分别约为20%、8%、9%及12%，四国占我国废铜总进口量近50%。
需求端，我国废铜可分为流向冶炼端，替代部分铜精矿重新进入熔炼、电解环节从而生产精炼铜，流向加工端直接用于加工生产铜材两个方向。2024年，预计废铜流向冶炼及流向加工端的占比分别约为为48%、52%，铜精矿的供需紧张或将持续提升废铜流入冶炼端的占比。
图表1：我国废铜进口结构
图表2：废铜流向占比（单位：%）
废铜杆交流及走访情况
当前，华北地区的废铜杆供应基本有所维持，但受制于原料端的供应扰动及精废价差并未突显废铜优势，废铜杆开工率持续偏低，3月平均开工仅约30%。原料端来看，废铜的进口受制于政策及比价的影响较大，因此近几年来企业更多将原料自进口转向国产。国产废铜中，根据终端用铜平均10-15年的报废周期来看，我国自2010年后铜的消费量逐年快速递增，这使得近几年来我国国产废铜供应量持续增加。相较于精炼铜的生产，废铜生产工艺相对简单，据了解，每吨废铜的生产约需近50度电，按照华北地区均值0.83元/度测算，废铜的电费成本约为40-45元/吨，同时，部分企业会采用裂解发电技术，可视为绿电，从而节省企业生产能耗。
消费端，华北地区废铜杆销售主要覆盖东北、华北区域，其生产出的线缆主要供给国内企业，而出口则远远少于华东、华南地区。从区域上来看，当前全国华北地区的消费表现更为弱势，企业反馈现在的提货主要是以贸易商囤货为主，终端消费表现一般。另外，当前下游反馈加工费较低，但盘面利润可以弥补部分加工费的损失，因此极端上平水也能接受。对于废铜企业来说，其资金来源主要是自有资金，因此几乎没有资金成本，企业更多是流动出货，保持固定库存，从而等待更高价出售。对于下游的线缆企业来说，废铜杆的品质主要是考察电阻、拉丝扭转工艺等，以防其在拉丝过程中出现断裂的现象。
图表3：废铜杆周度开工
线缆市场介绍
相较于废铜企业，线缆企业数量更多，地域分布更为分散，整体上，电线电缆制造企业近万家，我国是线缆制造和销售世界第一大国。根据销售产值来看，江苏（约650家）、广东（约550家）、浙江（约500家）、安徽（约300家）及山东（约250家）为我国产值占比前五位的省份，五省占全国总产值约64-68%。从国内各区域线缆出口占比来看，华东约47%、华中及华南地区共约46%、华北约3.4%、东北约1.9%、西南及西北各占比不到1%。从全球来看，按铜导体产量及国别划分，中、美、日、德、韩占全球前五位，其中中国产量占全球份额近31%，增速为全球第一。
华北地区线缆产业主要集中在京津冀地区，其线缆产品主要以电力电缆、通信电缆和建筑电缆为主。电力电缆在特高压电网和新能源领域需求旺盛，通信电缆则受益于5G网络建设和数据中心扩张，此外，建筑电缆在城市化进程中需求持续增长，尤其是在智能建设及绿色建筑领域。
总体上，我国线缆市场总需求将趋于平稳。
总结
当前废铜市场呈供需两弱格局，近期进口量相对受限，而国产废铜潜在增量仍存，废铜供应弹性远高于铜矿供应弹性，因此仍需关注精废价差的表现，若精铜价格在短期快速上涨，带动精废价差走扩，废铜优势由此显现，则废铜的供需将会受此提振，从而对精铜产生一定替代作用。
作者简介
徐婉秋
中粮期货研究院 有色资深研究员
交易咨询号：Z0019515
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