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虽然油价实现了周线三连涨，但周四原油价格的涨速已经明显变缓，周五油价的下行进一步显示原油的此轮反弹可能已经告一段落。制裁及地缘升温带来的影响主导了过去三周油价波动，对供应端的扰动还是比较明显的，本周委内瑞拉原油出口可能因二级关税而失去市场驱动了油价周三的冲高，而上周对伊朗的第四轮制裁让伊朗原油失去买家已经在此前油价的反弹升级中得到了体现，这些制裁导致原油供应明显紧张，迫使买家寻向中东及其他地区其他资源，中东地区原油成交活跃价格持续走强，而近期欧美原油市场月差结构的明显走强，周五油价大幅回落但月差继续走强更是进一步反映了供应端偏紧的局面和对后市供应不确定性的担忧。但周五油价还是回落了，尽管在回落之前最近二个交易日的盘中拉锯显示了对回调的抗拒，但调整终归还是来了，这意味着在制裁和的地缘从供应端给油价提供支持之外，市场还是有其他压制油价的因素。根据外媒调查显示，全球最大原油出口国沙特预计将大幅下调5月销往亚洲的原油官方售价（OSP），降幅或达每桶1.8至2美元，创三个月最低水平。此次降价主因近期国际和中东基准油价持续走低，叠加俄罗斯原油在亚洲市场（中印）份额回升带来的竞争压力。沙特通常每月5日公布下月定价，其价格调整将直接影响中东其他产油国的亚洲定价策略。此次降价正值OPEC+从4月起逐步增产，市场供应增加进一步压制油价。分析指出，降价旨在维持沙特在亚洲市场的竞争力，同时反映需求端疲软预期。
近期布伦特原油表现明显强于WTI与SC原油，跨区价差变化上体现的非常明显，而资金的持仓变化上也反映了投资者对此预期的变化，据洲际交易所（ICE），截止3月25日当周，投机者所持ICE布伦特原油净多头头寸增加55，932手合约，至262，070手合约，连续第二周大幅增持净多头，创五周新高。而隔壁WTI原油则明显没有得到资金的青睐，据美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告显示截止3月25日当周，基金的净多头虽然没有继续走低，但也只是微幅反弹，维持在低位。
我国SC原油表现最弱，这一现象是值得国内投资者注意的变化，在此前报告中我们也提到了SC原油表现弱于欧美市场的这一现象，作为主要的买家，对伊朗、委内瑞拉这些制裁会给我国原油供应带来扰动，通常这会让SC表现强于海外（如年初1-2月份表现），而近期SC的表现却非常明显的弱势，这一局面如果持续下去，则意味着中国原油市场需求并没有那么强势，我们注意到三方机构统计的周度高频数据显示中国原油加工量在近期持续小幅回落，独立炼厂开工率有所回升，但主营炼厂加工量下降明显。而SC原油表现弱势与上周国内成品油贸易层面的火爆背离，成品油贸易商对于旺季行情报有较高期待，数据显示贸易商积极的拿了较多的成品油库存，而其从期货市场卖出原油相关期货品种对冲可能也是SC原油及原油板块相关品种表现弱势的原因。
地缘层面俄罗斯跟乌克兰就停火上仍在互咬，责备对方不遵守停火约定，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫28日在记者会上说，俄军继续执行最高统帅命令，暂停打击乌克兰能源设施。据塔斯社报道，佩斯科夫表示，俄方已就暂停打击能源设施一事与美国达成谅解和协议。但若乌方对此不遵守，俄方也保留不遵守的权利。
美伊方面美国继续扩大对伊朗的制裁力度。伊朗已经通过阿曼以适当的方式，向美国总统特朗普回复了信函。信函内容包括伊朗对当前局势的解读并回应了特朗普的观点。伊外长阿拉格齐强调，伊朗的政策是不会在极限压力和军事威胁下与美国进行直接谈判，但过去存在的与美国的间接谈判可以继续。另外伊朗外交部发言人巴加埃发表声明，强烈谴责美国持续对也门各地区进行空袭，并强调空袭造成也门平民伤亡，民众家园和部分基础设施遭到破坏。巴加埃指出，美国对也门进行“军事侵略”，其目的是报复也门人民对受压迫的巴勒斯坦人民的声援和支持，伊朗认为这些袭击严重违反了《联合国宪章》和国际法律法规，并强调美国政府对相关行为负有国际责任。
而美国方面对俄罗斯和伊朗再次做出了威胁，3月30日美国总统特朗普表示，美国和伊朗官员正在进行对话。如果伊朗未能与美国就核计划达成协议，将对
伊朗实施“轰炸”及征收二级关税。
另外特朗普在接受NBC新闻时表示，他对俄罗斯总统普京“很生气”，并威胁称，如果他认为未能达成协议是“俄罗斯的过错”，就将对俄罗斯石油加征二级关税。特朗普表示，对俄罗斯石油征收的关税将介于25%至50%之间。他表示：“当普京开始质疑泽连斯基的可信度，还开始谈论乌克兰需要新领导层时，我非常生气。
另外消息显示关于通过伊拉克-土耳其管道恢复库尔德石油出口的谈判遇到障碍。此次谈判障碍再次凸显伊拉克中央政府和库尔德地区在石油收入分配上的深层矛盾。巴格达方面坚持库尔德石油必须通过伊拉克国家石油营销组织SOMO销售，并拒绝接受库尔德地区政府自行谈判的合同条款。而伊拉克库尔德斯坦地区油气公司则强调伊拉克政府需要确保过去和未来的出口得到支付，石油部的行动是不可接受的。特朗普在此前呼吁伊拉克恢复库尔德地区通过土耳其的石油出口。威胁称伊拉克若不配合，可能面临类似伊朗的制裁措施，以弥补伊朗石油出口受限后的供应缺口。伊拉克在特朗普呼吁后尝试推进此工作，油价一度因此大跌，但从过去一个多月的进展来看，仍没有取得实质性进展，这或许有助于伊拉克实现其补偿性减的努力，不久前伊拉克重新强调了其石油生产远景目标到产量达600万桶/日（实现这一目标时间点从2027年后置到了2029年）。伊拉克是欧佩克+合作组织里多次超配额生产的主要成员之一，若库尔德出口恢复，可能进一步影响其减产协议执行
库存层面整体压力不大，但美国全口径库存即将迎来季节性累库阶段，后续关注累库进展，过去一段时间欧美市场炼油利润趋于稳定，中国炼油利润则从高位回落。从原油加工量来看中美市场均没有特别亮眼的强势表现。成品油消费方面美柴油消费开始回落。中国市场对于成品油消费启动仍抱有一定期待，能否兑现预期接下来将进入验证阶段。
随着下周时间进入4月份，欧佩克+逐步退出减产计划将进入执行阶段，围绕美国特朗普政府关税的交易也将重新回归市场，美国总统特朗普计划在未来几天公布新的关税，他表示对与其他国家达成关税协议持一定开放态度，但他暗示任何协议都将在4月2日关税措施生效后达成，特朗普贸易顾问纳瓦罗表示，汽车关税每年将带来约1000亿美元的收入，而其他关税每年将带来约6000亿美元的收入，美国希望依靠进口关税10年内获得6万亿美元。对于经济前景及需求的更多信息也将影响市场，而主导3月反弹的制裁及地缘因素的影响也并未退出市场，周日晚间特朗普再次对俄罗斯和伊朗做出威胁，这意味着油价接下来将面临复杂的局面，市场关注焦点集中到哪些因素将决定油价的运行节奏。周五夜盘油价的下跌让周涨幅回吐了大半，油价进入到了调整阶段，但不同地区强弱差异预计仍将持续，注意做好风险对冲，注意节奏把握。
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