来源：一德菁英汇
作者：王伟伟/F0257412、Z0001897/
一德期货有色金属分析师
据彭博社报道，当地时间2月25日美国总统下令美商务部对铜进口可能征收的新关税展开新调查，以重建美国的铜生产。
美国2020-2024年均精铜产量93万吨，占全球产量的比重约3.3%；同期年均消费170万吨，占全球消费比重的6.2%，是全球比较重要的消费国。美国年度产销缺口约77万吨（平均每月需进口精铜约7万吨）。智利是美国最大的铜进口来源国，占进口总量的38%，其次是加拿大和墨西哥，分别占28%和8%。
2月中旬对进口铜加征关税导致美国COMEX铜一度比伦敦金属交易所的同等合约溢价1200美元/吨，之后回落400-500美元/吨。不过当地时间2月25日晚特朗普宣布对铜展开调查，COMEX铜盘中大幅上涨超3%，COMEX铜溢价再度攀升至高位。
参考之前美国对所有进口至美国的钢铁和铝制品关税措施。铜加征关税预计也将是对所有国家。带来的影响：
① 对价格的影响：COMEX铜价较LME铜溢价直接体现加征关税。溢价方面，预计将达到10%左右（800-1200美元/吨）。
② 对库存的影响：加征关税落地前，全球库存将继续向美国转移。同时进入美国的库存未来流出美国的可能性降低。这会影响到库存对全球供需的调节作用。
③ 对全球供需的影响：美国对铜加征关税的目的是重建美国的铜生产，重启关停的冶炼厂，对全球消费端的影响有限。主要影响供应端和原料保障：美国冶炼厂重启势必要强化铜矿的资源保障能力，这将加剧全球铜冶炼产能的过剩，铜精矿紧缺将更加严峻。由矿紧缺推升的原料成本提升，将提高铜的价格重心。
编辑：武宇杰
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复核：李煜爽
报告完成日期：2025年2月26日
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