来源：芝商所CMEGroup
今年以来，大宗商品市场展现出强劲的增长态势，这一趋势被视为全球经济复苏和供需关系改善的积极信号。然而进入6月份，情况发生改变，大宗商品市场进入高位调整阶段，回调幅度逐步扩大。
在刚刚过去的端午节假期，大宗商品价格更是集体遭遇重创，COMEX白银主力合约价格、 COMEX黄金主力合约价格以及COMEX铜主力合约价格分别下跌5.13%、2.81%和4.94%。究其原因，大宗商品价格的回调与近日美国公布的远超预期的5月非农数据不无关系。
非农重挫降息预期后，CPI携美联储决议来袭
上周五，美国公布的5月非农数据无疑让市场深感意外。美国劳工统计局数据显示，美国5月非农就业人口增加27.2万人，预期增加18.5万人，前值增加17.5万人。美国5月失业率为4%，预期为3.9%，前值为3.9%。超预期的非农数据，引发了市场对于美国通胀的担忧，进而打压了降息预期。受非农数据冲击，黄金、白银、铜等大宗商品罕见暴跌。不过，北京时间周三晚间公布的CPI数据给寻求降息信号的投资者带来了一个惊喜。5月美国CPI整体和核心指标涨幅全线低于预期，显示出通胀压力可能正在减弱。数据显示，美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降。5月CPI环比增长0%，低于预期0.1%；5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%。5月核心CPI环比增速从4月份的0.3%下降至约0.2%（实际值为0.16%），弱于预期的0.3%。CPI数据公布后，市场预计今年9月首降以及年内美联储至少降息两次的概率均有所提升。但几小时后，6月货币政策决议的公布却又给降息预期泼了盆冷水。美联储周三如期宣布继续“按兵不动”，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%。据最新点阵图和利率中位值，年内降息预期从此前的三次降至约一次。
同时，据芝商所FedWatch公具分析，美联储8月维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%。9月维持利率不变的概率为38.5%（看下图），累计降息25个基点的概率为56.7%，累计降息50个基点的概率为4.8%。
中国央行暂停买入，黄金牛市见顶？
长期以来，美联储的货币政策一直被视为影响大宗商品价格，特别是黄金价格的关键因素。在最近的市场波动中，这一影响尤为显著。在美国5月的非农数据公布后，金价出现暴跌，市场似乎对经济前景感到悲观。然而随后发布的CPI数据却引发了市场的热烈讨论，美国通胀的降温刺激了市场对未来降息的预期，这迅速扭转了金价的跌势，使其由跌转涨。就在市场对降息充满期待之际，美联储公布的最新利率决议又再次间接抑制了金价涨势。在美联储决策发布后，市场情绪发生转变，现货黄金涨幅收窄至0.2%，失守2330美元并一度下探至2320美元之下。影响金价的另一重要因素也不容忽视。国家外汇管理局近日发布的数据显示，截至2024年5月末，黄金储备维持在7280万盎司。在此之前，中国的黄金储备从2022年11月起已连续18个月上升。中国央行黄金增持止步“18连增”，同样推动着金价的下行。中国央行虽暂停购金，但并不意味着央行增持黄金的大方向发生转变。有业内人是表示，黄金被认为是一种避险资产，其价格受到全球经济形势、地缘政治事件、货币政策等多重因素影响。从长远角度来看，金价具有上升潜力。考虑到金价的波动情况，投资者可关注芝商所黄金期货（产品代码为GC），该期货合约是全球交易最广泛的期货产品之一，是分散投资组合风险的重要工具。
生长关键期临近，农产品进入“天气敏感期”
与黄金、白银、铜等金属产品相比，大豆、玉米、小麦等农产品价格更多的受到气候、种植情况、季节性供需、库存仓储等因素影响。供需关系是决定市场价格的基石，对大豆等农产品来说也不例外。以大豆为例，CBOT大豆价格近期滞涨调整至1200美分/蒲下方，主要就与美国新季大豆播种较为顺利、南美大豆丰产上市等方面因素相关。美国农业部（USDA）每周作物生长报告显示，截至6月9日当周，美国大豆优良率为72%，符合分析师预期，为2020年以来同期最高水准。美国大豆作物生产状况评级较为强劲。随着生长季关键时期的临近，市场的关注焦点也转向天气状况。世界气象组织在最新预测中表示，2023年年中开始推高全球气温、带来极端天气的厄尔尼诺现象“显现消退迹象”，整体而言会使气温变凉的拉尼娜现象将在今年晚些时候“回归”。若拉尼娜现象回归，全球农产品价格将受到提振。针对农产品价格走势，方正中期期货指出，今年三季度厄尔尼诺转向拉尼娜的概率较高，美豆天气升水交易或在所难免，届时国内豆粕有望与美豆共振走强。节奏上来看，预计6月中下旬之前我国豆粕价格偏弱筑底为主，7月份以后上涨的概率较大。此外，海洋运输是粮食贸易的命脉，为粮食从生产地到消费地的顺畅流通提供了不可或缺的支撑。地缘政治冲突的加剧，无疑给国际海运带来了更多挑战，进而影响农产品价格。投资者可关注芝商所旗下的CBOT大豆期货（代码：ZS）来对冲价格变动风险。CBOT大豆期货是实际交割合约，为大豆买家和卖家提供高效管理风险的方式。交易大豆产品的优势包括，价格发现，可管理与买卖大豆产品相关的价格，与其他谷物、油籽、牲畜和乙醇相关的套利和价差交易机会，以及该市场流动性充裕且透明。
