来源：新世纪期货
油价短期偏弱震荡，下方尚有支撑，尽管4月进口PX数量增加，但国产PX负荷大幅回落，PX整体供应缩量较大，同期PTA装置检幅度不及PX，PX供需改善，PXN价差企稳，5月PX供需偏紧有望延续。PX价格暂时跟随油价波动。PTA成本端支撑或变强。
图1：上下游开工率 单位：%
数据来源：新世纪期货、CCF
图2：PTA加工差 单位：元/吨
数据来源：新世纪期货、CCF
PTA供应方面：月初，嘉兴石化220万吨装置检修15天、恒力220万吨装置检修15天、恒力惠州250装置短停预计5天、东营威联250万吨装置开始检修；中下旬，虹港石化250万吨和台化120万吨装置检修结束重启。整体来看，5月PTA月度负荷回升有限，特别是当前PTA现货加工差费被压制在400元/吨之下，PTA负荷易降难升。出口方面，PTA出口有一定利润，供应商出口积极性尚可，更为关键的是，二季度东南亚的PTA装置检修较为集中，海外需求进一步提升。
图3：PTA社会总库存 单位：万吨
数据来源：新世纪期货、忠朴
图4：PTA库存结构 单位：万吨
数据来源：新世纪期货
需求方面，自4月下旬以来，国内多套聚酯装置减产检修，意外情况较多。重庆万凯以及汉江新材料由于西南地区PTA装置检修导致的当地原料供应量缩减而进行减产。目前汉江新材料计划5月中旬装置重启，重庆万凯暂无明显装置重启时间。而荣盛以及恒逸聚合物工厂则是由于锅炉问题，更换锅炉所需时间较长，后续或将进入三季度后才有重启预期。而华润江阴则由于装置突发故障，导致一套60万吨装置突然停车。据统计，自4月下旬以来，国内聚酯行业整体检修产能合计280万吨，折合国内聚酯行业负荷下滑3%左右。
图5：聚酯均价和效益 单位：元/吨
数据来源：新世纪期货
图6：聚酯工厂成品库存天数 单位：天
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综合来看，短期原油震荡，PXN价差不高，成本端尚有一定支撑。PTA加工差偏低，PTA负荷易降难升。需求端，聚酯装置意外较多，负荷或不及90%，库存压力或能得到一定缓解。PTA供需双弱，5月PTA供需依旧偏紧，可尝试在PXN价差低位做多。
