分析师：陈家谊
期货交易咨询从业信息：Z0019860
发布日期：2024年5月8日
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
新西兰是我国原木最大的进口来源国，占比我国进口份额约60%，同时我国是新西兰原木的最大需求国，占比新西兰原木出口份额约80-90%。因此了解新西兰原木基本面对我国原木的定价有重要的意义。
本文通过梳理新西兰林业发展历史、私有化进程、林业面积变化、树种分布、树龄情况、成本结构等问题，探索新西兰林业的几大特点：
1、私有化程度高——新西兰林场私有化程度超九成。
2、林场的集中度中等，大型林场占比总林场面积的50%。
3、尽管销售模式众多，但原木直接出口仍是主要的销售途径，锯木成品出口无成本优势。
4、不修理+不间伐的管理方式仍占大头，出材没有明显走高或是原因。
5、新增造林面积增加，潜在的新一轮周期性砍伐预计在2034年开始。
6、成本结构中，运费是重要的组成部分，占比超过5成。
一、政策变化对新西兰森林资源和林权的影响
按照林业发展趋势和林权分化程度，新西兰林业大致可以分成六个时期：
1、19世纪的原始森林时期：十九世纪，树木被砍伐用于家庭用途，例如建造和制造家具。在这一时期，森林资源还没有商业化，暂不具备较大的经济效益，部分森林被砍伐用于耕种。19世纪末期新西兰开始了造林计划，即开始种植商品林，以稳定且持续保证木材需求。
2、1925-1935年第一次种植热潮，外来林种辐射松开始兴起：20世纪初期，新西兰林务局对森林资源进行了清查，意识到本土树种的成材周期较长，预计到1960年代新西兰国内将面临木材供应短缺的情况，于是在1925年又开始了一项为期十年的计划，种植12.1万公顷的国家森林，而辐射松作为成材周期相对较短的针叶林种在这个时期开始兴起，它原产于加利福尼亚州，在当地被称为蒙特利松，其优点是可用种子量大、发芽率高、生长成材快。根据林务局造林计划，每年新造林面积很快从 3，000 英亩增加到 30，000 英亩。森林面积从1925年开始迅速增加，在1930年达到峰值年新增4万公顷后续几年每年新增维持在2万公顷左右，国营与私营森林面积都处于增长状态。
3、20世纪40年代，林业学院建立，森林保护意识出现：1924 年在坎特伯雷大学学院和奥克兰大学学院开设了林业学校。当时林业被视为一门独特的科学，人们认为有必要培训了解新西兰情况的林业人员。新西兰林业研究所成立于 1927 年，体现了其专业意识的不断增强。1946年一场大火烧毁了陶波附近近3.3万英亩的私有森林，也导致了当年面积扩张增速急速下降，为了合理化管理，新西兰1947年颁布了森林和乡村火灾法案。
4、1950-1980年代第二次种植热潮，开始鼓励私有林场种植商品林：到了 20 世纪 50 年代，辐射松人工林已经成熟，开始了周期砍伐。新西兰林业局于 1959 年启动了第二阶段的种植工作，目标是到 2000 年再种植 485，600 公顷。这项工作将由林业局和私人种植者平均分担。1962年，林业鼓励法案（Forestry Encouragment Act）出台，旨在向在私人种植者提供财政支持。1969，举行了首次林业发展会议，包括工作建模原木/木材供应，并与需求预测一起，成为政府设定新的种植目标的基础，也标着第二次种植热潮的开始，60年代开始新增种植面积再次有所回升，70年代开始爆发，国营与私营森林面积都处于持续增长状态。
5、20世纪末期，环保问题导致林业面积增长出现停滞，林权外移开始：第二次种植热潮于 20 世纪 80 年代中期结束。当时，林务局因其对原生森林的管理而受到环保人士的严厉批评，此外1984年开始新西兰政府进行了重大的经济结构调整，由以来英国给予优惠市场准入的农业经济，转型成为更加工业化的自由市场经济，政府减少了包括农业在内的补贴，木材的回报率不乐观，另受此影响新西兰人造林面积增幅回落，从改革前的7%增长率降低至1992年的1%。1987年，林业局解散。政府的人工林移交给了一家国有企业——新西兰林业公司。到 1989 年，政府决定出售人工林（但不出售其所在的土地），第一次出售于 1990 年开始，当年22 片森林，总计 135，622 公顷，以 5，886 亿美元的价格出售，其中新西兰公司购买了大部分森林，其余大部分由日本、香港、新加坡和中国的公司购买。1990 年至 1996 年间出售政府森林时，大约 10% 转嫁给了海外公司。
6、2000 年代，林业被纳入碳排放计划中，十亿棵树计划启动：2008年，气候变化应对（排放交易）修正法案2008将林业纳入排放交易计划，该法案承认了1990年之后人工林的碳封存量，碳配额成为新增收入来源，也一定程度上刺激了新增人造林的投资。2018年，作为初级产业部的一个商业单位，成立了Te Uru Rakau，宣布了十亿棵树计划（One Billion Trees Programme），目标是在2028年前种植10亿棵树，新一轮周期开始，受此影响，新西兰年度新增面积从2018年之后每年快速增加，
二、历经百年发展后，新西兰林业特点
1、私有化程度高——新西兰林场私有化程度超九成。20世纪90年代，林业法案修正案为私有的本土森林引入了木材收获限制和可持续管理规定。加快了私有化进程，到2000年，新西兰人造林场的私有化程度已经达到90%左右，截至2023年4月新西兰94.1%的森林已经私有化，占地约168.4万公顷，其中21家企业掌握了新西兰110万公顷的林地，剩余的部分主要由国有企业和政府持有。林地私有化让新西兰林业经营模式以商业化为主，而非政策化，因此在探究新西兰原木供应时，森林的周期和利润更具有参考性。
2、林场的集中度中等，大型林场占比总林场面积的50%
新西兰1万公顷+的林场面积占比总林场面积的50%，全国约28个，小型的林场数量较多，500公顷以下的林场有1500余个，占比总面积的约20%。但大型林场的成本和小型林场的成本差异明显，根据MAF的报告，大型林场的成本指数约为小型的60-70%。
按新西兰有九个木材供应区，其中八个超过5万公顷，且基本靠近港口。其中（北岛中部）CNI是至今为止新西兰最大的木材产区和出口区，原木产量占比9大木材区域的近4成。
3、尽管销售模式众多，但原木直接出口仍是主要的销售途径，锯木成品出口无成本优势
新西兰曾经想要转型为锯木出口，但目前并未有明显起色。20 世纪 80 年代初，三个国内公司合并，成为当时新西兰最大的跨国公司之⼀Fletcher Challenge。公司内的主要业务之之一是林业投资，是当时新西兰最大企业之一，此外，该公司还设有纸浆和成品纸加工厂。最初只在新西兰境内，后来扩展到国际范围，特别是在美国。到21世纪末他们的大量林业投资进入破产清算，最终导致木材和纸浆制造业资产的衰败和被迫出售。这一因素是行业从新西兰木制品加工转向原木出口到中国离岸加工的主要催化。
目前新西兰林业已进入成熟期，每年的采伐量在3400-3600万方左右，原木直接出口占比原木总采伐量的60%左右，而对中国的出口量已经在9成左右，对于中国份额高度依赖；约40%由当地木材加工商加工成各种产品，供应国内和出口市场。
新西兰曾经鼓励本地企业加工成锯材或其他成品销售，但是该产业并没有起色，利润不佳是主要原因，根据FEA（美国林业咨询公司）测算，一家产能40万吨的锯木厂把A级原木加工成PF COL（无芯混合级材）再运输至上海港的成本为221美金/方，但是原木出口至中国，在中国再加工后的成本为187美元/方，无成本优势是导致新西兰仍以原木直接出口贸易为主的主要原因。
4、不修理+不间伐的管理方式仍占大头，出材没有明显走高或是原因
新西兰林业已经高度成熟，所有林场中不修理+不间伐的管理方式仍占超50%。辐射松造林主要在5-9月的雨季，造林密度因林主和林地的不同差异很大，一般造林时每公顷在800-1000株不等，造林后一般4-8年后修枝，9-14年间伐，不同的管理方式会影响最终的出材和收益，根据数据显示，在间伐和修枝的影响下，每株的出材率有提升，但是每公顷的株数也下降明显，根据统计，仅间伐的管理下，最后每公顷可以出487株树茎，但在间伐+修枝的情况下每公顷会下降至228株，从出材方面来看，间伐+修枝的管理下，平均树高可以到达36m，在扣除浪费损耗的情况下，出材量为2.12方，意味着每公顷的出材量在480方左右；在仅间伐的管理下，平均树高35m，在扣除损耗的情况下，出材量为1.37方，意味着每公顷的出材量超600方左右，预计这也是间伐+修枝只占比9%的原因。
此外，评估树木的价值时，越往上质量越差，能提供的收入效益也更低，最底层的原木是经济价值最高的，通常被用于制作高密度结构的锯材，原木质量沿着树干向上递减，最后形成一个中间类别，即实用级原木，历史上称为 A 级和 K 级原木，在运往中国原木中，大部分就是这些实用级原木。在精细化管理后，用于制作锯材的优质部分增加了，但是新西兰锯材市场暂时没有发展起来，中间段直接出口至中国的需求反而是主力。综合以上因素，或能够解决为什么精细化管理没大面积普及的问题。
5、新增造林面积增加，潜在的新一轮周期性砍伐
根据MPI近五年的数据，在新西兰人工林的采伐中，辐射松占比91%，成材周期也是在针叶林中相对最短的，平均砍伐周期为27.8年，花旗松占比5%，平均砍伐周期为40.4年。
人工林是新西兰原木供应的主要来源。以2022年数据为例，在整个年的原木供应中，来自人工林的原木为3437.6万方，来自原始森林的原木仅为1万方，因此在研究周期性砍伐时，探讨人工林的树种周期更重要。
复盘历史上新增林场面积和砍伐面积的关系可以发现，人造林新增面积对未来砍伐量有一定的前瞻效果，领先28年，也就是一轮辐射松的平均成材周期。
2018年，作为初级产业部的一个商业单位，成立了Te Uru Rakau，宣布了十亿棵树计划（One Billion Trees Programme），目标是在2028年前种植10亿棵树，新一轮周期开始，受此影响，新西兰年度新增面积从2018年之后每年快速增加。
结合新西兰树龄情况来看，2023年新西兰26-30树龄的面积达到近几年最高水平，因此MPI预测在2025年之前新西兰的砍伐量预计维持在相对高位的水平上，但是2025年后由于20世纪90年代林业面积出现过停滞（增长放慢），预计会影响2025年的砍伐量，预计2034年新西兰辐射松的可采伐量可能会下降到最低点，约为2500万立方米，但是从2034年起，可采伐量可能会再次增加，达到约3250万立方米的长期可持续采伐水平，2046年在十亿棵树计划下或继续助推采伐量的增加。
6、成本结构，运费是重要的组成部分
林业部门约占新西兰能源消耗的 13%，木材加工是新西兰最大的能源消耗行业之一，此外将原木运输到加工厂或港口，以及出口的海运费也是主要的成本构成，根据MAF的数据，将原木从森林运输至加工点的成本占比20-25%，海运成本占比原木总成本的50%或者更多。因此根据长期以来新西兰报价中轴估算，国内成本预计在60-70美金/方区间，和此前调研结果相对一致，扣除国内运费后林场成本或有更低的可能性。
作者姓名：陈家谊
期货从业信息：F03090929
期货交易咨询从业信息：Z0019860
重要声明
本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。
中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。
中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com
