来源：紫金天风期货研究所
2024年4月22日South32公布了其最新季报，报告显示，热带气旋Megan对澳大利亚北领地东北海岸的Groote Eylandt岛上矿山及港口造成的破坏影响较大，预计恢复时间在2025年一季度（2025财年Q3），远超3月底飓风冲击市场预期。此消息一出，锰硅合约开始大幅拉涨，日内波动超过200点，且仍在持续发酵中，诸多锰矿贸易商选择封盘或惜售，硅锰现货也迅速跟涨盘面。
格鲁特岛澳矿产量占整个澳矿产量超80%，占全球锰矿比例超10%，且澳矿为目前仅有的两大高品氧化矿之一，虽然当下国内澳矿库存历史高位，但若如季报所示后续发运需要在将近一年后重启，则国内澳矿将面临若干月的缺失，同时加蓬矿发运当下难有较大增长，当前情况来看，2024下半年锰矿紧缺的局面几乎处于无解状态，因此导致的锰硅成本推动型上涨仍将持续发酵。
1 澳洲锰矿为何让锰硅crazy
South32最新季报显示，飓风导致格鲁特·埃兰特（Groote Eylandt）发生大范围洪水，并严重破坏了关键基础设施，包括码头和港口基础设施以及连接Western Leases矿区北部矿坑和加工厂的运输公路桥。业务恢复的重点是重建关键服务和对有针对性的矿坑进行脱水。码头和运输公路桥梁基础设施的修复工程研究正在进行中。预计将在25财年第三季度重新开始码头运营和出口销售。矿山正在评估替代运输方案，以减轻码头停运的影响。
根据各大巨头矿山财报计算，格鲁特岛澳矿产量占整个澳矿产量超80%，占全球锰矿比例超10%，且澳矿为目前仅有的两大主流高品氧化矿之一。
图1：South 32季报产销数据
数据来源：矿山季报，紫金天风期货研究所
需要注意的是，South32为矿山运营者，其季报数据仅占矿山全部的60%，剩余40%为英美资源所有，2023年该岛矿山产量为560万吨。同为高品氧化矿的加蓬矿在2023年产量约为740吨，两大氧化矿比例约为3/4，若澳矿自2024年4月-2025年1月停止发运，则高品氧化矿将在一年内减少约30%。
图2：Comilog季报产销数据
数据来源：矿山季报，紫金天风期货研究所
加拿大皇家银行的 Kaan Peker在一份报告中表示，修复工作可能需要花费2亿美元，预计货运将中断六个月（在码头完全修复之前，转运可以填补这一空白）。同时市场有机构模型预测发现，South32的自由现金流难以支撑该项维修费用。
2 从“天”而降的千点行情是否reasonable
当前国内澳矿库存处于历史高位，可供全国合金厂约3个月使用，这也是当初飓风冲击发生时市场反应微弱的主要原因之一，但长达9个月的发运停止仍远超市场预期水平，预计后期澳矿库存将急剧下降至历史最低位。
图3：天津港澳矿库存图
数据来源：上海钢联，紫金天风期货研究所
当前硅锰产量处于较低水平，但部分工厂已开始准备复产，预计后续产量将逐步恢复，以保证钢铁企业的正常旺季补库。
图4：全国锰硅周度产量
数据来源：上海钢联，紫金天风期货研究所
图5：全国五大材产量
数据来源：上海钢联，紫金天风期货研究所
在钢厂处于旺季复产的情况下，硅锰面临较为尴尬的处境，一方面成本端锰矿以及化工焦不断上涨，推动即期出厂成本不断增加；另一方面，诸多库存集中于期现商手中，仓单以及有效预报不断创历史新高，叠加供给端低位导致可供流动现货有限，若硅锰厂开工仍难有增加，则去库情况将加速进行，供需差不断扩大。
无论以上哪种情况发生，都将推动锰硅合约的上涨行情。
图6：锰硅仓单+有效预报
数据来源：wind，紫金天风期货研究所
3 利多虽好，可不要贪杯哦
综合来看，锰硅合约的上涨有较强的基本面支撑，但风险点较为突出，即可替代性氧化矿如加蓬矿及非主流矿的超预期性供给增加，后续应持续关注澳洲矿山发运转运恢复情况。
在当前主要元素原料端情况无解的情况下，仍可关注逢低做多机会，但近期波动骤然增加，投资者需谨慎追高。
