市场情况
5月美豆由横盘转为连续下跌，直至5月下旬价格筑底企稳。
第一阶段5月上旬，美豆整体在供需方面没有炒作题材，国内方面巴西升贴水对豆粕价格利多，价格走势略强于外盘。
第二阶段5月中旬，继续下跌且跌幅较大，市场情绪悲观，国内豆粕提货困难，短期内大豆开机仍未达到预期，国内相比外盘更加抗跌。
第三阶段5月下旬，美豆价格企稳，基本面没有新题材出现，短期利空出尽宏观情绪好转，利好价格。国内豆粕后期大量供应有望兑现，豆粕期货价格虽然弱势震荡，但下方支撑仍然存在。
5月供需报告数据整体偏空
国际方面，USDA公布五月供需数据，报告数据偏空。本次报告中美豆2022/23年度旧作平衡表中，进口由1500万蒲式耳上调至2000万蒲式耳结转库存由2.1亿蒲式耳上调至2.15亿蒲式。
USDA公布周度出口销售报告，截至5月25日的一周美豆22/23年度周度出口为28.73万吨，上周23.08吨，去年同期为40.63万吨，其中对中国出口为0.28万吨，去年同期7万吨。
美豆新作生长期存在天气升水
美豆新作播种进度顺利，已经接近完成。出苗率也远超往年平均。而天气方面，没有出现明显问题，运河洪涝问题也已经消失，不会对运河附近的产区造成影响。从后期来看，6月份尚未到美豆的关键生长期，预计天气炒作相对平淡，对价格的影响比较有限。从平衡表上来看，美豆新作3亿蒲以上的结转库存对新作合约存在较大的压力，而旧作合约相对更加抗跌。
南美大豆新作压力巨大
2022/23年度南美大豆的炒作接近结束，巴西卖压接近结束，后期巴西大豆竞争优势较大，美豆和阿根廷大豆对巴西的出口份额产生不到影响。而2023/24 年度新作方面，USDA给出的第一份预估为巴西1.63亿吨，阿根廷4800万吨，数据超出市场预期。可以看到新作南美的产量大概率会出现一个巨大的数字，那么到明年一季度之后，全球大豆供大于求的格局基本已经确定，价格将面临巨大的压力。
国内大豆问题解决后，豆粕现货趋弱
5月份CIO造成的到港延迟问题仍然持续，持续的时间超出市场预期。国内大豆库存预计将迎来快速的上升，豆粕库存也将以累库的趋势为主。总体来看，国内大豆及豆粕的基本面将会快速趋弱，基差预计下跌。但相对于现货端来说，期货端由于进口成本的支撑，盘面预计底部仍有支撑，将以窄幅区间震荡转弱的走势为主。
展望后期，美豆及国内豆粕预计短期还有一些支撑，但在较大的供应压力之下，长期趋于宽松。目前美豆尚未到达关键生长期，而且天气情况比较正常，预计盘面上的天气升水不会很明显。
（刘宇 投资咨询证号：Z0012343）
