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甲醇:成本坍塌逻辑已钝化,累库预期能否兑现?

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成本端周内加速下跌,北港Q5500价格由周初850跌至周末750,跌幅11.8%,而甲醇、尿素价格并未跟随成本下跌反而均有一定程度反弹,说明成本利空驱动钝化。价格进一步下跌需要供需端累库配合,上游利润随累库去化。而供需维度周度甲醇尿素均体现去库利好,所以上周MA2309合约上涨1.95%至2089元/吨,UR2309合约上涨5.54%至1754元/吨。

成本端进口转为倒挂,煤价或再走弱

本周动力煤继续下跌,跌势于后半周放缓;外盘天然气已回归正常区间,处于低位震荡状态。

煤炭价格下跌之后进口转为倒挂,如煤价未反弹而进口再转顺挂说明海外需求进一步走弱,同时水电持续半年以上供应紧张,雨季到来水电供应可能增加,综上迎峰度夏临近如去库不及预期则煤价可能进一步走弱。

6月社会库存累库预计

甲醇6月份社会库存累库预期,但内地上游低利润产量提升低效,港口受天气影响累库受阻,港口仓储费下降后正套持仓意愿提高,所以远端月差维持反套预期,近端纸货基差倾向于跟随到港节奏正套,到港预报高位伴随纸货正套入场机会。

截至2023年6月1日中国甲醇装置负荷为65.06%,环比提高0.06%。短期国产供应与利润劈叉,中期预计国产供应恢复。进口方面5月进口预估135万吨,6月预估120-130万吨,6月预计浮仓增加。

传统下游端开工率稳定,兴兴存在降负可能

目前甲醇传统端开工率稳定,MTO阳煤已开车,鲁西开车仍待定,醋酸索普开始检修,有消息称盛虹可能备货甲醇,但可信度未知。

兴兴方面其下游产品已出料,且出售了6月下的船期,市场预期兴兴MTO负荷存在下降可能,但截至目前兴兴采购仍一切正常。需关注6月兴兴的停车情况以及盛虹重启计划。

展望后市,甲醇作为煤化工下游成本塌陷逻辑随价格下跌已钝化,目前甲醇核心因素:累库预期能否兑现,分项指标为:1、进口卸货效率,2、内地上游重启情况,3、下游MTO兴兴、盛虹开停情况。

另外在港口累库预期下,港口基差对近端月差定价,6月之后港口受台风影响较大,港口封航累库不及预期及后续运力收紧可能导致反套兑现曲折。

(刘宇  投资咨询证号:Z0012343)

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