期货大咖聊大宗1117：焦煤、焦炭、黑色系
新浪期货重磅推出“期货大咖聊大宗“期货专家连麦活动。地产启动了吗？螺纹钢需求真的启动了吗？铁矿石这么强是做多还是做空？焦煤焦炭怎么看，这个冬天怎么做？新浪期货邀请广发期货分析师王凌翔，聊聊当前期货市场投资机会研讨期货市场投资机会。
王凌翔认为，今年1到10月份，焦炭供需大概率持平，小幅有缺口。到明年上半年，整个投产的力度和集中度较大。所以明年焦炭可能供过于求。
接下来花几分钟给大家解释一下从宏观的角度来讲怎么看这波的黑色系的上涨。这张图是从2002年到目前为止中国所走完所有的库存周期，库存周期里面凡是在最后的主动去库的周期里面价格都是在下跌的，过去四轮的库存周期，我们基本上经历了长达40个月的库存周期，2020年以来，因为受到疫情的影响，这个库存周期是来回波动，目前已经走到了42个月，但是还没有走完。按照过去两年主动去库的情况来讲，大概需要17、18个月，而目前为止我们才走了6个月。
去库存周期
也就是意味着整个去库周期至少还要再走10个月才能完全见底，也就是意味着从现在来讲，我们可能要看到明年的二季度甚至到三季度的时候，整个库存周期才能完成见底。
在整个去库的过程当中，产业一定是在逐步出清的，价格也是在逐步下跌的，所以说从这个大周期的角度来讲，这是从一个宏观周期的角度来讲，我们认为整个黑色或者整个大宗商品还要继续往下跌的一个很主要的原因。
过去两轮，上一轮走了17个月，2012年那次是走了18个月，我这个5月是按照9、10月份的时候做了，现在就是走了6、7个月，那还有10个月左右，要到明年三季度了。
从国内的刺激政策来看，先看地产的问题，大家都知道地产问题比较大，这两天国家的政策出台的也比较多。
当然，现在去撑地产核心的东西还是在偏后端“保交楼”这一块，实际上从真实的情况来讲，很多民营企业、民营地产在明年的上半年有大量美元债要到期，这部分的偿还压力特别大，而且现在既使是交易商协会给他背书进行了资金的补充之后，他需要偿还的资金依然比较多，除了保交楼之外，还要面对施工方的一些挤压。
所以说很多民营地产其实并没有出清完毕，现在大家看到的一些地产债在涨只是部分优质企业，大部分的民营地产商在明年上半年还要进入比较长期、痛苦的出清过程，还是有很多地产商进行暴雷，还是没有完全解除。
另外，从消费者的角度来讲，因为后疫情时代，整个消费的收入恢复速度会偏慢，这样的话，即使利率下降，信心没有完全恢复之前，他对买房的需求也不会特别强。
直到什么时候会比较强呢？其实我觉得市场上很多观点，有一种观点说得比较中肯，当明年整个周期基本上是快触底的时候，经济差不多企稳的时候，央行可能会逐步开始去收紧利率，当利率开始上升的时候，大家能感受到如果利率要上升的时候，就会提前去进行一个买房的动作。所以说从这个角度来讲，我们认为说可能还要等到明年上半年。
从基建的角度来讲，最大的问题就广义的收支缺口来讲，从今年地方的政府性基金的预算收入是9.4万亿，这个其实就是土地出让金的收入，但是今年整个地产不行，收入降了30%，这样倒算出来，政府的缺口高达2.38万亿。即使是可能会有一些中央转移支付1.5万亿或者2万亿，还是有将近1万亿左右的缺口。
我们国家定预算的政策，是以收定支的，收入多少，支出多少，既然缺口这么大，必然会导致一个现象，就是支出会出现一个明显的下降。
所以大家看社融的时候会明显发现一个问题，1到9月份，我们国家的财政存款非常低，今年10月份的财政存款突然间就比较多了，说明整个10月份的财政支出的力度开始减弱，这方面确实是政府的压力比较大。
但是就像刚才我所说的，本身政府的支出是在增少，央行也好，财政部也好，只是寻找了一个别的渠道去弥补政府的支出，一增一减的情况下，只是一个托底的作用，并没有产生额外的增量在里面，所以现在整体的周期还没有达到流动性很泛滥的情况。这是一个整体基建的情况。
综合两方面，最后两个图给大家介绍一下，从内需的角度来讲，大家可以看到，绿色的这根线是社融，它在历史上对于整个黑色系，特别是螺纹钢的走势会有比较强的领先性。但是大家看到现在社融逐渐往下拐，很像前面的那一段，就是2018年10月份那一段，所以大家能看到，如果社融往下走的话，对应上面的螺纹钢，你看有一个小幅的上行之后，继续往下，跌穿前面的低点，然后再触底，再往上拉，所以我们整个从内需的角度来讲，很有可能就是在经历这个时刻。
责任编辑：戴明 SF006
