来源：一德菁英汇
作者：谷静 一德期货有色金属分析师
前期镍价受印尼提前禁矿政策影响，一度冲至15万整数关口。但由于此次禁矿不同于2014年当时的情况，印尼国内镍铁冶炼产能已经释放，每年产量达到近40万金属吨；同时国内短期内镍矿还未短缺，加之国内不锈钢处于高库存、成交较差的状态，导致近期镍价大幅回落至禁矿消息炒作之前运行价位。目前结合基本面情况来看，镍价有止跌企稳迹象。
一、国内不锈钢检修减产，去库为主基调，市场压力逐渐释放
今年以来不锈钢市场持续高产量，佛山、无锡两地社会库存持续增加，达到六十万以上的高位。进入四季度，随着不锈钢行业消费淡季的到来，钢厂压力增强，钢厂只能降价销售释放资金压力，同时检修减产。自11月起，太钢、张浦等钢厂已开始进入检修，产量一直未达到正常生产水平，临近年关，华南、华东一带部分钢厂提前检修，比往年提前近一个月，根据钢联数据，300系影响产量为27.8万吨，折合镍金属总量为2.22万金属吨。近期不锈钢市场降价成交，较为活跃，佛山、无锡两地社会库存也持续下降，压力逐渐释放。
二、镍铁价格行至成本线之下，当前国内镍铁亏损后的减产预期存在
从不锈钢厂高镍铁采购价格出价到1080元/镍（到厂含税）时，内蒙地区已有高镍铁工厂生产成本在保本边缘，随着钢厂高镍铁采购价格下滑，截止目前钢厂询盘价出价到960元/镍（到厂含税），市场仅有山东地区有工厂生产还能有微薄的利润，其余地区高镍铁厂均面临亏损的局面。近期有部分镍铁冶炼企业开始检修减产，江苏德龙和山东鑫海11月下旬左右，有部分矿热炉检修；辽宁营口某工厂本月也检修1台33000kva的矿热炉；内蒙丰镇有工厂计划2月停产检修2台矿热炉；江苏另有某工厂在2月左右，也有减产计划。
三、镍铁较电解镍贴水持续收窄，对镍价形成一定支撑
近期随着镍价回落，国内高镍铁较电解镍贴水大幅收窄，一方面，电解镍跌幅较快，这波镍价下跌较为流畅，镍铁跟跌反应较慢；另一方面，目前国内镍铁企业由于利润因素有减产预期，且前期积累的库存有可能在减产期间被消耗，价格表现相对坚挺。近日在下跌之后，市场暂无钢厂出价采购，青山集团目前也暂未出价，考虑到二者的替代关系，当前镍铁基本面对镍价形成一定支撑。
四、印尼镍矿销售使用权税调整，传导至冶炼端，对镍价形成提振
据市场消息，印尼将镍矿石销售的使用权税从5%上调至10%。政府法规将自12月25日开始生效，亦包括5%的含镍生铁销售的使用权税。此外，根据法规，镍铁及镍琉销售的使用权税将分别减半，至2%。印尼镍矿若在市场上流通销售，其成本不仅包括开采成本，也会包括税费和运输费用。本次调整涉及到的税费，是政府向矿山征收的税费中较为重要的一种，为“矿山特许经营费”。业者猜测该税率进行调整的目的或是推动印尼镍矿的内贸价格上涨。此前印尼国内矿商就表示希望国内销售与出口有相近的竞争力，措施会令印尼国内冶炼利益受到一定影响，此政策从成本角度对镍价形成支撑。
从以上分析来看，目前镍价有止跌企稳的支撑，但是由于短期内国内不缺原料，且下游不锈钢库存依旧较高，镍市缺乏利多因素刺激，所以上方反弹空间或将受限。总简言之，短期内市场分歧较大，多空拉锯战升级。昨日LME市场库存大增1.4万吨，从各地库存来看，在欧洲库以及亚洲库都有不同程度的增加，市场多认为是前期流出的库存再次交回仓单，我们知道前期LME库存流出较多在十万吨以上，所以后期LME库存波动或将加大，这也给市场带来机会，后期持续关注LME库存变动情况以及由此带来的升贴水变动操作机会。
