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为什么巴菲特在大牛市屯现金?

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来源:wind资讯

巴菲特的投资之道一直被业绩称颂,但在本周,一位伯克希尔哈撒韦(BKR.A.US)的老股东David Rolfe极为不满,责备巴菲特在大牛市“不作为”屯现金,且又不砍掉卡夫亨氏(KHC.US)的仓位。话说,在股市不断创新高的背景下,近几年巴菲特出手的次数确实屈指可数。

在美股不断创新高之际,巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦账户上的现金越来越多。2019年中报数据显示,该公司的现金达到1220亿美元!要知道,2016年一季报时,该公司的现金只有583亿美元。

按照上季披露的数据,现金储备占伯克希尔2080亿美元投资组合价值的一半以上。自1987年以来,这一比例唯一一次上升是在2008年金融危机之前的几年。

David Rolfe不仅是伯克希尔哈撒韦公司的长期股东,也是Wedgewood Partners的首席投资官。他在本周指出,他不满于集团持有巨额现金储备,并认为在当前的牛市中,这位“奥马哈先知”和他的团队所做的投资乏术并且错过了投资机会。

从2009年伊始至今,伯克希尔哈撒韦的股价涨幅确实也跑输了标普500指数。

有趣的是,David Rolfe 在责备巴菲特错过牛市的同时,自己的投资在牛市中的表现也不佳。据Wedgewood Partners文件显示,截至2019年第二季度的过去10年里,David Rolfe 的基金扣除费用后的年化回报率为13.6%。在此期间,标准普尔500指数的年化回报率为14.7%。

回到最初的问题,巴菲特为什么要屯现金,这句话可以解释部分原因:涨了10年美股,估值太高了。这也是巴菲特常说的,想做一笔大的交易,但是估值太高,下不去手。今年早些时候,巴菲特还在为2015年对卡夫亨氏的投资后悔,表示“当时出价太贵”!

Global Macro Monitor 博客专栏作者Gary Evans 表示,在任何时刻衡量美股估值的最佳指标显示,估值处于20年前互联网泡沫以来从未出现过的高水平。也就是说,在当前的估值水平下,“向上的空间有限,向下的空间很大”。

另一个巴菲特最喜欢的市场指标是,市值与GDP的比值。两者之比在2000年互联网泡沫高峰期飙升146%,在2008年金融危机爆发之前飙升137%,2018年达到148.5%。

Gary Evans 从收入与市值的关系入手,也得出相同的结论,即经济与股市之间的鸿沟扩大了。

从美国领取平均薪资水平的普通人,持有的股票非常少。从这个指标来看,股市与经济也是脱节的。

目前的美股靠“哪一口仙气吊着呢”?

Gary Evans 认为是靠着美联储的宽松货币政策,降息购买国债都是股市得以维持的大利好。比起市场普遍的乐观情绪,资深投资人可能更关注美联储降息和买国债本身,因为这种行为已经说明了经济出现问题,需要通过“有形的手”来调节。

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