来源：大宗内参 童长征 | 中信期货高级研究员
毕业于北京大学经济学院金融学系，10余年期货从业经验，多年橡胶研究经验，多次获得上海期货交易所、大连商品交易所、《证券时报》、《期货日报》、《上海证券报》等多家媒体和机构优秀分析师奖项。熟悉橡胶上下游产业链基本情况，非常好地阐释了橡胶供求情况，并运用于实际，准确预测橡胶走势；具备前瞻性、及时性、对方向把握较好；自成体系、有独立观点、深入浅出、具操作性；数据翔实、逻辑性强，对投资的指导意义强。
核心观点
❒．实际上我们不管从需求还是供应上来讲，橡胶整个前景都还不错，我比较倾向于，可能在后面一段时间，应该会去补涨。
❒．总体来讲，汽车可能能够勉强维持一个中性的支持。
❒．策略方面，单边的话，我觉得主要还是在逢低买入，因为这个价格水平，再去看空橡胶，我觉得收益要比风险小很多。
大宗内参：3.4月大多数商品都出现了不错的上涨，为什么橡胶跌幅会这么大？您认为是什么原因？
童长征：橡胶跌幅大，主要还是应该归于橡胶基本面还没有彻底改善。库存是一个方面，上期所仓单在40多万吨，这也是最近几年来的高位。保税区相对比较低，但这里面涉及到一个结构性调整的问题，就是很多区内转移到区外，现在区外库存接近50万吨。
供应方面，因为国内和国外在前一段时期，差不多都处于停割期，这段时间基本上是低产期。所以现在的橡胶主要还是需求，需求又主要看轮胎厂。三月份，我去山东了解了一下，轮胎厂表现还算良好。但存在一个问题，就是汽车的数据很差，一直在持续下降。但实际上和橡胶天胶需求关系大的，并不是在汽车而是重卡方面。重卡相对整体数据来讲还算可以，虽然在同比上没有太大的增长，但是整个绝对量还是处在一个相对的高位。不算别的，重卡单月销量三月份达到14万台，应该是历史上单月最高记录了，这是非常不错的。关注大宗内参，不错过每篇精彩专访！
我认为现在的价格表现这么弱势，这应该是被庞大库存所压制的一个结果。实际上我们不管从需求还是供应上来讲，橡胶整个前景都还不错，我比较倾向于，可能在后面一段时间，应该会去补涨。
大宗内参：发改委近期对汽车下乡以及废车出口，以及新能源销售亮眼，刺激汽车消费，从长期看您认为这个对橡胶会产生哪些影响？
童长征：之前所说的汽车，其实更多包含的概念是乘用车。但乘用车对于橡胶的这个需求消费的影响，其实会更弱一些，其影响会占商用车方面全钢胎的一半左右。当然，从汽车下乡角度来讲，肯定有助于增加销量，因为这是个绝对量的增加而不是一个替代的问题。
新能源方面基本就属于替代关系，比如可能原来是用汽油的，现在用新能源。但整个数量没有变，所以对于轮胎来讲影响不大。总体来讲，汽车可能能够勉强维持一个中性的支持。但是汽车领域，还要单拎出一个商务车和一个重卡。重卡这个领域对橡胶潜在来讲，未来有一个很强的正面的作用，因为重卡，它有一个更新需求。主要是在国三车要被淘汰，升级到国六的这样一个过程。这部分数量大概有100万辆左右。
大宗内参：从橡胶周期上看，您认为现在处于什么样的周期？
童长征：从橡胶周期上来讲，现在处在熊市周期的末端。这一轮熊市，应该是从2011年2月开始连续下跌，到现在是第九个年头了。经过这么长时间的转化，我们会发现，这么长时间内，更新种植，新种面积这块大大的减少了。因为橡胶价格越来越低，自然没有人去扩充种值面积。那么这里存在一个时间差的问题。我们不可能寄希望于突然间出现大规模的砍树行为。但可以选择不去种植不做更新，通过这个时间来转换供应的变化。对于这个变化，我认为还没有结束。可能还需要经过一年或者两年，甚至是三年。目前我不太好确定具体多少年才能结束，但时间确实不长了，照道理来讲，应该最长不会超过三年。我们不仅要观察价格的变化，更重要是观察产地方面，产业链上可能发生的一些变化。
大宗内参：在交易中您认为未来3-6个月最大的机会和风险分别是什么？
童长征：我觉得未来三到六个月，机会我不能说完全没有，但确实比较小。比如，可能2000点或者3000点会有个机会，但大机会是比较难的。理由很多，我觉得主要取决于橡胶行业的外部。一是国内宽松政策会不断的加强。因为从稳定经济增长来讲，这是很重要的政治任务，那么不管在财政上还是货币政策上，一定是会保持相对宽松的政策，这对我们来讲是有利的。
另一个是中美贸易关系。按照现在的观察，中美之间达成贸易协定的可能性是很大的，协定一旦落实，对于中方来讲，在贸易方面一定会有很大的助益。对于整个商品包括橡胶的价格来讲，应该有很大的稳定和利多作用。
风险我觉得主要还是来自于宏观，因为宏观会发生一些，我们料想不到的这种风险，我不知道这些会对商品造成什么样的冲击。
大宗内参：您对橡胶的交易策略是什么？
童长征：策略方面，单边的话，我觉得主要还是在逢低买入，因为这个价格水平，再去看空橡胶，我觉得收益要比风险小很多。从套利上来讲，伴随20号胶上市步伐越来越快，19价差应该是缩小概率大于扩大概率。比较倾向于在19之间做一个正套，虽然目前这个价格水平比较低，但条件和过去发生了一个很大的变化，我们不能再用过去的规律来指导我们的现实。
从跨市场来讲，我觉得国内相对国外处在一个偏低的水平。国内应该会有更强的机会，在比价上低位向高位转。也就是说，可能买国内抛国外这种反套应该是一个相对比较稳妥的策略。
