目前是消费淡季，市场难有明显起色。燃料油下行动能已经衰竭，但是短期内反转的概率不大，操作上前期空单止盈离场，做多仍需等待。
随着OPEC宣布减产，燃料油最大的利空消除，价格有望止跌。不过，考虑到目前消费疲软，供应端支撑力度也有限，燃料油向上动能不足，做多仍需等待。
原油存在止跌预期
燃料油期货价格自10月10日见顶之后，呈现单边下跌走势。燃料油是原油的直接下游，原油对其价格的影响要强于其他化工品。此次燃料油下跌时间和原油下跌的时间吻合，因此成本塌陷是造成燃料油此轮暴跌的最主要的原因。目前来看，原油的利空因素已经消除，价格已经出现止跌迹象。
首先，OPEC12月报告预估，2019年一季度全球原油需求量为9910万桶/日，非OPEC的供应为6101万桶/日，OPEC的非常规油气及液化石油气供应为642万桶/日，即OPEC产量在3167万桶/日的时候，全球原油能实现供需平衡。在本月OPEC部长级会议上，OPEC已经同以俄罗斯为代表的非OPEC达成了减产协议，该协议规定OPEC将在10月份产量基础上减产80万桶/日，非OPEC则减产40万桶/日。10月份OPEC的产量为3297.6万桶/日，减产80万桶/日，产量在3217.6万桶/日，则全球原油过剩50.6万桶/日，如果俄罗斯能够顺利减产并且美国不增产的话，全球原油供需基本上能够实现平衡。
其次，贝克休斯公布的数据显示，截至12月14日，美国的活跃钻井数为1071座，加拿大为174座，较11月中旬的高点分别下降11座和30座。一般而言，钻井数对价格反应滞后，但是领先于产量。美国和加拿大的钻井下降说明，目前的低油价对两国的原油生产已经开始产生抑制作用，两国的产量后期下降的概率较大。
再次，近期利比亚首都发生了袭击事件，该国的局势动荡将加剧市场对于该国原油供应的担忧。
最后，虽然美国大概率在12月加息，但是由于市场认为美国加息已经进入后半场，因此美元对原油的压制作用将减弱。基于上述判断，我们认为原油的底部已经形成，成本对燃料油将产生支撑。
基本面没有明显好转
供应方面，目前山东地炼的常减压装置开工负荷为65.31%，较去年小幅下滑2.87个百分点。由于燃料油价格弱于原油，近期燃料油的生产利润有所下滑，厂家转产沥青或者自用居多，市场实际供应量下降。在这种情况下，后期燃料油开工负荷继续上升的概率不大，国内市场的供应将趋于稳定。反观库存方面，目前的炼厂库存低于去年，企业的供应潜力有限，这都有助于燃料油价格回升。不过需要注意的是，目前是船燃的消费淡季，市场的需求量有限，燃料油基本面不具有明显好转的条件。
进口方面，随着人民币贬值预期减弱以及贸易摩擦引发的抢进口，下半年国内化工品进口量呈现增加的态势。11月国内进口燃料油149.7万吨，远远高于去年同期的107万吨。7—11月国内进口燃料油715.7万吨，较去年同期增加187.7万吨，增加35.55%。由于进口量增加，进口货源对于国内市场形成一定的冲击，对燃料油将产生压制。
后市预测
综上所述，成本方面，受OPEC减产、利比亚局势不稳、美加两国钻井数下降等因素的影响，原油止跌企稳的概率较大，成本塌陷对燃料油的利空作用减弱。供应方面，国内炼厂开工存下降预期，库存处于低位，但是进口量增加抵消了国内供应不足。需求方面，目前是消费淡季，市场难有明显起色。基于上述判断，我们认为燃料油下行动能已经衰竭，但是短期内反转的概率不大，操作上前期空单止盈离场，多单则仍需等待做多机会。
（作者单位：金石期货）
