作者：国投安信期货分析师 吴鹏
来源：Future民心所向
6月19日，股市大跌，所有指数都创了2018年以来的新低，沪深两市共有1015只股票跌停，仅有3%的股票上涨；年初至今，上证综指跌12%，沪深300跌10%，上证50跌9%，创业板指跌12%，中证500跌18%。上一次民心品种公众号中发表股指期货报告是5月30日，当时以国务院副总理刘鹤的一句讲话“投资是要承担风险的”用来提示市场风险，三周后的今天，市场又有了相当幅度的下跌。今天尾盘出现了技术性反弹的迹象，短期的技术性反弹或许正在开始，但中期仍提示两个风险，央行中性偏紧环境下的流动性风险，以及大盘股补跌的风险。
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权重股企稳提示反弹迹象
今日银行股以及其他部分权重股有大资金买入维稳的迹象，考虑到下跌已经持续了一段时间，此现象或刺激市场开始技术性反弹。今日盘中，以银行股为代表的大盘权重股出现了有规律的大资金买盘，尤其在尾盘更是出现巨量资金托盘。下图是今天银行板块指数的分时线和日K线。今天盘中波动性的巨量资金买盘频繁出现，在尾盘更是成交量大幅放大。日K线上，今天银行板块放出巨量，探底回升收出十字星。鉴于股灾期间有过大资金买入大盘蓝筹股维稳、引发市场短期反弹的先例，从5月下旬到今天市场中各指数都有了10%-20%不等的跌幅，看好大资金入场维稳引发至少一波技术性反弹。
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缓解流动性风险需央行实质性宽松
困扰中小盘股的流动性风险需要央行实质性宽松才会缓解。5月下旬开始，债务风险影响股市。首先是信用债违约有所增加，债券市场屡屡出现价格暴跌，之后债市风险传导到个股，到单个行业板块，之后传导至越来越多的中小盘股。5月30日上一篇股指期货的民心品种发表时，股市的情况是神雾环保贷款逾期、债券违约，导致神雾系股票暴跌，东方园林发债认购不足，导致股票大跌停牌，并且下跌扩散到整个环保行业板块。5月30日至今，投资者对于流动性风险的担忧开始扩大到整个股市。5月30日至今股市每天都会出现崩盘式跳水下跌的股票，下跌原因从债务风险开始扩散到股权质押风险，从上市公司的发债融资困难，开始扩散到上市公司股票下跌引发的股票本身的风险。在央行有实质性宽松之前，股市的流动性风险仍有可能继续恶化。央行在上周五进行了1000亿国库现金定存、605亿抵押补充贷款（PSL），今天进行了2000亿中期借贷便利（MLF），但只是为市场提供临时流动性，实质性宽松还是要等类似4月份定向降准的动作。
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上证50仍有补跌风险
以上证50和沪深300为代表的大盘白马股、蓝筹股在5月下旬至今的下跌中，跌幅小于中小盘股，但中小盘股流动性风险若不缓解，迟早引发大盘股的显著补跌。当机构投资者或者个人投资者受到部分股票下跌的影响，被迫变卖资产维持自身流动性需求时，就可能开始抛售其他流动性好的资产，比如交易活跃的股票，其中很多可能是大盘股，最终导致上证50、沪深300大跌。这也是当初股灾的原理。6月1日A股正式被MSCI纳入，导致4、5月份有外资持续流入大盘白马蓝筹股，进行与MSCI相关的配置，外资买入是大盘股至今跌幅较小的原因。经统计，4、5月份沪股通、港股通净流入将近一千亿人民币。5月30日民心品种中重提过大盘股2018年大趋势向下。今天的行情说明，千亿外资不足以改变A股本身的趋势，大盘股可能回到了下行趋势。
