核心观点：
上周三，据美国国家能源信息署EIA数据，截止5月11日当周，美国原油进一步增产2万桶/日，至1072.3万桶/日，但得益于净进口量的锐减，表观供应量跟着减少，美国原油商业库存连续两周减少，本周库存量下降了近140万桶。上周美国成品油去库表现较好，汽油、馏分油都有不同幅度的下降，航空煤油库存增加51.7万桶。炼厂开工率增加0.7个百分点至91.1%。美国页岩油产量稳步增加，成为当前抑制油价的主要因素，成品油端消费强劲，驱动北美、欧洲、新加坡成品油裂解差回升，炼厂开工积极性增强，全球炼厂检修高峰逐渐结束。但在旺季真正到来之前，需考虑美元走强、油价高位对弹性需求的负反馈效应。
美国退出伊核协议，制裁伊朗落地，短期市场反响平平，一方面是因为前期这一利多因素已经部分pricein，而真正的制裁实施还有6个月左右的过渡期；另一方面是因为OPEC+有可能因伊朗的供应缺口而提早退出减产协议。沙特、科威特、阿联酋等国的闲置产能足够填补这一缺口。但是，美国宣布制裁伊朗之后，也没有走明显的卖事实行情，而是震荡上行，还创了新高，布伦特突破80美元/桶关口，主要是市场出于对原油市场长期供需平衡趋向偏紧的一个预期。这里面包含了两层含义：一、OPEC成员国目前仍维持着超额减产执行率，这一点在上周陆续发布的IEA、OPEC最新月报中有所体现，OECD库存下降至5年均值附近；二、全球原油需求增速态势可观。
5月19日，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤在华盛顿接受媒体采访时，表示，中美经济贸易磋商的最大成果是双方达成共识，停止互相加征关税，不打贸易战。中美双方将在能源、农产品、医疗等领域加强贸易合作。这既是满足我国人民的需求，也有利于美方削减贸易赤字，有利于全球经济贸易繁荣，这是双方共赢的选择。该共识更多地是会对全球原油贸易格局带来变化，美国原油进入中国市场获得政策上的导向支持，预计中国进口自美国的原油数量将进一步显著增加。
策略上，短期建议谨慎偏空操作或观望，中长期供需趋向收紧的态势未改变，但是近期基金净多头持仓数量持续锐减，行情上冲的动能略显不足。
未来重点风险事件：6月21日召开OPEC会议，调整减产协议退出时间；6月13日美联储议息会议；中东地缘政治问题
一、市场概述
受益于净进口量的锐减，美国商业库存连续第二周下降，上周，布伦特、沪油继续收涨，WTI高位震荡。周五布伦特、WTI分别收于78.51美元/桶、71.28美元/桶。沪油周五收盘价为486.5元/桶，布伦特、WTI、上海原油周涨幅分别为1.8%、0.82%、3.25%。Brent-WTI价差走扩，目前两者价差为7.23美元/桶，前一周期价差为6.42美元/桶。
美国商品期货交易委员会（CFTC）周度报告数据显示，截至5月15日当周，纽约商品交易所（NYMEX）原油期货基金净多头减少35484手，至644444手，其中多头减少32295手，空头增加3189手；生产商净多头增加23965手，其中多头增加26466手，空头增加2501手；伦敦洲际交易所（ICE）Brent原油期货基金净多头减少29470手，其中多头减少6388手，空头增加23082手；伦敦洲际交易所（ICE）Brent原油期货商业净多头增加32861手，其中商业多头增加49706手，商业空头增加16845手。从持仓数据上看，基金净头寸连续几周出现下降，表明多头兑现上涨预期后获利了结情绪浓厚，如果没有新的利好消息刺激资金流入，油价可能会后继乏力。
二、原油基本面分析
1、美油产量1072.3万桶/日，增加2万桶/日
美国油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至5月18日，美国在线钻探油井数数量维持844座的水平，结束连续六周大幅度增加的趋势。
截至5月11日，美国能源部公布的原油总产量为1072.3万桶/日，环比增加2万桶/日，同比增加15.24%。
2、成品油裂解差回升，旺季未真正到来，成品油去库节奏放缓
美国成品油库存处于去库通道，但近期节奏放缓。成品油裂解差继续回升，旺季未真正到来，炼厂开工积极性基本维持前高。上周EIA数据显示上周美国炼厂开工率为91.1%，增加0.7个百分点，美国炼厂原油投入量为1663.5万桶/日。
3、库存及进出口
美国能源署数据显示，截至5月11日当周，美国原油商业库存减少140万桶至4.32亿桶，不过同比-16.98%，表明库存相比往年的水平偏低。进出口方面，净进口量运行至相对低位，连续第二周明显减少，上周净进口量减少59.5万桶/日，至256.8万桶/日，导致商业库存跟随其下降。其中，美国原油进口量减少8.2万桶/日，出口量增加51.3万桶/日。
成品油方面，截止至5月11日，汽油库存量为23201万桶，环比减少379万桶；馏分油库存为11495万桶，环比减少9.2万桶；航空煤油库存为4126.7万桶，环比增加了51.7万桶。
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