瑞达期货:PP下游需求逐渐恢复 期价有望探底回升
3月份PP期货价格震荡回落,主要受节后库存高,下游需求弱及中美贸易争端等因素的影响。3月份化企业开工率基本保持平稳,维持在93.7%--95%之间。聚丙烯下游行业整体开工率则明显回落,仅维持在52%-59%之间。春节前石化库存一直处于75万吨以下的水平,但春节期后,石化库存大幅积累至103万吨高位,较2017年的98.2万吨有较大幅度的上升,对期货价格开成压制。进入3月份后,随着天气回暖,下游工厂开工率预计将会有明显的回升,现货的库存高企格局将会有所缓解。
一、基本面分析
(一)供应面
1、产量
2018年2月国内PP产量约167.22万吨,环比2018年1月份减少8.88%,同比增加8.52%。2018年1-2月份国内PP累积产量约350.73万吨,环比去年320.63万吨,增加9.39%。2月份国内PP开工率在91%,环比2018年1月份上升0.88%,同比去年2月份降低7.57%。3月份PP生产企业的开工率一直在90.2%—93.7%之间波动,截至3月27日,PP企业的开工率有所回落,报90.8%。与去年同期相比,下降了2.9%,但较2月末上升了0.6%。主要是华北与华东地区小幅上升,其他地区变化不大。由于4月份有较多企业停车检修,我们预计4月份的开工率有望进一步回落。
2、装置检修
装置检修方面:2018年聚丙烯装置检修产能在638万吨,年度影响产量预计在69.65万吨左右(截止目前,意外停车装置未计算在内),同比下降60%。3月份整体装置检修力度较小,除了部分长期停车的如常州富德、大港石化、辽阳石化外,锦西石化,燕山石化均已恢复生产,东华能源预计3月初也将重启。但进入4月份后,停车检修的装置大幅增加。从表中可以看出,二季度共有235万吨的装置停产检修。影响的产量达27.55万吨,(故障或临时停产未计入其中),其中4月份就有195万吨装置检修,影响产量达22.85万吨。因此,4月份的供应将会有一定程度的减少。
此外,从表中可明显看出,西北区域煤制聚丙烯企业检修时间集中二季度。据了解,西北企业厂库聚烯烃的库存量目前仍处于高位,大约维持在80%左右,而消费集中地华北、华东等地的库存处于高位。不过在进入3月份下旬后,华东地区的库存量有逐渐下降的趋势,入库量已经明显小于出库量,而当地石化企业开工稳定,暂未有提负荷现象,如果后期石化企业没有提负荷的现象出来,则未来聚丙烯的库存压力有望逐渐降低。
3、库存
春节长假过后,由于石化企业累库影响,聚丙烯现货市场的供应一直非常充足,而下游需求又萎靡不振,所以,聚丙烯的社会库存一直居高不下。但在进入3月份以后,华东地区的库存量在逐渐下降,入库量已经明显小于出库量,而当地石化企业开工稳定,暂未有提负荷现象,似乎库存压力在逐渐降低。截至3月28日,国内主要石化、石油库存较上月末减少19.92%,贸易商库存较上周增加2.33%,社会整体库存较上月末减少15.31%。临近月底,石化代理商为完成本月计划量积极开单,石化库存部分消化。终端开工有所好转,下游工厂入市采购低价货源,贸易商库存有所减少。不过,在月末这几日,石化库存又有所回升,目前基本维持在总库存量8成以上,照些看到,消化高库存的速度较较慢,在短期内供过于求的压力依旧对现货价格形成压制。
3、进出口
据海关数据统计,2018年2月PP进口进口总量26.668万吨,同比减少46.84%,环比减少41.09%,出口量1.713万吨,同比减少7.31%,环比减少21.82%。均聚PP进口18.093万吨,同比减少45.36%,环比减少39.50%;均聚PP出口1.45万吨,同比减少0.04%,环比减少24.49%
(二)需求面
3月份,聚丙烯下游企业开工率明显回升,但也仅达到去看同期水平,还低于2016年同期开
工率。数据如下:
塑编行业:塑编企业开工情况在61%左右,较2月底回升32.61%。显示3月份塑编市场有所回暖。这还是受到北方市场新一轮环保安检工作的影响,该安检工作组对河北、山东及河南生产企业形成明显政策端限制,部分地区企业开工率要求降至五成以内,拖低行业整体开工水平。我们预计,环保安检工作应该会维持一段较长的时间,具体对行业的影响仍有待观察。
共聚注塑:共聚注塑企业开工率在63%,较上月回升了18.87%。目前注塑企业订单跟进状态平稳,但华北区域市场存在担忧情绪,环保等不定因素或影响客户派单心理,降低未来厂家生产开工水平。
BOPP:内膜厂装置开工也略有提升;开工负荷率维持在62%左右,较上月回升了8.77%。近期大东南预计恢复装置尚未开启,重启时间暂不确定;河北宝硕前期因环保组停车装置已在上周恢复生产,主要生产25μ珠光膜为主;浙江伊美前期因装置故障及春节停车装置已全部正常生产。
(三)期现价格走势图
从期现价差来看,我们选取PP期活跃合约与宁波绍兴现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以明显看出在库存高位的时候多头获利了结基差走强,在库存淡季库存低位的时候套保商逐步建立仓单,基差走弱。截至2018年3月28日PP的现货价格为8800元,期货报8543元,两者基差为257元/吨,基差处在正常波动区间,暂无明显的套利机会。关注后市石化定价情况。
(四)上游原料
3月份丙烯价格小幅回落,截至3月28日,CFR中国报1045美元/吨,较2月末下跌了45美元,跌幅4.13%,FOB韩国报1010美元/吨,较2月末下跌的了25美元,跌幅2.42%。台湾市场商谈清淡,台塑1号已开车,正常生产。日本市场也较为清淡,买家态度谨慎。国内市场跌幅较大,至29日山东地区主流成交价格在7400-7450元/吨,较2月末下跌了1090元,跌幅12.76%。由于疲软的情绪继续困扰着中国国内和进口市场,部分买家被迫退市观望,市场信心严重不足。目前供需基本处于短暂的平衡状态,区内个别下游工厂有船货等外来资源补充,市场向稳定方面发展。但需求面比较脆弱,不排除后市丙烯仍有波动可能。下游PP粉交投略有好转。目前中国甲醇到烯烃(MTO)的平均开工率仍为90%左右。
(五)总结
进入4月份后,聚丙烯的供应基本保持平稳,虽然聚丙烯装置检修力度有所加大,此外,齐鲁石化、天津石多个产品通过欧美机构检测,具备出口能力,或将在一定程度上减轻供应压力,后市重点关注前期的高库存能否得到消化。但4月份虽仍是PP需求淡季,但在需求下,下游企业仍有诩逐渐提高开工率,需求有望缓慢复苏,在正常生产后,若无宏观风险因素影响,预计后市筑底回各的可能性较大。
二、技术面分析
技术上,日线上看,PP1805合约经过持续回落,短期出现一定的超卖迹象。MACD低位金叉,KDJ指标低位金叉向上发散,显示短线有一定的反弹要求。操作上,投资可以逢低建多。
三、交易策略与风险控制
(一)操作策略
1、单边操作策略
(1)操作策略:在8600一线逢低做多
(2)风险控制:做多期间,期价若跌破8400元/吨则开始执行部分止损,若期价收盘价跌破8350元/吨,则需要对全部头寸作止损处理。
(3)持仓周期:本次交易持仓1个月,视行情变化及基本面情况进行调整。
(二)风险提示
1、石化开工率大幅上升
2、中美贸易争端加剧;
3、环保力度加强
瑞达期货