受近期环保影响，烧碱价格维持强势，使得氯碱企业生产利润保持较高，生产利润的角度看，PVC产量短期难以下降。
从净进口来看，二季度将表现为旺季规律，最新2月份的进出口数据显示，2018年2月PVC纯粉当月进口量为4.0万吨，同比减少44.8%；出口6.6万吨，同比减少44.7%，净出口2.6万吨。净进口去年12月份开始转为正数，2月份继续好转。二季度净出口的增加将对价格有支撑。
就5月份的情况来看，5月预计检修的产能为486万吨，其中有部分装置检修从4月份推迟到5月份，5月份检修产能相比4月份更多，产量的减少将进一步加剧。集中检修因素将最终会体现在库存变动上，5月份或能看到PVC社会库存出现较为明显下降，否则，则意味着下游消费萎缩明显，将对期货继续产生不利影响。
综合供需，库存同比偏高，生产利润决定的供应充裕格局还将维持，但由于5月份PVC装置集中检修带来的阶段性供应将进一步减少，后期库存或还会出现明显下降，进而对PVC期价产生支撑。因此，PVC期价在供应层面将会受到较强支撑，同时下游依然处于生产旺季，5月份PCV期价或易涨难跌。预计5月价格运行区间为：6400-7000元/吨。
策略：建议投资者关注库存累积及去库情况，寻找低位买入机会。
风险：产量继续大增，库存继续增加，下游消费大幅下挫，国内外货币政策。
4月份PVC行情回顾
受后期装置集中检修的利好支撑，4月份PVC期价震荡上行为主，同时，下游需求因为春节后恢复较为缓慢，到3月底开工才真正开始企稳，下游需求的恢复比市场预期要来的晚，因此我们看到PVC社会库存也是在4月份才开始出现季节性下行，叠加上游工厂检修因素，使得库存降幅开始加大，对价格起到了支撑作用。春节假期后下游复苏缓慢或将成为未来几年的主要特征，这根国内人口结构发生变化有较大关系，随着生活水平及收入的提升，农民工返城务工积极性下降，企业或将长期面临招工难的问题。
图1：乙烯法PVC现货价格走势 单位：元/吨
数据来源：Wind华泰期货研究院
图2：电石法PVC现货价格走势 单位：元/吨
数据来源：Wind华泰期货研究院
生产利润决定产量难以下降
由于烧碱价格的上涨，氯碱行业利润较好，2017年全年来看，PVC行业装置开机率维持高位，也创了近五年新高。目前氯碱企业生产利润尚存，使得PVC产量一时难以下降。
但从开工率角度看，开工率水平接近9成，部分企业甚至满负荷生产，产量已经达到高峰，后期再继续增加的概率不大，但只要利润还在，产量就难以下降，呈现高位徘徊状，但装置长期处于高负荷运转容易出现装置故障等问题，这可能是2018年后续要重点关注对于价格短期影响的因素。
图3：PVC产量 单位：万吨
数据来源：Wind华泰期货研究院
图4：PVC行业装置开机率 单位：%
数据来源：Wind华泰期货研究院
烧碱价格的大幅上涨刺激企业大量生产烧碱伴生出更多的PVC产量。去年10月底，烧碱价格已经见顶回落后，2018年春节假期后，受环保检查的影响，烧碱价格重回上涨走势，氯碱企业生产利润或还能维持一段时间。
图5：烧碱产量 单位：万吨
数据来源：Wind华泰期货研究院
图6：烧碱价格 单位：元/吨
数据来源：Wind华泰期货研究院
从氯碱的双吨价差来看，去年9月份达到了峰值，目前价差与去年同期水平基本持平，依然处于近年来高位。
图7：PVC与烧碱产量比值 单位：无
数据来源：Wind华泰期货研究院
图8：双吨价差 单位：元/吨
数据来源：Wind华泰期货研究院
5月计划检修装置较多，将带来产量阶段性减少
从最新公布的检修计划来看，4、5月份计划检修装置比较多，目前预计将达到近800万吨产能检修，占比国内总产能将达30%左右。二季度将迎来阶段性的产量减少，对价格有明显支撑。
单位：万吨/年
数据来源：卓创资讯
就5月份的情况来看，5月预计检修产能为486万吨，其中有部分装置检修从4月份推迟到5月份，5月份检修产能相比4月份更多，产量的减少将进一步加剧。集中检修因素将最终会体现在库存变动上，5月份或能看到PVC社会库存出现较为明显下降，否则，则意味着下游消费萎缩明显，将对期货继续产生不利影响。
4月份因为装置检修以及下游需求恢复推迟至4月份，使得4月份社会库存开始下降，且降幅开始扩大。
图9：PVC社会库存 单位：千吨
数据来源：卓创资讯华泰期货研究院
图10：PVC分年度库存 单位：千吨
数据来源：卓创资讯华泰期货研究院
从净进口来看，二季度将表现为旺季规律，最新2月份的进出口数据显示，2018年2月PVC纯粉当月进口量为4.0万吨，同比减少44.8%；出口6.6万吨，同比减少44.7%，净出口2.6万吨。净进口去年12月份开始转为正数，2月份继续好转。二季度净出口的增加将对价格有支撑。
图11：PVC进口量 单位：吨
数据来源：Wind华泰期货研究院
图12：PVC出口量 单位：吨
数据来源：Wind华泰期货研究院
下游消费处于生产旺季
PVC型材加工生产跟其他工业品的生产周期相似，二季度处于下游消费恢复并处于季节性生产旺季。3月份之后或将能看到开工率及订单指数迅速回升。
图13：PVC型材厂开机率 单位：%
数据来源：卓创资讯华泰期货研究院
图14：PVC型材厂订单指数 单位：无
数据来源：卓创资讯华泰期货研究院
宏观有担忧：
2018年宏观层面的担忧主要体现在两个方面，一是直观看国内房地产数据，后期步入下行趋势，PVC下游消费属于房地产中后端，一般滞后房地产数据半年时间，2017年下半年，房地产数据已经出现明显放缓。二是2018年将面临的全球加息带来的资金紧张进而施压大宗商品价格，同时，全球贸易战也将对大宗商品带来压力。
图15：房地产数据 单位：%
数据来源：Wind华泰期货研究院
图16：新屋开工面积累积同比 单位：%
数据来源：Wind华泰期货研究院
关注环保政策对于上游电石价格的支撑
2018年环保政策或更为严厉，2018年国家开始正式开征环保税。2018年1月1日起，《环境保护税法》、《中华人民共和国环境保护税法实施条例》、新修订的《中华人民共和国水污染防治法》、《生态环境损害赔偿制度改革方案》等多个环保新政正式落地实施。同时，各地也均有相关政策也开始密集落地。
其中跟PVC行业相关的法规，主要是三个：《中华人民共和国环境保护税法实施条例》、电石安全生产技术规程》以及《电石工业污染物排放标准》，三大法规主要还是集中在PVC上游原料—电石的生产环节上。由此，电石产能将受到限制，电石价格依然有支撑。
图17：电石产量 单位：吨
数据来源：Wind华泰期货研究院
图18：电石价格 单位：元/吨
数据来源：Wind华泰期货研究院
综合供需，库存同比偏高，生产利润决定的供应充裕格局还将维持，但由于5月份PVC装置集中检修带来的阶段性供应将进一步减少，后期库存或还会出现明显下降，进而对PVC期价产生支撑。因此，PVC期价在供应层面将会受到较强支撑，同时下游依然处于生产旺季，5月份PCV期价或易涨难跌。预计5月价格运行区间为：6400-7000元/吨。
单位（万吨）
