2018年3月份，受春节长假期间，石化企业库存居高不下以及春节下游需求不振，中美贸易战可能打响等诸多的影响，LLDPE震荡走低。成交量明显放大，但持仓却有所减少，显示短线资金相对活跃。进入4月份后，影响LLDPE价格走势的因素主要有，生产商供应，下游制品企业开工率，中美贸易是否持续或扩大，原油走势等因素。预计LLDPE有望在四月份震荡筑底，展开反弹。
一、基本面因素分析
（一）供需分析
1、PE库存居高不下
3月份，受春节期间石化装置检修较少，下游需求不振，去库存速度缓慢，环保督查力度加大等诸多因素的影响，PE库存一直居高不下。据专业网站调查显示：截至3月28日，中石化四大地区部分石化库存在7.05万吨左右，较2月底的7.31万吨减少了0.26万吨，降幅仅为3.56%，与此同时，数据还显示，若与3月21日的库存比较的话，LLDPE的库存库存不仅没有下降，还出现了明显的增加。其中，高压减少2510吨，低压增加1306吨，线性增加1792吨。PE的社会库存总的增加了588吨，涨幅0.83%。
截至3月28日，聚乙烯社会库存总量较上周虽有所下降，但仅下降0.7%，约3600吨，右与2月底的数据比较，整个3月份的库存约上升了8.8万吨，升幅约19%。其中石化库存比去年同期高5.2%，另外煤制聚烯烃企业库存量虽有所下降，但也多在1.9万吨左右的库存量。
此外，全国主要港口聚烯烃库存也有所增加，数据显示：截至3月23日，上海港口库存为28.3万吨，较2月份增加了4万吨，黄埔库存在7.4万吨，较上月增加1000吨，天津港口库存在7.6万吨，较2月增加了2000吨。从石化库存，贸易商库存及港口库存来看，3月份PE库存都处于相对一个高位。
2、装置检修力度较小国外新增投放压力大
2018年3月，国内共有193万PE装置检修，33万吨PE装置开车。目前长期停车且暂无开车计划的装置有21万吨，分别是盘锦乙烯的15万吨和兰州石化的6万吨。近期停车且开车时间不详的有58万吨。计划检修时间在10天以上的有72万吨。照些计算，预计4月份聚烯烃的产量较3月份将有所减少。
PE装置检修统计（单位：万吨/年）
3、进出口
2018年1月份PE进口量128.95万吨左右。其中LLDPE进口量为36.19万吨，当月进口均价在1200美元/吨；HDPE进口量为66.75万吨，当月进口均价在1285.65美元/吨；LDPE进口量为26.01万吨，当月进口均价在1223.91美元/吨。此外，中国海关最新统计数字显示，2018年1月份我国初级形状的塑料进口量为292.8万吨，与去年同期相比增加31%。2月份，LLDPE进口量为22万吨左右，环比下降了38.89%，同比下降了12%。进口量明显回落，个人认为，一方面是由于国内需求不振，社会库存居高不下导致，另一方面，由于国内现货价格持续回落，导致内外价差减少，套利空间关闭导致。进入4月份后，由于中美贸易关系的不确定性，预计3月份的进口量不会有明显的增长。
4、需求分析
2018年1-2月，中国塑料制品行业产量1395.2万吨，与去年同期相比下降4.2%。受节后下游需求不振，环保力度加强等因素的影响，2018年1-2月份塑料制品的产量出现下滑。不过，进入3月下旬后，华北地区聚乙烯下游产品农膜企业生产较为平稳，农膜企业生产存在较大的差异性。棚膜企业订单较少，企业维持低位开工，部分企业停工检修设备。而地膜企业订单较为稳定，开工在8成左右，个别大型地膜厂可达到满负荷开工。由于地膜企业积累了一定的订单，少数大型地膜厂订单已排到四月初。预计二季度的需求将有所升。此外，依据2015年来的数据来看，中国塑料制品累计产量保持稳定增长的趋势，年产量基本保持在7000-8000万吨。具体来看，2017年中国塑料制品累计产量为7515.5万吨，累计增长3.4%。我们依据2018年环保监测的目标来看，不达标的企业将被淘汰，优秀的企业将进一步做大做强，或许总量上会有一定的影响，但不会相差过大。因此，预计2018年中国塑料制品累计产量有望达7719.3万吨，累计增长率约3.1%。此分析要重点关注中美之间贸易状况是否会进一步扩大。目前中美贸易争端涉及能化部分的品种较少。预计除对原油及改性乙醇的影响较大外，对塑料、PP，PVC的影响均较为有限。从统计数据来看：2017年我国共进口聚乙烯128.95万吨，进口依存度为42.64%。近些年随着美国页岩油产业的快速发展，产品不断向下游延伸，这些年从美国进口的聚乙烯数量呈增长态势。2017年我国从美国进口聚乙烯5.46万吨，占进口总量的14.41%。由于我国聚乙烯尚需要大量进口，因此出口量微乎其微。美国不具备对我国进行贸易战的前提，而我国如果反制，则可以很容易寻找到替代国。
（二）上游原料分析
受原油走势强劲，3月份亚洲乙烯总体呈现触底反弹格局。截至3月28日，亚洲乙烯收盘价格为1385美元/吨CFR东北亚和1285美元/吨CFR东南亚，较上月分别上涨了155美元和105美元，涨幅分别达到12.6%和8.9%。
3月份，乙烯装置的检修很少，规模大一点的基本都正常运行。但进入4月份后，连续有几家化工企业有停产检修的计划。如日本东曹株式会社52.7万吨的装置，从3月中旬停车至4月下旬，大致停产40天，日本昭和电工69万吨的也将从3月10起停产至4月20日左右，三菱化工53.9万吨的装置计划从5月初停车到6月末，大约检修55天。京叶乙烯76.8万吨的装置将从5月中旬停到7月初，三井化工50万吨的装置也将6月起停到7月份。随着时间的推进，预计亚洲乙烯的供应会有所减少，而目前亚洲乙烯的需求尚可，预计将对亚洲乙烯的价格产生支撑。
（三）基差
从期现价差来看，我们选取塑料期活跃合约与华北天津现货价格的价差来预测两者后市可能走势。截至2018年3月28日LLDPE主力合约期货9175，现货价格报9450，基差为275元，较上个月有较大幅度的回升，但仍处在正常波动区间。从近期LLDPE基差变动的波动范围来看，-150—400元左右都属于正常波动区间，后市重点关注LLDPE的基差是否会突破400元的波动上轨，若真的突破，则投资者可以重点关注可能出现在套利机会。
（四）技术分析
LLDPE主力合约从日线图上看，经过年初至今约两个半月的持续回落，LLDPE的价格已由10180元跌至9045元，下跌1135元，跌幅11.15%。技术指标MACD出现底背离情况，显示短期有反弹要求。周线上看，目前期价已连续两周测试半年线的支撑力度，且成交与持仓均有所回落，预计半年线有望将有为其提供一定的支撑。
（五）观点总结
4月份LLDPE基本面预计会有一定的好转。一方面，随着乙烯装置检修的增多，预计对原料的价格产生一定的支撑，预计将推高塑料的生产成本。另一方面，随着下游生产企业开工率上升，也将在一定程度上消化节后积累的高库存，对塑料的价格形成支撑，预计4月分LLDPE有望筑底反弹。
二、操作策略与风险提示
（一）操作策略
（1）操作策略：
建议LLDPE1805合约以逢低做多为主，若价格回落至9050一线附近可分批建多仓。
（2）风险控制：
若期价在9050一线成功建仓，后市跌破8900一线则开始执行止损。
（3）持仓周期：
本次交易持仓1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
（二）风险提示
1、上游原油及乙烯价格走势；
2、若贸易争端升级，要考虑对LLDPE的直接与间接影响，及时调整好方向；
3、供应情况。
4、宏观市场环境。
瑞达期货
