春节长假期间，外盘走势较为平稳，欧美股市稳步反弹，但是美国10年期国债收益率强劲上涨，显示出市场对于通胀高企的担忧。尽管从月线来看，近期A股回落幅度超预期，但我们还是维持长期乐观的看法。随着市场大跌，估值风险再一次充分释放，市场离阶段性底部不远。
2月14日公布的美国1月核心CPI和PPI环比均超预期上行，这进一步确认了本轮美股大幅回调主要是市场对未来通胀高企和货币紧缩超预期的担忧。经济数据方面，1月美国新屋开工总数年化公布值为132.6万户，高于预期123.4万户和前值120.9万户；1月营建许可总数为139.6万户，高于前值和预期的130万户；2月密西根大学消费者信心指数初值为99.9，高于预期的95.5以及前值95.7。经济数据表现较好，美元大幅反弹，但资产价格却大幅回落，显示出权益资产大跌后，市场风险偏好的阶段性修复，也排除了系统性危机发生的可能性。
从国内来看，随着股指超预期下跌，我们对市场未来上涨的看法更为乐观。主要有基本面和流动性两方面原因：一方面，全球经济复苏更为确定。此次国内股市大跌，并非是出于自身系统性问题，而是由于比价关系，相对恒生指数而产生的被动回调。从外围市场来看，是由道指大幅下跌所引发的全球性股票市场下跌。以道指来看，在良好的经济数据支撑下，调整更多来自于估值和流动性方面的压力。我们对道指的判断中性偏悲观，此轮从2009年以来的持续上涨，有可能出现年度级别的调整，但是从长远趋势来看，美国经济复苏并未结束，股指还将保持长牛格局。
从全球复苏节奏来看，从美国至欧洲，现阶段正传导至新兴市场，超级周期的复苏还将延续，资金有望流向估值更具优势以及需求复苏更具确定的市场。
我们对长期债券的看法是，价格短期寻底，一季度会出现一定幅度上涨，但基于基本面的良好复苏势头，长期债券利率缓慢上涨的趋势很难扭转。人民币经历大幅升值，中美长债利差保持合适水平，对稳定国内资产价格均起到正面作用，后期无论美元如何波动，对国内流动性影响都不会太大。更为乐观的情形是，美元相对欧元贬值趋势还没有结束，人民币相对升值加上需求复苏的传导效应，基础货币有望大幅扩张。未来一段时期有望迎来流动性无忧阶段，金融监管最严厉的时候已经过去，内生性的“钱荒”发生概率相当小。
随着流动性回暖，国有企业降杠杆结合供给侧改革，固定资产投资和工业生产增速也将同步回升。全国两会临近，“制造+创新”有望迎来新的政策催化剂，节后周期品种和房地产板块在低估值和业绩驱动下，同样会带来确定性较高的投资机会。 （作者单位：宝城期货）
