文章来源：美期大研究
宏观股指
7月经济增速回落，指数延续震荡整理
实体融资需求仍旺盛，货币供给增速放缓。7 月社会融资规模增长1.2 万亿，高于市场预期的1.0 万亿，其中债券直接融资继续修复，从6 月的-169 亿上升至2840 亿。企业债券融资的修复可能主要受到6 月以来债券市场流动性预期改善、债券价格持续回升的影响。在金融监管趋于稳定之后，企业债券融资也逐渐恢复正常。7月非标资产减少下降857亿，其中承兑汇票减少2039亿；信托贷款增长1232亿，较前月少增1249亿；委托贷款增长163亿。由于信托贷款相对规范且不在MPA考核范畴，受到金融监管的影响相对较小。7月人民币贷款新增8255亿，与预期持平，较去年同期的4636亿大幅改善，其中居民贷款增长5616亿，非金融企业贷款增长3535亿。企业部门中长期贷款增长4332亿，远高于去年同期的1514亿，考虑到7月企业债券直接融资也回升较快，指向融资需求不弱。7月M2同比增速降至9.2%的历史新低，值得注意的是7月财政存款增长1.2万亿，大幅强于季节性且超过去年营业税补缴时期水平创造历史新高，或是M2偏弱的重要原因。央行认为比过去低一些的M2增速可能成为新常态，M2数据对于经济和货币政策的指示作用或下降。
7月经济增速回落，经济韧性仍强但边际减弱。7月受气温偏高和环保限产力度加大影响，工业生产显著回落。7 月工业增加值增长6.4%，比上月回落1.2个百分点。主要行业中，仅电力热力和钢铁改善；食品制造、计算机、有色、橡胶和医药等回落明显。主要产品产量，粗钢、乙烯、发电和钢材显著改善；有色、原煤、汽车和原油回落。投资增速回落，制造业投资降至低点。1-7 月固定资产投资增长8.3%，较1-6 月回落0.3个百分点。其中7 月增长6.5%，较6 月回落2.3 个百分点，三大类投资均显著回落。值得注意的是，制造业投资单月增长1.3%，再度降至历史低点，可能受天气影响以及出口回落拖累，但后续走势仍需观察。7 月基建投资增长15.8%，较6 月回落1.5 个百分点，与财政支出投放放缓有关。房地产销售和投资显著回落。1-7 月商品房销售增长14%，较1-6 月回落2.1 个百分点。其中7 月增长2%，较6 月大幅回落19 个百分点。地产投资单月增长4.8%，较6 月回落3个百分点，主因新开工面积增速大幅回落。社零增速回落。7 月社零增长10.4%，较6 月回落0.6 个百分点，主要是与房地产和是汽车相关消费的拉动。经济的韧性仍强，全年经济或将增长6.8%，从三四季度的边际变化看，四季度会比三季度弱一点。
本周市场反弹，结构上看轮涨行情明显，中小成长板块回暖。两融余额连续攀升，市场情绪中性偏好。供给侧和环保限产继续为周期板块提供支撑，行业盈利水平从中上游逐渐向下游传导，关注消费蓝筹和金融板块，以及国企混改标的。指数上震荡调整的需求仍在，低成本多单可轻仓持有，无仓者暂时观望。
黑色品种
供给端不确定性增大，原料表现强于成材
螺纹钢：本周螺纹保持高位震荡，周初持续下挫，后半周略有反弹，整体呈V型走势。随着前期的一轮暴涨，政策层面的监管压力有所收紧，交易所也相应采取了限仓等手段抑制过分投机，市场情绪有所平抑。尽管去产能和环保的压力都很大，但实际供给仍保持小幅增长的态势，7月粗钢产量达到7400万吨，为近五年最高水平，而需求端目前仍持稳，后期还面临着一定的下行压力，因此在环保限产落地之前，市场还无法判断供给的边际减少力度，市场整体心态偏谨慎。本周螺纹社会库存430.18，环比增7.63。厂内库存239.01，环比增14.17。累库规模的增大，特别是钢厂库存的超预期增加，也反映了近期供需矛盾有一定缓和。贸易商压力继续增大，但尚未传导至钢厂，螺纹面临高位的调整，上下空间均有限。因此可考虑前高附近轻仓短空，谨慎者观望高位风险的进一步释放。
铁矿石：矿石本周同样走出前低后高的走势，但走势明显强于螺纹，周五强势上行逼近前高，但随意夜盘略显疲软。钢厂进口矿库存可用天数小幅下滑至26.5天，但港口成交和提货仍保持了一定的活跃度，输港量升至298万吨，创年内新高，同时供给端的问题并未解决，澳矿发货量始终低位徘徊，到港量也没有有效回升，港口库存连续两周大降200万吨，同时高低品价差持续拉大再创新高，短期内矿石的缺货现象难以缓解，矿石将继续偏强运行，建议多单轻仓持有。
焦煤：近期焦煤供应减少，主要受三方面的影响，一方面因通关时间延长蒙古焦煤进口量大幅减少，二是澳洲部分铁路运输和煤矿生产不正常，澳洲煤到港量减少，三是山西晋中地区发生矿难，当地煤矿停产检查。下游钢厂和焦化企业利润较高，对焦煤采购积极性较高。焦化企业开工率持续增加，焦煤刚需继续保持高位，价格仍有上涨空间，但期货升水，建议多单轻仓持有。
焦炭：焦化企业开工率继续小幅增加，日均产量提升，下游钢厂长期保持1000元/吨的高利润，对焦炭的补库意愿较高，贸易商囤货的积极性也非常高。焦化企业库存小幅下降且保持低位，在与钢厂就焦炭价格博弈中占主导，后期价格仍有上涨空间，考虑到期货已小幅升水，建议多单轻仓持有。
有色金属
市场多头氛围，有色金属易涨难跌
铜：供给上，赞比亚电力纠纷再起波澜，该国电力供应商称，只有矿产商同意支付自4月开始上调55%的电价之后，其才会继续向矿产商提供电力供应。而矿山也比较强势，嘉能可旗下赞比亚铜矿项目表示，由于电力供应有限，已暂停两座铜矿的全部生产活动。自由港在印尼的全球第二大铜矿Grasberg周边遭遇洪水，一名矿工被卷走后下落不明，公司警告将影响近期产能。一系列铜供应端受干扰的消息提振市场做多热情。另一方面在环保高压之下，废铜价格恐将继续维持易涨难跌格局，因此下游企业逢回调即可买入。
现货上本周沪铜1709合约完成交割，交割期升贴水跟随基差变动，交割前隔夜价差在130元/吨左右，现货迅速抬升至升水20元/吨-升水90元/吨。换月后重返贴水，好铜占比少，贴水百元仍有吸引力，成交尚好，下游畏高，保持回调时适当买入，现货稳定于贴水140- 90元/吨。
国内7月经济数据回落工业增加值放缓至6.4%，国家统计局发布1-7月份全国房地产开发投资同比增长9.7%。而国内7月社会消费品零售总额同比增长10.4%，其中网上零售增势强劲。总体来说，经济呈现平稳态势。去年特朗普政府当选总统以来，市场押注美国基建计划将增加铜需求，而目前来看该计划进展缓慢。美国政府经济决策缓慢，人事动荡已经影响到金融市场以及对美国经济成长的信心。在热钱未退却的情形下，警惕外围风险事件对铜价的冲击。
近期铜价呈现易涨难跌走势，加上环保方面的持续加码造成供给的担忧加剧，各品种之间联动性增强。料短期铜价仍然会走势偏强，下方支撑位看至49500元/吨，回调买入不追高。
镍：菲律宾上半年镍矿石产量下滑24%，由于多家矿场因政府处罚而停止运作且天气恶劣。该消息利好于镍价。随着菲律宾镍矿供应高峰期逐步结束，且环保措施抑制国内镍铁生产，国际大型镍厂商短期提升产量兴趣不大。需求端看，淡季即将结束，对原材料需求转入旺季。世界金属统计局数据显示，2017年1-6月全球镍市供应短缺6.03万吨，2016年全球镍市供应短缺7.1万吨。
本周金川公司上海报价较上周五87000元/吨下调至86500元/吨，金川出厂价随行就市，贴近市场价格，浙江部分地区电镀企业因环保关停，采购积极性愈发趋淡，合金企业逢低少量拿货，本周金川镍成交活跃度整体偏低下，俄镍较无锡主力1709合约由周初的贴水200之间收窄至周五的平水至升水100元/吨，周中不锈钢厂逢低采购积极性较高，后半周价格走高，其采购积极性下降。
我国积极推进环保以及供给侧改革，或令金属供应收缩，资金流入金属期货市场，价格集体走高，估计这部分资金将在金属市场沉淀一段时间。对比其它金属品种，镍属于涨幅滞后的品种，后续有补涨需求，再加上供需层面的利好，镍价在回探中期均线后重启升势，整体涨势保持较好，市场短期仍处在多头氛围中，有望进一步走高，多单持有。
化工品种
商品氛围转暖 PTA谨慎看多
投资要点：
由于近期市场看空情绪的蔓延，油价横盘整理之后接连下挫。市场对于供应过剩的担忧继续加剧，而需求端也将很难延续之前强劲的表现。但目前原油的远月已经出现贴水，原油价差结构呈现贴水，那么，原油进一步大幅下跌的动力有限，OPEC 在8月21日的技术委员会会议或将给予油价一定支撑。
投资策略：
检修利好不敌装置重启，恒力石化220万吨/年装置于8月10日停车检修，计划8月23-25日重启，虹港石化150万吨/年装置计划9月初停车检修15-17天，但本周初珠海BP 110万吨/年PTA装置短暂停车后重启，仪征化纤65万吨/年PTA装置原计划8月20日停车检修，推迟检修计划至10月份，高加工刺激下，PTA开工将恢复至72%水平，市场再度对8月份PTA供需进行累库预期的修正。此外，周初，因商品龙头黑色系调整引发整个商品期货市场走弱，能化板块不能独善，PTA期现货市场跌幅进一步扩大，月间价差9-1价差再度拉开，但后半周随着聚酯工厂买盘的大幅放量，聚酯工厂产销表现尚可，加之商品回调结束，氛围重新转暖带动下，PTA小幅反弹。目前聚酯总体产销尚可，预计下周聚酯开工至85%-87%附近水平，但市场并不看好聚酯产销的持续性，加之环保督查组进驻浙江对喷水机监管力度加大，8-9月份影响下终端织机厂开工。后市关注原油，PTA开工以及环保监督对需求的影响。
农产品
美豆丰产格局已定 油粕维持震荡走势
投资策略：
8月USDA报告后美豆保持弱势震荡运行。近期美豆产区降雨略不如预期，美豆价格受到支撑，后期单产虽然存在一定变数，但目前来看天气基本正常，预计美豆丰产格局已定。目前盘面升水基本挤出，短期内预计美豆在920-950美分震荡。后期随着天气炒作结束，市场关注点将转向美豆出口销售。本周（8月21日-24日）pro farmer将开展作物巡查评估美豆的单产和产量，关注调查报告情况。国内大豆到港和油厂豆粕库存均有逐步缓解，上周全国周度成交良好，其中远月基差成交占比较大，现货偏弱有所格局改善，市场对远月基差也相对看好。连粕短期跟随美豆震荡走势，预计在2700一线有较强支撑，总体震荡区间2700-2750．
马来棕油进入产量恢复旺季，8月前15天的出口数据显示环比下降，因此预计未来产地库存将快速累积，预计在9月底马来棕油库存将回升至200万吨以上，中期来看棕油价格有压力。不过国内方面，由于通关受影响实际到港低于预期，库存仍保持在28万吨左右的低位，支撑了棕油短期价格，关注八月下旬国内到港情况。国内豆油商业库存在140万吨以上水平，但随着进入小包装备货旺季，加上国内大豆到港压力缓解的预期，豆油现货低位成交良好，基差也表现坚挺。下半年是油脂消费旺季，豆油将处于去库存的状态，价格呈现震荡走势，但预计重心不断上移，仍然保持回调低位入多的思路。豆棕价差，中长期趋势看扩大，也建议逢低如yp01在850以下可入场。
