沪镍自从3月上旬大跌之后，一直处于弱势运行状态。从影响沪镍价格的几个因素分析，笔者认为，无论是从基本面来看还是技术面看，沪镍无疑仍是有色金属中走势最弱的一个品种。短期来看，沪镍走弱的情况难以改变。主要分析如下：
东南亚雨季行将结束，镍矿供给施压镍价
自去年下半年开始，关于菲律宾环保限产以及气候影响该国红土镍矿产出的消息，就一直是市场多头炒作的题材。但后期随着环保问题的落地，镍矿供给限制被证实为一个伪命题。随着时间即将进入5月，菲律宾镍矿主产区素力高地区的传统雨季将结束，该地区镍矿产出将进入快速增长的季节。
从我国镍矿进口量来看，2017年前3个月共进口镍矿303万吨，同比小幅下滑4%，其中约70%来自菲律宾。从过去五年的进口数据来看，4月—12月的进口量往往占据了全年总量的近90%，这意味着沪镍在未来将面临考验。
伦沪镍库存有升有降，但总体偏空
截至2017年4月26日，LME精镍库存总计为38万吨，比年初增加了20%，同期LME镍价下跌了8%，比去年同期增加了10%。精镍价格同比上涨约1%。从这一点来判断，伦镍库存与价格基本是成反比的。由于外围库存庞大，使得镍价易跌难涨。从上海库存的情况来看，4月26日上期所镍库存为8.39万吨，比年初下滑了约1万吨。
整体来看，我国仍然是全球主要镍消费国中的主力军，消化镍库存仍然要依靠中国。从现有情况来看，工业生产正在回暖，预计未来对镍的消费量会明显增加。只要国外和国外库存没有形成同比减少的格局，伴随着沪伦比值的变动，伦镍与沪镍仓库之间的货物流转便不可避免，也就意味着消费没有真正好转，镍价很难持续上涨。
镍铁产量居高不下，抑制精镍量价
尽管在过去数月间，电解镍价格出现了明显的下滑，但这并未影响到镍铁的生产。2017年3月我国镍铁总产量为88万吨，同比去年3月大幅增加26%。一季度来看，252万吨的总量同比增加42%。观察镍铁产量变动周期发现，其增产和减产基本都是较为持续的，增减周期基本都在20个月左右。如果这一规律仍然有效，那么始自2016年9月的增产周期可能要持续到2018年4月。在过去数年，镍铁产量与精镍形成了跷跷板效应：只要精镍价格一涨，镍铁产量必然大幅上升，从而导致精镍价格下跌。这种替代关系可能在未来相当长时间困扰镍的多头。
从技术图形来看，沪镍走势堪忧。从日线上看，沪镍价格呈现出典型的均线空头排列状态，且各个周期均线呈现发散状态，目前7.8万元/吨附近的支撑线基本宣告被破坏，下一个支撑点位可能要到6.5万—7万元/吨。如此计算，沪镍本轮可能还会有10%—15%的跌幅。从主力持仓角度分析，截至4月26日，沪镍各合约总持仓多头前20名的持仓量合计为17.5万手，空头前20名的持仓量合计为23.2万手，空头竟然比多头多出了近33%。与之对比，有色金属的铅、锌、锡等品种，基本多空主力持仓是持平的。由此可见，沪镍的空头趋势基本确立。
综上所述，镍价未来中短期走势恐怕依然不容乐观。
（作者单位：良运期货）
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