研报正文
【豆粕】
美国和南美大豆供应预期或将会持续创出历史新高，市场继续关注天气变化尤其是北部地区可能发生的早霜。中国采购节奏有所加快，美豆出口需求改善。同时拉尼娜背景下旱象已重新抬头，市场也将开始关注南美大豆播种。
国内 9-10 月份到货量将逐月下滑，整体供需宽松，豆粕库存高位，未来数月依旧处于去库状态，关注下游备货节奏、油厂开停机计划及远月大豆采购节奏。中国对加拿大油菜籽发起反倾销调查，或将影响未来菜籽供应收紧预期，短期提振粕类，预计粕类短期反弹，关注美豆天气、大豆到港以及四季度在途菜籽以及未装船菜籽情况。
【棉花】
郑棉宽幅震荡，需求端环比好转，但对旺季预期不强，持续性有待观察，棉价因此表现谨慎。美棉优良率环比上升至44%，不过弃种率上升使得产量预期不及前期乐观。
国内现货皮棉价格持稳，近期基差变动不大。8 月织厂开机上升，织厂成品库存继续下降，下游市场有继续向好倾向，但市场信心有待进一步恢复。今年轧花厂外包较少，这降低了经营成本，减弱了籽棉上市后的抢收的动力。
目前国内下游整体产销状况改观仍较为有限，“金九银十”旺季启动的迹象不明显，下半年出口订单仍面临不确定性，从而也给棉花需求带来较大变数。目前国内棉花现货销售基差大多持稳。中国棉花协会预测：2024/25 年度棉花总产量约605 吨，同比增长 3%。在国内外棉花都有增产预期、全球新年度很可能还是供大于求格局的情况下，下游需求能否持续改善将是后期棉价打开新上升空间的关键。
【橡胶】
沪胶夜盘小幅上扬，高位获利了结导致的调整有望告一段落。考虑到供应端的支撑以及国产车出口的亮眼表现，预计下方空间有限，总体反弹走势料将延续。
当前国内外产区的降雨减缓了供给侧压力，供应在旺季放量有限，原料表现坚挺，成本驱动较强。国内现货资源相对有限，橡胶持续去库存，主要港口现货库存处于近五年来低位库存水平区间，在产胶旺季持续去库显示供需处于紧平衡格局，对天然橡胶市场行情支撑明显。
国际市场上，欧盟的 EUDR 法规以及印度的补库，分流了至中国市场的货源且进一步加剧泰国当地原料供应紧张的情况。当前处于年中淡季的汽车产销数据有所弱化，但汽车以旧换新补贴政策有望在未来带来巨大增量。欧美处于补库周期，需求有所回暖，为下半年轮胎出口提供了保障，国内轮胎开工率维持向好局面，半钢胎开工率在出口需求旺盛支持下高位持稳，全钢胎消费稳中转好。
【白糖】
受周边品种弱势影响，郑糖期价有所回调，但跌幅较为有限，总体来看仍较为抗跌。ISO 预计 2024/25 年度全球食糖产量将下降1.1%至1.7929 亿吨，而消费量预计将增长 0.8%至1.887 亿吨，全球糖缺口将达 358 万吨。
近期公布的巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量、制糖比等数据均低于市场预期，且甘蔗地火灾对可能对未来一年半的种植产生影响。截至 8 月 20 日，广西食糖第三方仓库库存数量约为45万吨，较去年同期减少约 25 万吨，较近 3 年同期均值下降约55 万吨。现货库存仍处低位，对糖价有一定支撑。
进口到现货还需一定时间，8 月底随着原糖价格上涨我国配额外进口巴西食糖利润再度转负，这在一定程度上不利于原糖进口。不过当前全球食糖处于增产周期中，预计三季度进口量将显著增加，市场面临进口糖冲击。
（转自：曲合期货）
