研报正文
【棉花】
隔夜ICE美棉止跌，主力12月合约报收68.94美分/磅，日涨0.36%，得益于临床原油及农产品上涨的提振，但棉价仍承压于5日均线。
当前美国棉花生长优良率改善是棉价下挫的因素之一，USDA报告显示截至7月21日止当周，美国棉花生长优良率回升至53%，之前一周为45%，上年同期为46%。另外，需求忧虑仍在。USDA数据显示，截至7月18日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净减少7.42万包，较之前一周减少372%，较前四周均值减少203%。
技术面ICE美棉下破后偏弱运行，承压于5日均线弱势反弹。
国内郑棉主力合约跟随外棉波动，昨晚跟随美棉和临池商品反弹运行，但昨日主力合约日内跌破14000关口，整体技术面偏弱。
基本面来看，进口利润大，进口供给预期和国内棉花商业库存同比偏高，进口成本低继续压制棉价，与国内棉价比，已经跌破国产棉成本，走势偏弱，但未来棉价反向走势需关注需求端的好转或宏观预期转好带来的情绪带动，等待压力释放和需求好转。
【逻辑与观点】
供给压力相对偏大，需求起色不足，关注技术面下破过后反弹至下破位的压力表现。
【白糖】
隔夜ICE原糖止跌大幅反弹运行，主力10月合约报收18.66美分/磅，日涨幅3.96%。ICE白糖新主力10月合约收盘报531.1元/吨，日涨幅1.51%，得益于UNICA公布的数据显示7月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量同比锐减11%，因降雨影响了生产，期间产糖296万吨，同比下降9.6%，甘蔗制糖比48.96%。，由于巴西中南部地区产量预估下修，Stonx预计2024/25年度巴西中南部地区糖产量下修至4050万吨，较之前预估4230万吨下调180万吨，令糖价获得支撑大幅反弹。
另外，巴西出口再度增强，Williams公布的数据显示，截至7月24日当周巴西港口代运船只激增至101艘，之前一周为87艘。技术上，ICE原糖主力合约价格续大幅反弹至5日均线以上，短线进入震荡反弹运行态势。
国内郑糖主力合约跟随国际糖价大幅反弹，现货糖价近日持续小幅反弹运行，交投放量，中秋国庆双节备货开启提振。
供给上，国产糖工业库存水平偏低所致，不过进口预估仍在增加，2024年7月上半月关税配额外原糖实际到港33148.44吨，7月预报到港197693.14吨。另外，2024/25榨季增产令远期糖价承压，本周以来近远月合约价差持续走强运行。技术面郑糖震荡反弹运行态势。
【逻辑与观点】
近月供给压力不大，国际糖价大幅反弹提振内糖跟随反弹运行。但远期压力仍制约糖价，9-1价差继续走扩。
