研报正文
【橡胶】
抛开产区天气和开割节奏问题，对于天然橡胶走势的决定性因素，我们更多强调产业周期规律，尤其是上游供应端。
理论上，一棵橡胶树的经济寿命可大致分为四个阶段，种植期7年，初产期2-4年，旺产期10-15年，衰老期5-15年。以泰国为代表的东南亚传统产胶国，由于历史最高价格刺激，上一轮橡胶树种植高峰期在2012年前后。据此推算，2019年后亚洲天然橡胶产能增速达峰，2023年左右产量增长逐渐触顶。
据ANRPC估计，2023年全球天然橡胶产量约为1430万吨，2024年开割面积大抵相近。虽然东南亚主产区已初步观察到减产迹象，但非洲科特迪瓦正处于高速增产期，使得2024年全球天然橡胶总产量预期不减或微增。
整体而言，随着产业周期自然乃至提前转入出清阶段，天然橡胶价格重心以及三季度前后的季节性低点，预计均会较往年均值逐步抬升。
【尿素】
当前国内尿素市场已无太大悬念，业界观望下半年尿素出口能否对供需和价格形成强力驱动。
印度作为农业大国和中国尿素最主要的目标市场，其尿素招标对出口具有举足轻重的影响力。据统计，2023年中国向印度出口尿素193万吨，占全部出口量的45%。近年来，全球尿素产能扩张是大势所趋，预计2024年全球尿素供应将增长4.2%至2.39亿吨，主要增量来自中国（600万吨）、俄罗斯（206万吨）和印度（127万吨）。
今年晚些时候，印度第一套煤制尿素装置计划投产，令该国对中国尿素的进口依存度进一步下降。无论如何，按照经验在每年6月之后，随着国内春耕完成和印标窗口开启，中国尿素出口将开始放量。
明年开始，印度本土尿素供需或将转向宽松，届时对中国尿素货源需求将明显减少，对尿素期现价格形成一定利空。
