来源：国贸期货 作者：国贸期货
研报正文
1、 事件回顾
(1)美银警告投资者，要做好准备迎接美债收益率5%的回归，即回到金融危机前的美债市场。鉴于第二季度个人消费支出平均通胀率达到 3.7%，美联储可能被迫将政策基准收紧至至少 6%。与此同时，收益率倒挂显示出短期内，美国经济衰退风险仍然存在;
(2)日本 7 月 CPI 同比上涨 3.3%，预期及前值均为 3.3%;核心 CPI 同比上涨 3.1%，预期 3.1%，前值3.3%。
2、 现货市场
盘面翻红上涨，下游询盘不再积极，多持谨慎观望之态，持货商早市仍然以升水 500~550 元/吨的高价开始起报，好铜因货源偏少报价仍持坚，但平水铜持货商率先流露出急于高价换现的意愿，报价快速降于升水 470~480 元/吨，报价的松动更坚定了下游的观望拒接的思路，无奈有持货商继续领先下调平水铜升水 450~460 元/吨。
3、逻辑观点
宏观层面，美联储会议纪要偏鹰，且美国经济存在较强韧性，美元指数持续偏强运行，叠加国内经济弱现实凸显，市场避险情绪有所升温，铜价持续承压下行。
此外，在人民币兑美元汇率大幅贬值影响下，沪铜表现明显强于伦铜。近期重点关注国内是否进一步出台实质性利好政策;产业端，国内铜库存大幅下滑，现货端表现趋紧，现货升水及沪铜 back 结构双双走扩，而近期随着铜现货进口窗口打开，关注进口铜流入情况。
在国内铜库存及上期所仓单维持低位情况下，年内沪铜仍有挤仓风险，沪铜正套仍可滚动持有;整体来看，近期受国内经济数据仍偏弱，以及美元指数上行影响，铜价明显回调，但美联储暂停加息预期仍较足，叠加国内稳增长预期提升，预计铜价进一步下行空间有限。
